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(圖/shutterstock)
蘋果概念股比一比 可成(2474) VS 鴻準(2354)
台股這 幾年火紅的一個族群就是所謂的「蘋果概念股」
但是蘋果供應鏈的範圍很大，所轄下的產業也非常的多
所以我們就先分享 金屬機殼 這個部份
說到金屬機殼，就不得不提這2家公司：
可成(2474)：包了iphone、iPad機殼大部分的產能
鴻準(2354)：包了Macbook Air八成產能與Macbook Pro近半產能
要研究一檔股票，一般進行 產業分析有 6個步驟：
(1) 產品定義 – 什麼是金屬機殼產業？
(2) 產品組合 – 公司各產品線的所佔營收比重各是多少？
一般來說我們只需要看 公司年報 即可知道公司在各產品線的營收所佔比
可成(2474)產品組合：金屬機殻比重佔98.87%
鴻準(2354)產品組合：其中遊戲機：60%，機殼：25%，散熱元件：15%
由以上可以發現，可成(2474)專注在金屬機殼的生產
而鴻準(2354)的機殼產線只佔營收的25%，主業還是在遊戲機(wii, xbox…等)的組裝業務
(3) 財報分析 – 從財報中看出公司產業競爭力！
首先我們來比較看看可成(2474)與鴻準(2354)的營業收入：
可成 呈現持續性的成長
鴻準(2354)的營收由2013年之後即呈現相當大幅度的衰退
由以上兩張圖可以發現
可成(2474) 專注於金屬機殼的本業出現了持續性的成長
而鴻準(2354)的主要營收比重 並非是來自於金屬機殼
而是靠遊戲機組裝產業創造了大量的營收
由此可見 鴻準(2354)營收衰退的原因
應該是來自於遊戲機的組裝業務的比重下降
若 單看機殼方面的營收的話，2間公司實際上差不多
再來看一下2家公司的獲利品質：
由以上兩張圖做比較 可以清楚的發現
可成(2474)的獲利能力則是維持相當平穩
而 鴻準(2354)自2012年之後 獲利能力即逐季下滑，整體營運 呈現出相當低迷的狀況
當然 2家公司的股價 和 市場的反應也就出現了兩極化
(4)產品線走勢分析-毛利率、營益率、稅後純益率與ROE的表現
由這二張圖看來 可成(2474)無論是毛利率與營益率，還有稅後的純益率 都維持相當得平穩
反觀鴻準(2354)的狀況則是毛利率與營益率，還有稅後的純益率 甚至是ROE都持續的下滑
這代表2家公司在產品線上的落差
也代表著核心的競爭力不同！
(5)產業未來的發展趨勢
可成(2474)公佈的產品線比較完整，所以我們先來看一下過去在各產線的營收走勢：
可成(2474)在NB的主要的客戶有Apple(air約八成，pro約五成)與Dell，
手機部分有HTC(約佔HTC金屬機殼的一半)、RIM、Moto等
至於 平板客戶 則以非蘋果品牌廠為主
從過去的產線走勢可以發現，NB與手持機殼(主要包括手機與平板)都呈現穩定的成長
尤其是手機部分呈現高速的成長，NB部分也表現不弱
再來看鴻準(2354)的機殼產線走勢圖
鴻準(2354)有公佈機殼的營收佔比，但卻沒有再細分成NB、手機、平板等
我們只能知道機殼整體走勢
鴻準(2354)在NB的主要客戶是Apple(Air約佔兩成，pro約佔五成)
手機的主要客戶是Apple(iPhone約佔60%)，平板的客戶還是Apple
從過去的產線走勢可以發現，鴻準(2354)的金屬機殼在近兩年還是呈穩定向上的態勢
但成長幅度並不如可成大
我認為是因為鴻準(2354)太依賴Apple了
營收就是隨著Apple的產品成長，不像可成(2474)一樣一直有打進新的客戶的產品線
關於金屬機殼這個產業 未來有2件大事，大家一定要關注：
一．NB：Ultrabook對金屬機殼產業的影響！
二．手機：塑膠機殼是否逐漸取代金屬機殼？
Ultrabook簡單講就是輕薄省電的NB
要如何做到輕薄？當然是用金屬機殼囉！
一般來說 金屬的散熱系數 是塑膠的70-80倍
所以NB採用塑膠機殼的話，要再額外加散熱元件，很難做到輕薄！
那前一陣子 很夯的碳纖維機殼 有沒有機會呢？
基本上目前的技術還差很遠，至少在這一兩、年內 應該是無法達到量產的規模
至於手機的部份，塑膠機殼是否會逐漸取代金屬金殼？
我的看法是不會，不過中低階的智慧型手機 將會是未來幾年相當具有成長性的一環
中低階的手機 自然價格也會較便宜，因此要採用 金屬機殼的機率並不高！
所以 高階的智慧型手機 能否持續的維持一貫的成長性
才是接下來金屬機殼產業最重要的一項觀察指標
(6) 結論 – 可成(2474) 和 鴻準(2354) 誰較具長期投資價值？
如果要研究一檔股票 是不是有長期投資的價值
※本益比 = 「每股股價/ 每股盈餘」
一般情況下，本益比越低越好
※而股價淨值比(PBR) = 「每股股價 / 每股淨值」
指該檔股票的股價比原始價值高出多少
在一般 股價有成長 的情況下，股價淨值比也是越低越好
那麼，就直接來看 可成(2474) 的本益比和股價淨值比河流圖
(資料來源：梵心波段選股系統 可成的本益比)
(資料來源：梵心波段選股系統 可成的股價淨值比河流圖)
(資料來源：梵心波段選股系統)
那麼在鴻準(2354)的部份呢，可以見到下面的圖表
(資料來源：梵心波段選股系統 鴻準的本益比)
(資料來源：梵心波段選股系統 鴻準的股價淨值比河流圖)
(資料來源：梵心波段選股系統)
看完 本益比和股價淨值比河流圖 (還是不太瞭解，可以到 這裡 發問)
就我的觀點，我認為不管在NB、Tablet、手機來講
雖然「輕薄」與「低價」是未來的兩大趨勢
但我認為這兩股趨勢會各自發展，也就是輕薄的機種和產品應該會更多，低價的機種也會更多
也就是產業整體會呈現M型化的發展
所以金屬機殼的滲透率 還是會持續提高
尤其是Unibody工法的，這部分當然是 可成(2474)的受惠最大
就長期投資價值而言
可成(2474)在基本面來說
過去五年的ROE(股東權益報酬率)、或是過去3年的平均營益率和純益率
還有過去5年來的 平均每股盈餘 及 股利的發放比率
都高出鴻準(2354)甚多
而 營收的成長動能 也同樣明顯的較鴻準(2354)來得好
若未來 金屬機殼持續夯下去
長期而言，看好可成(2474) 勝過 鴻準(2354)的最大主因：
一．可成 是單純的金屬機殼廠，鴻準 機殼只佔30%，會受到遊戲與散熱元件的拖累
二．由毛利率與產品報價可以發現，可成的核心價值與關鍵技術能力還是要比鴻準要高一些
(本文並非投資建議，內容僅供分享，任何投資決策應自行衡量風險，不負任何盈虧之責)
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