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蘋果概念股!可成(2474) 和鴻準(2354) 哪一檔有長期投資價值?

6月 2014年26
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(圖/shutterstock)

 

蘋果概念股比一比 可成(2474) VS 鴻準(2354) 

台股這 幾年火紅的一個族群就是所謂的「蘋果概念股」

但是蘋果供應鏈的範圍很大,所轄下的產業也非常的多

所以我們就先分享 金屬機殼 這個部份

 

說到金屬機殼,就不得不提這2家公司:

可成(2474):包了iphone、iPad機殼大部分的產能

鴻準(2354):包了Macbook Air八成產能與Macbook Pro近半產能

 

要研究一檔股票,一般進行 產業分析有 6個步驟:

(1) 產品定義 – 什麼是金屬機殼產業?

 

 

(2) 產品組合 – 公司各產品線的所佔營收比重各是多少?

一般來說我們只需要看 公司年報 即可知道公司在各產品線的營收所佔比

以下就是可成(2474)鴻準(2354)的產品組合:

可成(2474)產品組合:金屬機殻比重佔98.87%

鴻準(2354)產品組合:其中遊戲機:60%,機殼:25%,散熱元件:15%

由以上可以發現,可成(2474)專注在金屬機殼的生產

鴻準(2354)的機殼產線只佔營收的25%,主業還是在遊戲機(wii, xbox…等)的組裝業務

 

(3) 財報分析 – 從財報中看出公司產業競爭力!

首先我們來比較看看可成(2474)鴻準(2354)營業收入

可成 呈現持續性的成長

鴻準(2354)的營收由2013年之後即呈現相當大幅度的衰退

 

由以上兩張圖可以發現

可成(2474) 專注於金屬機殼的本業出現了持續性的成長

鴻準(2354)的主要營收比重 並非是來自於金屬機殼

而是靠遊戲機組裝產業創造了大量的營收

由此可見 鴻準(2354)營收衰退的原因

應該是來自於遊戲機的組裝業務的比重下降

 單看機殼方面的營收的話,2間公司實際上差不多

 

再來看一下2家公司的獲利品質

由以上兩張圖做比較 可以清楚的發現 

可成(2474)的獲利能力則是維持相當平穩

而 鴻準(2354)自2012年之後 獲利能力即逐季下滑,整體營運 呈現出相當低迷的狀況

當然 2家公司的股價 和 市場的反應也就出現了兩極化

 

(4)產品線走勢分析-毛利率、營益率、稅後純益率與ROE的表現

 

由這二張圖看來 可成(2474)無論是毛利率與營益率,還有稅後的純益率 都維持相當得平穩

反觀鴻準(2354)的狀況則是毛利率與營益率,還有稅後的純益率 甚至是ROE都持續的下滑

這代表2家公司在產品線上的落差

也代表著核心的競爭力不同!

 

(5)產業未來的發展趨勢

可成(2474)公佈的產品線比較完整,所以我們先來看一下過去在各產線的營收走勢

可成(2474)在NB的主要的客戶有Apple(air約八成,pro約五成)與Dell,

手機部分有HTC(約佔HTC金屬機殼的一半)、RIM、Moto等

至於 平板客戶 則以非蘋果品牌廠為主

從過去的產線走勢可以發現,NB與手持機殼(主要包括手機與平板)都呈現穩定的成長

尤其是手機部分呈現高速的成長,NB部分也表現不弱

 

再來看鴻準(2354)的機殼產線走勢圖

鴻準(2354)有公佈機殼的營收佔比,但卻沒有再細分成NB、手機、平板等

我們只能知道機殼整體走勢

鴻準(2354)在NB的主要客戶是Apple(Air約佔兩成,pro約佔五成)

手機的主要客戶是Apple(iPhone約佔60%),平板的客戶還是Apple

從過去的產線走勢可以發現,鴻準(2354)的金屬機殼在近兩年還是呈穩定向上的態勢

但成長幅度並不如可成大

我認為是因為鴻準(2354)太依賴Apple了

營收就是隨著Apple的產品成長,不像可成(2474)一樣一直有打進新的客戶的產品線

 

關於金屬機殼這個產業 未來有2件大事,大家一定要關注:

一.NB:Ultrabook對金屬機殼產業的影響!

二.手機:塑膠機殼是否逐漸取代金屬機殼?

Ultrabook簡單講就是輕薄省電的NB

要如何做到輕薄?當然是用金屬機殼囉!

一般來說 金屬的散熱系數 是塑膠的70-80倍

所以NB採用塑膠機殼的話,要再額外加散熱元件,很難做到輕薄!

 

那前一陣子 很夯的碳纖維機殼 有沒有機會呢?

基本上目前的技術還差很遠,至少在這一兩、年內 應該是無法達到量產的規模

 

至於手機的部份,塑膠機殼是否會逐漸取代金屬金殼?

我的看法是不會,不過中低階的智慧型手機 將會是未來幾年相當具有成長性的一環

中低階的手機 自然價格也會較便宜,因此要採用 金屬機殼的機率並不高!

 

所以 高階的智慧型手機 能否持續的維持一貫的成長性

才是接下來金屬機殼產業最重要的一項觀察指標

 

(6)  結論 – 可成(2474) 和 鴻準(2354) 誰較具長期投資價值?

如果要研究一檔股票 是不是有長期投資的價值

我們可以由 「本益比」與「股價淨值比」河流圖來做比較

 

※本益比 = 「每股股價/ 每股盈餘」 

一般情況下,本益比越低越好

※而股價淨值比(PBR) = 「每股股價 / 每股淨值」

指該檔股票的股價比原始價值高出多少

在一般 股價有成長 的情況下,股價淨值比也是越低越好

 

那麼,就直接來看 可成(2474) 的本益比和股價淨值比河流圖

(資料來源:梵心波段選股系統 可成的本益比)

(資料來源:梵心波段選股系統 可成的股價淨值比河流圖)

(資料來源:梵心波段選股系統)

 

那麼在鴻準(2354)的部份呢,可以見到下面的圖表

(資料來源:梵心波段選股系統 鴻準的本益比)

(資料來源:梵心波段選股系統 鴻準的股價淨值比河流圖)   

(資料來源:梵心波段選股系統)

 

看完 本益比和股價淨值比河流圖 (還是不太瞭解,可以到 這裡 發問)

就我的觀點,我認為不管在NB、Tablet、手機來講

雖然「輕薄」與「低價」是未來的兩大趨勢

但我認為這兩股趨勢會各自發展,也就是輕薄的機種和產品應該會更多,低價的機種也會更多

也就是產業整體會呈現M型化的發展

 

所以金屬機殼的滲透率 還是會持續提高

尤其是Unibody工法的,這部分當然是 可成(2474)的受惠最大

 

就長期投資價值而言

可成(2474)在基本面來說

過去五年的ROE(股東權益報酬率)、或是過去3年的平均營益率和純益率

還有過去5年來的 平均每股盈餘 及 股利的發放比率

都高出鴻準(2354)甚多

而 營收的成長動能 也同樣明顯的較鴻準(2354)來得好

 

若未來 金屬機殼持續夯下去

我相信可成(2474)的成長性一定會比鴻準(2354)出色

 

長期而言,看好可成(2474) 勝過 鴻準(2354)的最大主因:

一.可成 是單純的金屬機殼廠,鴻準 機殼只佔30%,會受到遊戲與散熱元件的拖累

二.由毛利率與產品報價可以發現,可成的核心價值與關鍵技術能力還是要比鴻準要高一些

 

 (本文並非投資建議,內容僅供分享,任何投資決策應自行衡量風險,不負任何盈虧之責)

 

延伸閱讀 - 梵心 挑選波段好股的方法:

如何買在起漲第一天?我常用的2個簡單判斷法

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