【K晨報】投信作帳→瞄準「這10檔」中小型股!台股12月V轉如往常?! 權證小哥帶著你盤中監控主力、盤後尋找標的,全方位app即將上線!

稱雄台灣的保健食品王─葡萄王(1707),雖然股本較小、品牌醜聞,但未來的市場可能「持續成長」!

12月 2018年10
收藏

圖片來自:Money錢

 

注意:此為個股研究流程示範,非艾蜜莉觀察名單之個股。

你知道嗎,

根據世界衛生組織定義,

65歲以上老年人口占總人口比率達到7%時稱為「高齡化社會」,

達到14%是「高齡社會」,

若達20%則稱為「超高齡社會」。

 

隨著醫療及飲食觀念進步,

大家愈活愈長,愈活愈久,

那麼,

相關概念股有誰值得我們密切觀察呢?

 

今天個股研究的對象是葡萄王(1707)。

他的經營即將邁入49年頭,

可說是其經營領域的龍頭大老之一。

壹、了解公司

一、基本資料

葡萄王的全名為:葡萄王生技股份有限公司,

1982年股票上市,

實收資本額(元) $1,355,865,490。

 

葡萄王集團有三大事業體:

母公司葡萄王生技以B2C(零售)為主,

子公司葡眾企業以傳銷型式販售保健食品,

上海葡萄王則以B2B(企業間進行交易)的代工為主。

 

 

葡萄王生技在市場上超過49年仍屹立不搖,

並於2013年世界排名進步為66名。

 

2016年營業額首度突破80億,

連續三年獲得國內前十大傳銷公司的第二名,

並連續六年皆拿下本土龍頭寶座。

 

二、商業模式

葡萄王成立於1971年,

主要業務:保健食品85%、受託代工10%、飲料品3%、其他2%。

 

保健食品分為兩大類,

分別為菇蕈類以及乳酸類,

乳酸類產品由子公司葡眾企業以直銷方式銷售。

葡萄王擁有全台最大的生技發酵槽與本土最大的葡眾直銷商60%股份。

(資料來源:葡萄王2017年年報)

葡萄王的主要明星產品為靈芝及樟芝,

其市佔率超過5成。

 

葡萄王約80%的營收來源為直銷通路,

而其在直銷市場佔有率約9%,

因多層次傳銷產業有許多類別,

單就保健食品來看,

算是相當不錯的成績。

(資料來源:葡萄王2017年年報)

 

近兩年葡萄王在中國的市場順利發展,

其銷售值成長幅度顯著。

(資料來源:葡萄王2017年年報)

三、競爭對手

其主要競爭對手有佰研、大江、佳格以及景岳,

但葡萄王的毛利率與淨利率皆在對手之上,

主因為產線自動化節省人力成本。

 

另外,

葡萄王可開發自身所需之產品原料,

也是成本減少之主因。

(資料來源:財報狗)

 

上述競爭對手中,

若以稅後淨利來觀察,

桂格的稅後淨利優於葡萄王。

但桂格的主要營收來源:廚房料理食品類50%、營養食品類38%、其他類12%,

與葡萄王─保健食品,不盡相同,

因此就保健食品的產業來說,

葡萄王還是具有極大優勢。

(資料來源:財報狗)

 

 

四、護城河分析

葡萄王擁有「無形資產、價格優勢、網絡效應、有效規模」等,

四項護城河項目。

 

葡萄王的優勢為品牌及通路,

加上其產品全部自製,

不但在塑化劑事件中全身而退,

也因此增加許多代工機會,

在重視食安問題的現代,

其競爭優勢不容小覷。

 

另外,

其子公司「葡眾」,

目前為國內第二大直銷商,

因直銷通路占葡萄王銷售之大宗,

而葡眾在國內直銷商的排名,

近年來皆居高不下,

因此不排除葡萄王之營收將繼續成長。

(資料來源:葡萄王2017年年報)

(資料來源:直銷世紀/2016年台灣20大直銷公司排行榜 | ETtoday財經 | ETtoday新聞雲)

 


貳、體質評估(財務狀況)

打開「艾蜜莉定存股」,

可以發現葡萄王有7項為正常,

我們來看看不正常的3個項目,

是哪些原因造成不正常的,

影響性如何。

 

  • 是否體質幼弱:->合格標準:股本 > 50 億元

(資料來源:艾蜜莉定存股)

 

葡萄王的股本約13億,

離合格標準是有些距離,

但葡萄王即將邁入50年頭,

就上市的時間來說,

其實是相對穩健的。

 

再加上食品業的資本額通常不大,

因不須太多的成本即可產出成品,

以及自動化生產,

故資本額通常不大,

所以評估此項嚴重性不大。

 

股本大小對於股價的影響,

主要差別在於流通在外的股數多寡及交易量,

 

因股本大,

流通在外股數相對較多,

每日交易量也高,

不易超大幅大漲或大跌,

股價波動幅度小。

 

而股本小者,

流通在外股數相對較少,

每日交易量也較少,

一個利多或利空消息就常容易大幅度漲跌,

股價波動幅度較大。

 

  • 是否現金斷水流:->合格標準:自由現金流量 > 0

(資料來源:艾蜜莉定存股)

 

通常在這一個項目,

主要看營業現金流是否正常,

若營業現金流為正常,

其實就不太需要太過擔心。

 

我們把近五年的現金流量表抓出來,

可以發現葡萄王的營業現金流皆為正值,

自由現金流也大為正值,

只有少數期間為負值,

故這評估項目雖為警示,

但也不用太過擔心,

持續觀察追蹤即可。

(資料來源:財報狗)

 

  • 是否欠錢壓力大:->合格標準:流動比率、速動比率> 100%

 

(資料來源:艾蜜莉定存股)

 

在這一個項目中,

我們主要看負債比,

葡萄王的負債比率在正常範圍中,

不用太過擔心。

 

但其速動比率和流動比率過低,

的確有其風險在,

 

第一項為流動比率,公式如下:

流動比率=(流動資產/流動負債)*100%

(400/200)*100%=200%

這項指標建議是在200%以上會較為穩,

對債權人的保障也較高。

 

但就經營管理者的角度來看,

過高的流動比率反而有閒置資金的情形,

有時候也是公司過度保守而不對外舉債,

同時還要注意是否有過度的現金增資,

或是應收帳款過高也易提高呆帳風險。

 

另一項指標為速動比率,公式如下:

速動比率=(流動資產-存貨-預付費用/流動負債)*100%

(400-180-20/200)*100%=100%

速動資產因為不包含變現性差的存貨,

以及不可動用預付費用,

因此在變現上比流動資產更為快速,

建議是在100%以上、200%以下較符合標準。

 

過低代表公司短時間內償債的風險大,

如果是公司存貨持續增加,

這時候就要進一步探討原因,

但也不是每種產業都適用這項標準,

例如收現的餐飲業,

或是民生消費零售業,

因為都是收現並沒有太多的應收款項,

所以比率幾乎都偏低。

 

綜上所述,

我們投資人要多方觀察並留意,

持續觀察追蹤。

 

葡萄王的體質評估正常項目有7項,

但其自由現金流量以及流動比率、速動比率

都離標準稍遠,

所以保守起見,

仍需密切觀察其財報。

參、利空判斷

一、近3K線圖

(資料來源: 籌碼K線)

 

二、利空分析

  • 2017年1

2016年12月,葡萄王爆發改標賣過期品,

以下節錄自新聞:

檢調偵辦健康食品大廠葡萄王生技,

疑涉竄改產品期限案,

繼諭令成品課長張安掙6名員工交保3至10萬後,

因有人供稱受高層指示才改標,

檢調昨天再兵分10路搜索葡萄王總公司等地,

並約談董事長曾盛麟、胞姊葡眾公司總經理曾美菁6人到案,

漏夜訊問。(資料來源:中時電子報)

 

沒多久葡萄王董事長即召開記者會說明,

以下節錄自新聞:

遭到平面媒體爆料,

指稱販售過期健康食品的本土第一大傳銷公司葡萄王集團,

於 28 日下午召開重大訊息說明會,

由董事長曾盛麟出面澄清表示,

針對旗下所有產品皆符合國家法規,

絕無食品安全疑慮。

至於,傳出將過期食品的日期標籤進行竄改,

並重新包裝後售出一事,

曾盛麟表示,

乃為家族內部人員惡意抹黑,

與事實不符,

公司將採法律途徑,

追究相關責任。

而因為此一事件,(資料來源:財經新報)

事件爆發後,

董事長親自召開記者會,

說明其為家族內部鬥爭之抹黑事件,

的確這造成消費者之觀感不佳,

但葡萄王公司後續作為皆相當有誠意,

不論是解釋為何發生此事件,

也配合全面退貨,

同時也發布聲明稿,

開放工廠參觀。

就我個人來說,

我評估其為短暫利空,

因葡萄王的產品有許多認證,

且公司信譽品牌形象佳,

事件發生後也很有誠意面對及解決,

就其市占率來說,

隨著時間流逝,

消費者會逐漸淡忘此事件,

只要商品有其競爭性,

相信營收會逐漸好轉。

  • 2018年4-7

葡萄王在2018年4月又爆發醜聞,

以下節錄自新聞:

成立近半世紀的老牌生技大廠「葡萄王」,

老董長子曾盛陽離開家族企業後,

竟夥同2位老員工勾結「內鬼」,

竊走「乳酸菌」秘密配方,

並在網路刊登並控訴內容物是「給豬吃的」,

意圖使登上董座的弟弟曾盛麟難堪,

桃檢依違反營業秘密法起訴4人。(資料來源:中時電子報)

 

此次醜聞很明顯又是家族鬥爭,

的確內部人所散發之消息會影響消費者信心,

但由於葡萄王之產品皆有國家及世界之認證,

且此一事件明確指出為家族內部人所為,

而於同一時間,

葡萄王之相關產品獲得了國際獎項,

以下節錄自新聞:

第21屆俄羅斯國際發明展。

昨(8)日於莫斯科舉行頒獎典禮,

葡萄王生技以獨創的液態發酵技術產品榮獲2件金牌獎,

並同時獲得大會特別獎及韓國發明協會特別獎,

表現十分亮眼。(資料來源:中時電子報)

 

且當時營收傳捷報,

以下節錄自新聞:

葡萄王(1707)受惠於葡眾今年營運持續攀升、

上海子公司成長動能強勁、本業穩定三大因素,

法人預估,

葡萄王下半年營運將優於上半年,

全年營收將有兩位數成長,

獲利也將再創新高,

每股稅後純益(EPS)挑戰12元。(資料來源:經濟日報)

綜合以上,

我認為這次的事件只是短暫利空,

由於葡萄王產品具有競爭優勢,

且產品都有許多認證已證明其安全性,

再加上子公司和上海分公司營收持續成長,

因此相信股價將會逐漸回升。

 

葡萄王為一食品公司,

且其家族鬥爭之事件似乎層出不窮,

故有關鍵人物風險。

 

同時由於是保健食品,

因此需要不斷與時俱進,

了解最新的保健食品科技,

同時研發產品秘方,

維持其高競爭力,

故也有科學與技術風險。

 

但由於其目前代工的產值愈來愈高,

以及主要銷售通路為直銷,

未來可能會受政策及通膨影響。

肆、替個股綜合評估

總結上方資料,

雖然算不上非常優秀的好公司,

但算是能列入觀察的公司。

 

若將來發生短暫性的利空,

且因利空讓股價跌到下述的便宜價,

再加上安全邊際的設定,

是可以考慮分批買進。

 

伍、股價估價

一、用艾蜜莉定存股估價

 

(資料來源:艾蜜莉定存股)

 

去掉當中最高及最低的價格,

可以得到:便宜價約89.6元;合理價約115元;昂貴價約158元。

目前葡萄王的股價約在198上下。

 

二、買賣策略

分批買進的作法為:

將預計投入的資金分為三等份,

當股價為89.6元時,進行第一批購買,

便宜價九折,也就是89.6*0.9=80.6元,此時買入第二批。

便宜價八折,也就是89.6*0.8=71.7元,此時再買入第三批。

 

上述過程可能無法等到便宜價八折股價就回升,

因次只能買到第一批或第二批,

但也沒關係,

只要公司體質好,且股價掉到便宜價附近,

就是適合買入的時機,

接著只要耐心等待,達到自己設定的停利點,

像是報酬率達20%,即可獲利了結。

 

葡萄王主要的業務為保健食品,

且其產品特性為重複購買,

社會高齡化、養生觀念盛行的現在,

未來的市場有可能會持續成長,

只要葡萄王能夠穩固品牌優勢,

且持續維持產品品質,

越來越好的趨勢應該能期待。

 

 

★警語:以上只是個人研究記錄,

非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估★

 

 

 

存股怎麼挑 讓艾蜜莉告訴你!

只要 199,限量1萬套,要搶要快 !

就能享有便宜價通知、6大篩選器,還有 VIP聊天室!

每月還送 2篇 艾蜜莉 獨家存股心得!

手刀下載去》http://cmy.tw/007cwM

 

更多股票觀念,這些好文推薦你>>

 

 

 

熱門文章排行

    最新文章分享

      熱門標籤

      熱門作者

      文章分類