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債券的「好處」與「風險」 2014/12/24 阿斯匹靈 早盤 道瓊創新高!多方的關鍵是...

讀懂「金融業、營建業」的財務報表

12月 2014年23
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(圖/shutterstock)

 

 

金融股與營建股,財報編法大不同,投資前必看

一般產業的負債比太高,會被認為公司經營狀況可能不佳。

但很多金控、銀行股負債比卻高達 90% 以上,

股價卻依不斷創新高,到底是為什麼?

 

看到很多公司,營收成長 10% 就被拉到漲停,

我手上的營建業股票 營收成長 1000% 為什麼股價不漲反跌?

 

金融業、營建業由於產業特殊性,

跟一般產業有許多不一樣的地方,

趕快來看看有哪些需要注意的地方吧!

 

 

 

 

 

金融業:負債比極高,注重逾放比率與股價淨值比

 

金融業分 3 種:銀行、證券、保險

 

1. 負債比極高,且是資本運用效率之關鍵

負債比 也就是槓桿程度(leverage)

是投資金融業股票最需要注意的重點。

由於我國保守風氣與金管會監管的原因,

和歐美比起來槓桿程度低,雖然相對較安全,但也較沒效率。

且一般來講,槓桿程度 保險業務>銀行業務>證券業務

槓桿越高,使用資本的效率越高。

股票名稱

(代號)

12/23
收盤價(元)
今年以來漲(跌)幅 負債比率
(%)
股價淨值比
(倍)
本益比
(倍)
產業分類
台壽保(2833) 18.1 -36% 97.13 1.29 12.6 金融-保險
三商壽(2867) 16.75 -21% 96.82 1.1 11 金融-保險
高雄銀(2836) 9.06 -5% 95.7 0.61 14.2 金融-銀行
新光金(2888) 8.98 -14% 95.69 0.88 14.7 金融-金控
臺企銀(2834) 9.05 -1% 95.43 0.82 9 金融-銀行
中壽(2823) 25.9 -15% 95.06 1.38 13.6 金融-保險
合庫金(5880) 16.15 -1% 94.98 0.96 15 金融-金控
國泰金(2882) 46.15 -6% 93.98 1.48 12.4 金融-金控
華南金(2880) 17.3 -1% 93.71 1.16 13.2 金融-金控
中信金(2891) 20.4 0% 93.7 1.53 7.7 金融-金控
第一金(2892) 18.4 -1% 93.57 1.17 12.8 金融-金控
彰銀(2801) 17.9 -4% 93.43 1.23 13 金融-銀行
聯邦銀(2838) 10.3 -6% 93.41 0.86 8.2 金融-銀行
玉山金(2884) 19.5 -2% 93.13 1.38 13.4 金融-金控
遠東銀(2845) 10.3 -17% 93.09 0.9 9 金融-銀行
台中銀(2812) 10.1 -8% 93.08 0.84 8 金融-銀行
台新金(2887) 13 -12% 93.01 1.12 8.2 金融-金控
富邦金(2881) 49.95 15% 92.72 1.47 8.8 金融-金控
大眾銀(2847) 10.6 -3% 92.54 0.95 11.4 金融-銀行
兆豐金(2886) 24.25 -4% 92.41 1.2 10.7 金融-金控
永豐金(2890) 12.85 -13% 92.27 1.03 8.9 金融-金控
安泰銀(2849) 13.4 -11% 92.16 1.01 8.2 金融-銀行
京城銀(2809) 33.1 17% 88.16 1.5 7.7 金融-銀行
華票(2820) 11.2 -5% 87.88 0.72 11.7 金融-銀行
日盛金(5820) 8.27 -4% 86.34 0.77 9.7 金融-金控
元大金(2885) 15.2 -14% 85.58 0.95 9.6 金融-金控
國票金(2889) 8.33 -17% 85.41 0.77 11.6 金融-金控
康和證(6016) 8.12 -5% 83.66 0.69 29 金融-證券
群益期(6024) 24.2 -13% 82.72 1.12 11.2 金融-證券
開發金(2883) 9.86 7% 81.57 0.89 15.2 金融-金控
元大期(6023) 34.65 -1% 80.76 1.1 9.2 金融-證券
旺旺保(2816) 24.5 3% 75.92 1.61 8.4 金融-保險
元富證(2856) 9.86 -5% 74.64 0.74 11.6 金融-證券
中再保(2851) 16.2 13% 72.88 0.99 12 金融-保險
新產(2850) 24.8 3% 71.93 1.11 6.4 金融-保險
大眾證(6022) 10.55 6% 66.88 0.82 15.7 金融-證券
統一證(2855) 15.85 -12% 64.97 0.92 12.9 金融-證券
第一保(2852) 15.6 -21% 63.77 0.94 10.3 金融-保險
群益證(6005) 10.2 -9% 63.31 0.79 11.9 金融-證券
宏遠證(6015) 8.83 -12% 62.53 0.74 19.2 金融-證券
台產(2832) 22 -11% 57.79 1.12 11.8 金融-保險
大慶證(6021) 14.5 -12% 55.62 0.96 26.4 金融-證券
大展證(6020) 17.9 -13% 22.42 1.22 21.1 金融-證券
台名(5878) 44.8 -9% 20.34 2.19 11 金融-保險

( 資料來源:選股勝利組,依負債比率排序 )

 

2. 銀行業務的品質,主要取決於逾放比率

逾放比率 代表銀行 債權、授信的品質,

逾放比率低 表示該銀行授信控管良好,

債權變成呆帳的比例比較小;

逾放比率高 則表示銀行授信放款控管粗糙,

債權變成呆帳的機會更高,

呆帳收不回來,放出去的款項將變成損失。

信用合作社、農會、中小企銀的逾放比率通常較高。

一般而言,逾放比率在3%以下,表示金融機構授信品質較佳

以下為我國銀行的債權資料,依照逾放比率由低到高排列:

名稱 逾放比率
(%)
放款總額
(百萬)
逾期放款總額
(百萬)
備抵呆帳
(百萬)
備抵呆帳/逾期放款
(%)
京城商業銀行 0.03 121253 34 1860 5444.63
匯豐(臺灣)銀行 0.04 274010 98 3037 3089.87
澳盛台灣銀行 0.04 152267 57 2471 4343.31
聯邦商業銀行 0.09 258886 234 2488 1061.12
大眾商業銀行 0.09 288846 257 4475 1742.54
兆豐國際商銀 0.14 1725065 2465 21451 870.26
台新國際商銀 0.14 787523 1092 10187 933.19
瑞興商業銀行 0.15 41230 62 461 738.1
日盛國際商銀 0.18 139749 249 1616 649.32
元大商業銀行 0.2 432334 874 5516 631.19
彰化商業銀行 0.21 1238634 2623 13935 531.29
台北富邦銀行 0.21 1111298 2330 13749 590.03
華南商業銀行 0.22 1468552 3252 16759 515.37
中國信託商銀 0.22 1364479 3043 15720 516.68
臺灣土地銀行 0.22 1908239 4288 26499 618.04
第一商業銀行 0.23 1482713 3373 19630 581.96
上海商業銀行 0.23 579479 1344 8668 644.87
中華開發工銀 0.25 123724 311 1856 596.23
玉山商業銀行 0.25 919133 2329 10218 438.66
永豐商業銀行 0.26 772591 2028 10770 531.16
國泰世華商銀 0.28 1079609 3041 16098 529.44
臺灣新光銀行 0.3 476304 1418 5890 415.21
花旗(臺灣)銀行 0.31 249146 768 3548 462.32
渣打國際商銀 0.32 326292 1043 4602 441.33
陽信商業銀行 0.33 223840 742 2456 330.96
臺灣工業銀行 0.35 121120 427 2238 524.5
三信商業銀行 0.37 101734 379 2266 597.75
臺灣銀行 0.4 2355358 9533 25525 267.74
萬泰商業銀行 0.42 101518 423 1462 345.69
臺中商業銀行 0.46 381260 1771 4771 269.41
合作金庫銀行 0.46 1943430 8853 22364 252.6
高雄銀行 0.48 185661 900 1737 193.04
遠東國際商銀 0.49 335111 1633 4662 285.4
安泰商業銀行 0.57 194318 1100 2539 230.82
臺灣中小企銀 0.6 985345 5878 10897 185.39
中國輸出入銀行 0.78 95147 740 1042 140.82
板信商業銀行 0.94 127256 1191 1537 129.09
新加坡星展銀行 1.14 207258 2363 3044 128.79
華泰商業銀行 1.6 82658 1324 1162 87.76

資料來源 : CMoney

 

3. 股價淨值比 相較於本益比,更適合拿來分析金融業

股淨比反映金融業拿金融資產為投資人創造的效益。

股淨比小於 1,被認為是死了比活的還有價值,

金融業如果要替股東創造價值,最首要的目標就是讓股淨比 > 1

股淨比又跟業務性質有關

例如:投資銀行業務(創業投資業務)、自營業務,享有較低的股淨比;

保險業務,享有較高股淨比。

所以以保險業為主的金控公司,例如:國泰金(2882)富邦金(2881) 股淨比偏高,

分別為 1.5 和 1.48;

經營創投業務的開發金(2883)股淨比就只有0.9

 

 

營建業 : 營收不穩定、存貨高、存貨周轉率低

1. 收益不穩定 (EPS忽高忽低、營收暴漲暴跌)

IFRS 之後採用全部完工法, 

原本的會計制度允許營建業一個建案分批認列營收,

而新的會計制度要求完工一次認列。

(延伸閱讀:什麼是IFRS會計制度)

 

所以舉例來說:

GAAP舊制度: 100億的建案,可以分成第一年50億、第二年50億的方式完成認列

IFRS新制度: 100億的建案,僅能一次認列100億。

這表示營建業不能再透過分段認列的方式,

讓財報產生營收穩定的現象。

其實這樣對於營建公司而言,整體的營收水準並沒有改變,

整個獲利總數是一樣的,

不要被突然衝高的 EPSROE 等獲利數字給騙了哦。

例如:日勝生(2547) 2013年後啟用IFRS,

2013年第3季 新店小碧潭「美河市」入帳,EPS暴衝

 

(資料來源:追訊)

 

2.新建成的樓房算入存貨,因此存貨偏高是正常的

一般企業的土地大部分算在"資產"項目,

但營建業的土地為"存貨",

所以營建業存貨高是正常的

 

3.存貨周轉率很低是正常的

例如:但是被認為是營建業資優生的華固(2548) 2013年 存貨周轉率 卻只有0.25

長虹(5534) 2013年存貨周轉率 更只有0.15

 

重點整理

 

 

 

 

一般製造業的分析方法

不能直接套用在這兩個產業上

一定要用,我們介紹的方法喔!

 

 

【​基本面入門 系列專文撰寫中

CH1 認識基本面

        1-1 什麼是基本面

        1-2 為什麼基本分析有用?

        1-3 你是價值型or成長型投資人?

 

CH2 認識財務報表

1. 損益表

         2-1-1 損益表簡介

         2-1-2 損益表科目簡介

2. 資產負債表

         2-2-1 一分鐘看懂資產負債表

         2-2-2 流動資產科目

         2-2-3 非流動資產科目

         2-2-4 負債科目

         2-2-5 股東權益&盈餘科目

3. 現金流量表

         3-1 現金流量表

CH3 認識財務比率

  1. 評估企業獲利能力

         1-1 為什麼要評估企業獲利能力?

         1-2 營收成長率

         1-3 毛利率

         1-4 營業利益率

         1-5 稅後純益率

         1-6 股東權益報酬率(ROE)

         1-7 杜邦方程式

         1-8 資產報酬率(ROA)

  2. 評估企業償債能力

         2-1 為什麼要評估償債能力?

         2-2 流動比、速動比

         2-3 負債比

         2-4 利息保障倍數

         2-5 營業現金流量

         2-6 營業現金流量對流動負債比

         2-7 自由現金流量

         2-8 Z分數 / 財務信評

         2-9 固定資產比率

         2-10 長期資金占固定資產比率

  3. 評估企業營運效率

         3-1 為什麼要評估企業營運效率?

         3-2 存貨周轉率

         3-3 應收帳款周轉率

         3-4 應付帳款周轉率

         3-5 固定資產周轉率

         3-6 總資產周轉率

CH4 股票估價方法

         1. 股價&估價是什麼?

         2. 帳面價值法

         3. 本益比法

         4. 現金股利折現法

         5. 安全邊際

CH5 會計制度簡介

         1. IFRS制度

         2. 會計師核閱報告

         3. 特殊產業:營建 金融業

 

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