中東戰火推升油價與通膨陰霾，小企業被關稅與成本夾擊；在股、債劇烈波動之際，美國上市ETF今年前兩月吸金達3,340億美元，年化有望逼近2兆，從寬基大盤到黃金、能源與科技主題，ETF正成為全球資金在不確定時代的核心配置工具。

在美伊以戰火升溫、油價跳漲、關稅與通膨壓力再起的多重夾擊下，全球市場情緒明顯轉向「避險與去風險」模式。然而，資金並沒有全面撤離風險資產，而是快速改變路線——最新數據顯示，美國掛牌的交易所交易基金（ETF）成為這波亂世中最大的資金集結地，顯示投資人正以更系統化、低成本的工具，重新佈局風險與報酬。

首先，從資金流向看出市場情緒的巨大轉折。根據 State Street Investment Management 最新「U.S.-listed ETF Flash Flows」報告，僅今年2月，ETF就吸引1730億美元淨流入，將2026年前兩個月總流入推升至3,340億美元，創下歷史同期紀錄。若依目前步調推算，全年淨流入規模有機會逼近2兆美元，凸顯ETF在資產配置中的核心地位愈來愈難以取代。

更值得注意的是，這波資金並非只湧入美股大盤，反而明顯外溢至海外市場與多元資產。2月非美股權ETF單月就吸金570億美元，創下史上第二大月度流入，當中以「已開發市場（不含美國）」基金最受青睞，吸金240億美元，新興市場基金亦有110億美元入帳，單一國家產品則錄得數十億美元資金匯入。這反映出在美元走強與地緣風險升溫下，部位再平衡與區域分散已成機構與散戶的共同選項。

固定收益ETF同樣是這波行情的重要受益者。報告指出，債券ETF在2月再度錄得520億美元淨流入，連兩個月突破500億美元。儘管長天期美國公債與高收益（垃圾級）債券略見資金流出，顯示市場對利率風險與信用風險仍存戒心，但整體而言，投資人傾向透過核心綜合債券產品如 iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG)、Vanguard Total Bond Market ETF (BND) 等，維持債券配置，同時保留調整彈性。

在股權與主題配置上，ETF資金流更直接體現目前「震盪中尋找穩定收益與長期成長」的矛盾心態。一方面，代表美股大盤的 Vanguard S&P 500 ETF (VOO)、iShares Core S&P 500 ETF (IVV) 及 SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)，仍穩居資產規模前段班，反映被動追蹤大盤的長期策略仍為主流。另一方面，Invesco QQQ Trust (QQQ)、Vanguard Information Technology ETF (VGT) 等科技權重ETF，在中東局勢升溫、科技股短線震盪之際，依舊吸引長線資金逢低布局，呼應市場對於 Microsoft (MSFT)、NVIDIA (NVDA) 等大型科技股「獲利受戰事影響有限」的安全資產觀感。

地緣政治風險也加速推高能源與貴金屬相關ETF的關注度。隨著美國與以色列對伊朗的軍事打擊擴大，霍爾木茲海峽部分油輪選擇「停船觀望」，國際油價大幅飆升。布蘭特原油(Brent，CO1:COM)一度跳升近8%，創下自2025年初以來新高；西德州原油(WTI，CL1:COM)亦大漲逾8%。對看好能源股與油價回升的投資人而言，United States Oil Fund (USO)、United States Brent Oil Fund (BNO)、能源股ETF Energy Select Sector SPDR (XLE) 等工具，成為快速表態的首選。同時，黃金在避險需求帶動下走強，SPDR Gold Shares (GLD) 2月吸引約44億美元資金，印證危機時刻「黃金＋美元資產」組合仍具吸引力。

然而，歷史經驗提醒投資人，戰爭與恐攻等突發事件，對油、金與股市的「第一天衝擊」，往往與一個月後的走勢關聯有限。Yahoo Finance 對自1990年科威特戰爭以來九個重大地緣衝突的統計顯示，油價、金價與S&P 500指數在事件發生首日的漲跌方向，與30個交易日後的方向一致比例不到56%。例如，2025年以伊十二天戰爭期間，布蘭特油價當天飆漲逾7%，但30個交易日後反而下跌0.6%；金價首日上漲1.49%，一個月後則回跌1.39%。S&P 500則是首日下跌約1.13%，30天後卻上漲5.7%。這樣的紀錄顯示，短線情緒雖劇烈，長線價格仍多回歸基本面與供需變化。

地緣衝突與通膨壓力也實實在在壓縮了實體經濟與企業的承受力。聯準會（Federal Reserve）對小企業的最新調查指出，在特朗普政府大幅提高進口關稅、通膨普遍走高的背景下，2025年美國小企業面臨的「最常見挑戰」，就是商品、服務與工資成本上升。超過四成受訪企業表示，與關稅相關的成本增加是重大財務壓力來源，其中零售與製造業感受最深。近半數公司至少部分仰賴海外供應，而絕大多數這類企業坦言，2024到2025年間，國外採購成本明顯上升。

面對成本飆升，企業多半採取「部分轉嫁、部分吸收」的折衷策略：在關稅導致成本增加的企業中，76%將部分成本轉嫁給客戶，60%自行吸收部分費用，但整體供應鏈卻並未大規模改變，廠商並沒有大舉更換供應商或把生產全面移回美國。這也意味著，關稅帶來的實際負擔，更多是由國內企業與消費者承擔。紐約聯準銀行與美國國會預算辦公室（CBO）的研究同樣指出，與政治說法相反，關稅成本幾乎完全由美國境內承擔。

高油價與關稅的雙重壓力，很快反映在美國民眾的日常生活——油價與物價。GasBuddy 資深分析師預估，在美以聯手空襲伊朗後，美國零售汽油價格將在數日內上漲10到30美分。其數據顯示，全美平均油價已升至每加侖2.94美元，一週內即上漲約5美分，加州更高達4.60美元，部分地區單日飆漲10美分。中部批發商甚至反映，單日批發價波動可達30到40美分，顯示供應鏈對中東局勢極度敏感。

在這樣的背景下，ETF的角色不只是「投資工具」，更像是投資人對抗不確定性的「避震器」。一來，ETF以籃子方式分散個股風險，部分吸收戰爭、政策與單一產業波動；二來，交易成本低、流動性高，使投資人可以快速調整區域、產業與資產類別的權重，而無須頻繁進出個股或債券。當固定收益、黃金、能源與非美股權同時出現明顯資金流入，實際上就是透過ETF實現「跨資產對沖」的具體展現。

當然，這並不代表ETF本身能免疫市場風險。例如，若中東衝突導致油價長期高企、全球通膨再起，成長股與長天期債券相關ETF仍可能面臨估值壓縮；反之，若戰事迅速降溫、供應正常化，短線湧入油氣與黃金的資金也可能快速退潮。對投資人而言，真正的關鍵不在於「買哪一檔熱門ETF」，而是是否清楚自己在股、債、原物料與區域配置上的整體結構，以及是否有能力忍受短期波動，等待歷史統計所揭示的「情緒消退」階段到來。

展望後市，Callanish Capital 執行長 Haig Bathgate 認為，目前市場處於「最大不確定點」，但也屬於典型的「整固期」，在更多資訊浮現後，投資人會更有信心區分哪些風險具有長期影響、哪些只是情緒反應。從資金面來看，ETF在這場風暴中展現的吸金能力，幾乎可以確定其在未來資產管理產業中的比重只會愈來愈高。剩下的問題是：在戰火、關稅與通膨交織的時代，投資人會選擇用ETF擁抱風險，還是只是用它們，來更有效率地學會「與風險共存」。

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