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董監持股變化
今年 4 月開始的行情主要由兩個因素推動，
第一個是疫情帶遠距商機，讓科技業及電子業逆勢成長，
第二個則是全球央行集體採寬鬆貨幣政策，錢多到沒地方放，
從股市到貴金屬都出現上漲行情，也因為熱錢才是推動價格的動力，
投資人變得特別看重籌碼面的變化，
從投信進出、本土大戶到公司派動向都成為散戶關注的重要指標，
而公司派動向當中，又以董監持股準確率最高，也最具代表性，
繼續看下去...
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內部人持股變化
之前在「大國鋼(8415)董事持股迭創新高，內部人都買 8 萬張了，為何股價還積弱不振？」一文中，
針對內部人買股有過介紹，
簡單來說，投資人習慣直接觀察內部人的持股張數或比率，
若上升就是公司派看好，如果下降就是認為股價偏高減碼，
不過實際上卻沒有這麼簡單，
首先要先從比率的角度來看，接著再從張數的角度推敲。
✎何謂內部人
根據證券交易法規定，董事、監察人、經理人及
持有股份超過股份總額百分之十之股東，
屬於公司的「內部人」，這些人往往可以領先市場得知公司的財務或後續營運狀況，
除了必須每月向公司及主管機關申報並公告持股數外，
如欲轉讓持股，必須事前向主管機關申報，
申報後 3 個交易日使得在集中市場或證券商由業處轉讓持股，
這些「內部人」須申報的持股，除了本人名義持有的股數外，
其配偶、未成年子女及利用他人名義持有的張數也必須納入申報範圍。
比率變動不代表張數有變
內部人持股比率是內部人持股數／公司在外流通股數，
只要公司在外流通股數改變，即使分子的股數不動，
內部人持股比率還是會產生變化，
而造成在內部人持股張數未與在外流通股數一齊增減的原因有很多，
比較常見的可能有 3 種
1. 公司發行的可轉債被轉換成股票
2. 公司購買庫藏股後，未轉讓予員工，而是直接註銷
3. 公司辦理現金增資，內部人卻未按持股比例認夠，或直接放棄認購
雙鴻(3324) - 2019 年內部人持股下降
就以散熱模組大廠雙鴻(3324)為例，
該公司從 2018Q3 開始搭上 5G 散熱題材，
從 50 元左右一路漲到隔(2019)年 10 月最高 242.5 元，
除了股東賺得資本利得，可轉債持有人也滿載而歸，
雙鴻(3324)為了 5G 擴廠的資本支出，於2019 年 5 月底發行第三次可轉換公司債，
發行張數 6 千張(一張 10 萬，金額 6 億元)，轉換價格 133 元，代表只要股價超過 133 元，
用債券面額 100 元認購的投資人，就可以把債券轉換成股票，賺取資本利得，
一般可轉債剛發行都會有 3 個月的停止轉換期，超過 3 個月後就可以開始申請轉換，
到 2019 年 8 月底，雙鴻(3324)可轉債發行剛好滿 3 個月，
而股價也已經在業績及投信作帳行情的助攻下漲到 200 元大關，
此時把債券換成股票賣掉絕對有利可圖，2019 年 8 月到 2019 年 12 月底，
大量的債券被轉換成股票拿到市場上賣掉，但債券換成股票，
會讓股本膨脹，如果內部人這段期間內沒有增持股票，持股比例就會下降，
雙鴻(3324) 2018 年 8 月初的內部人持股比率是 20.27%，到 2019 年 12 月下降為 19.92%，
不過同一時間持股張數卻是從 16,963 張上升到 16,969 張，
如果只看持股比率，而沒有注意股本的變化，
就會做出內部人持股下滑是因為賣股票的錯誤結論。
(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
