全球科技巨頭正掀起史無前例的AI基礎建設軍備競賽，從Meta大手筆簽下千億美元級雲端與晶片合約，到Nvidia、Microsoft、Amazon等「七巨頭」2026年AI資本支出估達6,800億美元，整體超級雲端業者Capex更被預估將在2028年衝上1兆美元高峰，雖然帶動資料中心與晶片供應鏈大爆發，卻也讓華爾街開始質疑：這樣的燒錢速度，真的換得到對等獲利嗎？

全球AI基礎建設正進入「燒錢不眨眼」的新階段。從雲端算力到資料中心、從GPU到光通訊，幾乎所有與AI相關的硬體與雲服務資產，正被美國大型科技公司用鉅額長約一路包下，資本支出規模之大，連華爾街分析師都直言前所未見。

首先衝在最前線的是社群巨頭Meta Platforms(META)。根據最新消息，專攻GPU雲端的CoreWeave(NASDAQ: CRWV)宣布，已與Meta擴大合作，簽下一份高達210億美元的雲端算力合約，提供多年期的專屬高階運算資源，支撐Meta在生成式AI與大型語言模型上的野心。這筆新約是在去年已簽下的140億美元雲端合約基礎上再加碼，等於Meta單一客戶對CoreWeave的需求已暴衝至350億美元規模。

Meta並非只押寶單一供應商。路透整理的交易清單顯示，Meta同時正與多家雲端與晶片大咖建立「多邊同盟」：包括與Oracle(ORCL)洽談約200億美元雲端合約、與Google(GOOG)簽下逾100億美元、為期六年的雲端合作，還傳出將向AMD(AMD)採購最高達600億美元AI晶片，並購買客製化CPU。對於算力布局，Meta還透過與CoreWeave及其他供應商合作，鎖定Nvidia(NVDA)的GPU資源，確保旗下Llama模型以及各項AI功能能在足夠的硬體底座上加速部署。

這波AI軍備競賽並不限於Meta。以OpenAI為核心的一整串「超級合約」更把資本支出推上新層級。OpenAI先是與Oracle簽下被形容為史上最大雲端交易之一、總額約3,000億美元的算力採購合約，期限約五年；再與CoreWeave簽下119億美元的五年期合約；同時與Broadcom(AVGO)合作打造自家AI晶片，並與AMD敲定多年期供貨協議，還給予OpenAI最高可持有約10% AMD股權的選擇權。更驚人的是，Nvidia據報將對OpenAI投資最高1,000億美元，並提供資料中心晶片，直接把晶片供應與股權綁在一起。

另一個重量級玩家Microsoft(MSFT)既是OpenAI的既有戰略夥伴，又在新一輪布局中持續加碼。報導指出，Nebius Group與Microsoft簽下174億美元、為期五年的GPU基礎建設合約，用以支撐其雲端AI工作負載；同時，Microsoft還與Anthropic達成最多50億美元投資協議，Anthropic則承諾在其雲端上投入300億美元運算量，並使用Nvidia先進的Grace Blackwell與Vera Rubin硬體。這些交易，實質上是把未來幾年的AI算力需求直接包銷給少數幾家雲端與晶片供應商。

在硬體端，Nvidia則扮演「賣鏟子的人」，不只賣GPU，還大量投資上下游生態鏈。除對OpenAI的巨額投資外，Nvidia計畫對光電元件廠Lumentum(LITE)與Coherent(COHR)各砸下20億美元，以強化在光通訊與封裝技術的國內研發與產能布局。同時，Nvidia與Intel(INTC)達成50億美元投資案，持股約4%，在競合關係之間建立更緊密的利益連結。此外，Nvidia並加入BlackRock(BLK)、Microsoft等投資人行列，以約400億美元收購資料中心營運商Aligned Data Centers，等於從晶片製造一路延伸到機房資產。

在這樣的大環境下，中小型供應商也抓緊機會搶食AI基礎建設商機。加拿大的Datametrex AI(DTMXF)便宣布，取得一間國際財星500大企業約600萬美元的資料中心擴建與優化訂單，內容涵蓋軟體授權、技術支援及維護，合約期達五年。雖然與動輒百億、千億美元等級的超級合約相比金額偏小，卻反映出不只科技巨頭，傳統大型企業也開始加速建置AI驅動的私有雲與資料中心，形成更廣泛的需求基礎。

這股瘋狂支出很快反映在整體資本預算上。Barclays策略師Venu Krishna估計，所謂「超級雲端業者」（hyperscalers）的資本支出，2026年將年增近88%，且不會在短時間內降溫。他預測這個Capex循環要到2028年才會見頂，屆時規模可望衝上1兆美元，而且之後也僅是「溫和正常化」，不會出現急凍式刹車。至於由Nvidia、Amazon(AMZN)、Tesla(TSLA)、Microsoft、Google、Apple(AAPL)與Meta組成的「Magnificent Seven」，光是2026年針對AI相關支出的資本預算，就估計高達6,800億美元，較2025年再跳增70%。

然而，錢燒得越兇，市場疑慮也越大。一方面，許多公司是透過舉債來支應這波AI建設，讓投資人擔心未來幾年自由現金流與資產負債表承壓；另一方面，華爾街開始質疑，這樣超前部署的算力與機房，是否真能在短期內轉化為對等的營收與獲利。JPMorgan策略師Mislav Matejka就指出，「七巨頭」股價相對於S&P 500指數已跌至接近新低水準，並沒有發揮以往避險資產的角色，顯示市場對AI題材的信心並非毫無保留。

支持者則認為，現在的AI資本支出更像是2000年代初期智慧型手機與雲端革命的前奏，短期數字看起來誇張，但缺乏基礎建設，未來所有AI應用都無法落地。像Meta與OpenAI簽下的大型長約，除了鎖定成本，也讓他們在與競爭對手的算力軍備競賽中穩佔上風；Nvidia則透過投資上游光電、下游資料中心，延伸技術與議價優勢。換言之，誰先把「AI高速公路」鋪好，誰就有機會壟斷未來十年的數位經濟流量。

反對聲浪則提醒，AI泡沫風險不容小覷。若企業客戶導入AI的實際成效不如預期，或監管單位對資料使用與能耗排放祭出更嚴格限制，這些動輒百億美元的合約可能會成為財報上的沉重負擔。此外，技術迭代速度極快，今天建的機房與硬體，很可能在五年內就被新架構淘汰，折舊壓力不容忽視。

在AI基礎建設戰場上，現在沒有任何一家龍頭敢喊停。從Meta、Microsoft、Google到Nvidia、AMD、Intel，再加上背後推波助瀾的SoftBank(SFTBY)等資金方，整體生態系正朝「算力即權力」的方向加速集中。對投資人而言，接下來幾季財報將是檢驗這場1兆美元賭局是否划算的關鍵時刻：若AI應用能快速變現、毛利維持高檔，現在的巨額Capex可能被事後證明是必要投資；反之，若獲利遲遲跟不上，市場對AI概念股的耐心，恐怕不會像企業的支出計畫那麼長。

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