【台股研究報告】東陽(1319)不甘只做AM領頭羊,切入美系電動車供應鏈,建立新里程碑

【台股研究報告】東陽(1319)不甘只做AM領頭羊,切入美系電動車供應鏈,建立新里程碑

圖/東陽

 

【台股研究報告】東陽(1319)結論與建議

在中國一系列汽車刺激政策下,帶動東陽6月OEM事業營收年增31%,預期下半年政策效益持續發酵,東陽OEM事業表現將更亮眼;AM事業需求維持強勁,美國最大汽車保險公司State Farm試行以AM零件進行賠付,更有利東陽AM事業後市發展。而為滿足未來電動車發展趨勢,東陽同步加快輕量化產品的開發進度,並透過轉投資切入上海美系電動車供應鏈,在電動車領域建立新的里程碑。考量東陽第二季營收、獲利優於預期、OEM事業轉強,加上台幣走跌、AM營收比重上升,推升東陽毛利率,我們上修東陽2022年EPS至3.18元,建議逢低買進。

 

東陽為全球第一大汽車AM塑膠件供應商

東陽(1319)主要生產汽機車塑膠、鈑金部品、冷卻部品 (車用風扇)、模具、塗料,為全球第一大汽車AM塑膠件供應商,AM塑膠件全球市佔率70%、鈑金件全球市佔率35%。2022年第一季營收占比為AM事業69%、OEM事業31%,AM事業及OEM事業分別以北美及中國為主要市場,營收占比皆超過6成。東陽生產據點涵蓋亞洲、美洲、歐洲共22個生產據點,且產品、模具多樣,提供一站購足服務,其客戶涵蓋中國前六大車廠如第一汽車集團、長安汽車集團等。

東陽營收比重

資料來源:東陽、CMoney整理

 

北美保險業試行以AM零件進行賠付,具龐大商機

受疫情衝擊,原廠零件深受供應鏈缺料影響,反而AM零件廠具少量多樣、彈性製造之優勢,供貨較不受影響。由於待料時間拉長,美國最大汽車保險公司State Farm宣布將自6月20日起在德州、奧克拉荷馬州展開為期8周的擴大導入非OEM碰撞件試行計畫。我們看好若未來採用AM零件能獲得消費者認同,有望帶動美國各保險公司跟進使用AM零件進行賠付,且因美國汽車投保率高達九成,美國汽車售後維修與保險公司緊密連結,具龐大商機,有利於東陽AM事業後市發展。

 

受惠中國刺激政策,東陽OEM事業轉強

中國中央及地方政府自5月開始陸續推出包括減徵乘用車購置稅、購車補貼、放寬汽車限購等振興汽車政策,成效已於6月開始顯現。根據中汽協日前公布數據顯示,6月中國乘用車產銷分別分別年增44%和41%;新能源車6月產銷產銷更創歷史新高,均年增約1.3倍,整體中國汽車6月產銷優於歷年同期表現。東陽OEM事業以中國為主要市場,中國前十大汽車集團(市佔率八成以上)已有七家為東陽客戶,在中國政策刺激下,東陽OEM事業6月營收年增31%,累計上半年較去年成長17%,預期下半年OEM事業表現將更加亮眼。

 

東陽切入上海美系電動車供應鏈,在電動車領域建立新里程碑

近年來新車研發日益重視「輕量化」,除了為符合各國逐步加嚴的節能減碳規範,更為滿足延長電動車行駛距離的需求,東陽同步加快輕量化產品的開發進度,透過以塑代鋼等輕量化技術,可減輕重量10-40%,迎接新能源車輕量化的發展商機。相關效益也逐漸顯現,日前東陽宣布因應一汽大眾安徽新廠布局規劃,轉投資富維東陽將再新增位於安徽合肥的生產據點,主要供應電動車塑膠件訂單需求,預計2023年10月量產,且東陽也在股東會上證實富維東陽切入上海美系電動車供應鏈,目前已在上海投資建廠,預計2023年第二季量產出貨。綜上所述,東陽在電動車領域建立新的里程碑,有望挹注未來營收、獲利成長動能。

 

缺櫃舒緩,AM事業大進補,上修東陽獲利成長至1.7

東陽2021年深受塞港、缺櫃影響,缺櫃數最高增至約500櫃,出現訂單滿手缺出不了貨的窘境。所幸2022年3月以來,塞港、缺櫃情形舒緩,客戶庫存水位低於過去正常水準,庫存回補推升東陽AM營收表現,而運價下降也使客戶拉貨動能提升。受益於缺櫃舒緩、北美AM需求續強,東陽6月營收19.43億元,月增16%、年增21%,創疫情爆發以來單月新高;自結6月稅前淨利年增近2倍,創5年來同期新高,優於預期。且東陽第二季AM事業營收占比提升至74%,由於AM產品毛利較佳,將推升東陽毛利率,我們上修東陽2022年EPS至3.18元。

東陽本益比

資料來源:CMoney

 

東陽本益比

資料來源:CMoney

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曾宇懷

撰文者曾宇懷

別人恐慌時,我貪婪。

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