Berkshire Hathaway 在保險業務承壓下，2025 年營運獲利年減、現金部位卻飆至逾 3,730 億美元新高。新任執行長 Greg Abel 宣示延續巴菲特分權文化與高現金防禦策略，卻暫停買回自家股票與發放股息，引發外界對資本運用效率與未來投資方向的兩面評價。

在 Warren Buffett 正式交棒後，Berkshire Hathaway（BRK.A／BRK.B）正走入關鍵轉折點：一方面帳上現金與美國公債累積到驚人的 3,733 億美元新高，另一方面營運獲利卻在保險業務逆風下明顯降溫。新任執行長 Greg Abel 在第一封致股東信中，表態將「遵循既有框架」，延續巴菲特建立數十年的投資哲學與企業文化，也讓市場開始思考：在利率、通膨與市場估值全面改變的 2026 年，這套「高現金、少動作」的模式還能走多遠？

從數字來看，Berkshire 2025 年第 4 季營運獲利僅 102 億美元，年減約三成，保險承保獲利跌幅更超過 50%，連保險投資收益也衰退約四分之一。全年營運獲利 445 億美元，低於近五年平均 375 億美元，顯示核心賺錢機器的成長明顯放緩。淨利受投資評價波動影響更劇烈，全年淨利僅 667 億美元，較前一年 890 億美元大減 25%。在會計準則要求將股權投資未實現損益納入的情況下，投資組合市況波動直接放大了盈餘起伏。

然而，Berkshire 也不是全面失色。鐵路事業 BNSF 2025 年營運獲利達 55 億美元，年增約 9%；能源部門則貢獻 40 億美元，成長約 7%，製造、服務與零售事業營運獲利也小幅增加約 3%。在美國實體經濟仍維持穩健的前提下，這些「實業底盤」持續吐現，成為抵消保險波動的重要支柱，也符合外界對 Berkshire「經濟縮影」的定位期待。

真正引爆市場討論的是現金部位與資本運用。Berkshire 截至 2025 年底帳上現金與短期公債高達 3,731 億美元，較前一年成長近 12%，且連續六季沒有回購自家股票，更沒有考慮發放現金股息。Greg Abel 在信中強調，龐大現金「不是投資撤退的訊號」，而是為了在不確定環境下維持機動與安全。但對已習慣巴菲特「逢低出手、大買優質股」劇本的投資人來說，眼前更像是一位手握巨額彈藥、卻選擇按兵不動的新司令。

Abel 強調，Berkshire 將維持高度分權的管理架構，子公司的經營自主權不變，自己則負責整體資本配置與股票投資組合。他也明確指出，股權投資仍是 Berkshire 戰略核心，最終責任「落在執行長身上」。目前投資經理 Ted Weschler 約管理 6% 的投資組合，而另一位投資重臣 Todd Combs 則已轉任 JPMorgan Chase 高層。這意味著未來市場將更直接以 Abel 的投資成績，來檢驗新時代 Berkshire 的能力。

在公司治理與溝通方式上，Abel 同樣畫出與巴菲特不同的風格。2026 年 5 月 2 日，他將首度以 CEO 身分主持股東會，舞台不再是「巴菲特與 Munger 二人秀」，而是切分為兩場問答：一場由 Abel 搭配保險事業掌門 Ajit Jain，聚焦保險與資本配置；另一場則由 BNSF 執行長 Katie Farmer 與負責 NetJets 與消費、服務、零售事業的 Adam Johnson 出席，讓股東更直接理解各大事業體的營運現況。Buffett 雖仍在辦公室「一週五天」提供諮詢，卻不再登台，象徵時代正式換人。

對於是否該更積極運用現金，市場看法分歧。一派認為，目前美股大盤估值偏高、優質標的不多，Berkshire 寧可「等機會」而非硬買，符合一貫紀律；更何況高利率環境下，持有短期公債的機會成本已大幅降低，高現金反而變成一種低風險收益來源。另一派則質疑，當 S&P 500 在 Berkshire 股價創下 80 多萬美元高點後仍續漲 21%，Berkshire 股價卻自高點回落約 6.5%，公司仍選擇不回購、也不配息，等於讓股東承擔了龐大「閒置現金」的時間成本。

值得注意的是，Greg Abel 在信中一再重申，要「強化而非改寫」巴菲特與 Charlie Munger 打下的根基，維持不輕易派發股息、謹慎回購、偏好長期持有實體事業與具競爭優勢股票的傳統。這種延續性有助穩定投資人信心，尤其是在 Buffett 仍「坐鎮幕後」的過渡期。但長線來看，Abel 是否願意在估值合理時更果斷出手併購，或在股價明顯低估時重新啟動大規模庫藏股，將決定他能否在投資紀錄上走出自己的時代。

站在台灣與亞洲投資人的角度，Berkshire 正是觀察「高現金控股公司」如何在新利率周期調整策略的最佳案例：當現金堆到數千億美元，卻又不急著往股市與大型併購丟，這既是對風險的警訊，也可能是在等待下一輪折價資產大出清的前奏。Greg Abel 能否延續 Berkshire「逢亂世撿便宜」的傳統，還是會因為過度謹慎而錯失時機，將是未來幾年全球投資圈最關注的問號之一。

點擊下方連結，開啟「美股K線APP」，獲得更多美股即時資訊喔！
https://www.cmoney.tw/r/56/9hlg37

免責宣言
本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。