Waters Corporation完成大型併購，結合BD業務並推四大事業分部，2026營收與獲利展望大幅提升，業界關注整合執行與創新動能。

醫療生命科學產業近期動盪與機會並存，其中Waters Corporation(WAT)甫宣布完成對BD(BDX)生物科學及診斷事業的近175億美元收購，業界震撼，此舉正式啟動新一波產業整合潮。Waters將事業劃分為四大分部，並強調這筆收購將帶來近30億美元年度營收貢獻，2026整體營收預估達64.05~64.55億美元，獲利則預估年增8.9%~10.4%，展現合併後的規模效益。

背景方面，Waters原本在分析儀器、軟體及消耗品領域耕耘多年，客戶涵蓋製藥、工業、學術及政府單位。BD業務補足Waters在生物診斷市場的布局，強化化學、物理、生物三大核心技術，並在中國、北美市場擴大競爭力。Waters Q4實現9320萬美元營收，年增7%，但短期展望略顯保守，法人對整合波動、BD資產成長的保守預估提出質疑。

觀察管理層表現，Waters執行長Udit Batra信心喊話，強調規劃已完成，整合即刻執行。Q&A中，管理層坦承BD資產面臨中國降本政策、美國政府出口審查延遲，以及今年流感季較溫和導致需求減弱。儀器部門轉型為訂閱制Empower，短期內帶來成長遲滯，但長遠看是經濟模式升級。分析師則關切整合後成本協同實現、定價策略與營運細節，並對BD資產成長的審慎態度表現出探詢與質疑。

數據方面，Waters全年經常性收入成長8%，儀器類產品年增3%，LC-MS高單位數成長表現亮眼。第四季自由現金流達1.25億美元，全年累積達6.77億美元。BD業務預期2026年調整後毛利率為22.4%，Waters核心高達31.3%，整合後將逐步靠攏28.1%。BD定價策略嚴謹，管理層取消地區折扣權限，確保利潤最大化。另外，面對中國DRG政策、海外出口延遲與合規成本上升等風險，Waters採速度整合、商業投資、價格優化策略因應。

相較前一季，Waters管理層語氣明顯更加防禦，重點從自身成長轉向合併後營運穩健、協同實現。分析師針對合併風險、指引審慎與市況波動多有質疑。全體而言，Waters進入2026強調「創新＋協同」雙驅動，憑藉深化核心技術與追求實質協同效益。業績指引已反映整合風險，管理層信心穩，認為有能力穩健落地50億美元協同收入目標。

展望未來，Waters若能妥善整合BD資產並執行訂閱制轉型，市場預期其在全球醫療測試產業中競爭力將持續提升。惟中國政策與全球流行病動態仍具不確定性，營運協同與創新落地成為今年關鍵挑戰。Waters此番整併若能成功，將為產業樹立大型創新及管理整合典範，未來多家如Quest Diagnostics(DGX)、Philips(PHG)等大廠也勢必持續推進動態調整與創新布局。

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