研究報告

在半導體行業蓬勃發展的2021年，intel的營收增長卻幾乎停滯，顯見在與AMD與Nvidia的競爭中市場份額正不斷流失，今年三星也擠下Intel成為全球半導體公司年度銷售額之首，若觀察前五名的公司，三星、高通、美光與SK Hynix營收年增均達雙位數，而排名第二的intel存續業務營收增長僅達0.

*本篇為特斯拉21Q4季度報告更新，完整Q3研究報告詳見 : 特斯拉 Q3 各項營運數據創新高，隨著車用晶片緩解，電動車市場呈雙位數成長！
特斯拉2021年交車逼近百萬大關，季季獲利刷新高！
特斯拉於台灣時間1/27公布Q4財報，營運數據包括營收、毛利、獲利續創新高，Q4營收177.2億

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貿聯搭上電動車、資料中心趨勢且併購INBG效益，2022年獲利大幅跳增53%
貿聯-KY（3665）為高端連接線束生產商，專注利基型市場，主要客戶為歐美各領域品牌商。受惠車市增溫、資料中心需求強勁，高毛利率的產品比重提升，加上併購INBG

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名詞更動：
原「營業利益」（pretax income）一詞改為「稅前淨利」；
原「經手金額」（billed business）一詞改為「特約業務額」；
本篇為21Q4季度更新報告，初次報告請見：【研究報告】巴菲特做過最明智的一筆投資，今天

*微軟財報季度、年度表達方式為：FYQ1：7 – 9月、FYQ2：10 – 12月、FYQ3：1 – 3月、FYQ4：4 – 6月
*本篇報告為FY22Q2季度更新，
FY22Q1季度更新詳見：微軟 FY22Q1 開局強勁，獲利創新高，雲端

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企業混合辦公、民眾生活型態改變，推動網通產業升級需求
新冠肺炎疫情在 2020 年爆發以來，帶動居家辦公、線上學習、網路娛樂等趨勢，推升寬頻網路建置需求。雖然疫情高峰已過，但新型變種病毒不斷出現，全球疫情一再復燃，導致不少企業採取混合辦公

藍色巨人IBM在經歷了多年的銷售成長停滯後，於近年開始了大刀闊斧的業務改革，從傳統IT服務轉戰快速成長的雲端市場，FY21Q4強勁的營收成長，標誌著這間百年老店轉型初見成效。雖然IBM已逐步於競爭激烈的雲端市場中站穩腳步，惟在與Salesforce、Microsoft、Oracle、Amazon、A

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投資重點
2021年研華受惠於工業電腦(IPC)需求強勁，北美、中國、台灣等地區年營收呈雙位數成長，隨著缺料改善，市場預估2021年EPS 10.56元，獲利將創歷史新高。2022年受惠於疫後各地區的基礎建設、新能源、醫療等需求強勁回溫，研華位處

結論與建議
旺宏為全球第一大ROM製造商，也是全球前兩大NOR Flash廠商。21Q4單季EPS為2元，獲利優於市場預期，旺宏對2022年NOR市場展望樂觀，看好2022年整體NOR市場的供需健康，報價平穩向上。以市場預估2022年EPS可達5.6~6.1元，評價相對委屈，建議逢低買進，上看

Adobe為全球知名雲端軟體商，受惠疫情加速全球企業數位化轉型，也使雲端軟體需求持續增加，業務可分為創意雲、文件雲及體驗雲。
近來由於擔憂聯準會加速升息縮表，促使高估值的科技股普遍下跌，受市場動盪影響，Adobe股價自2021年11月22日最高699美元，下跌至2022年1月25日最低497美