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(圖/shutterstock)
1. 為什麼要關注 晶華(2707)
最近生日要到了，
決定和三五個朋友一起吃頓大餐，
來歡度自己的生日！
看了看評價，發現 晶華酒店 獲得一致好評，
於是我就隨意點了一篇食記，
來看看晶華到底是有多大的能耐，
讓大家給予這麼高的評價！
不過，看到下面這張照片，我就投降了...
好多又大又肥美的螃蟹！
肥美的螃蟹們對著我招手，
怪不得這麼多人都讚不絕口！
不過看了一下價位，
晶華酒店的招牌 栢麗廳，
平日晚餐 1 人竟然要 1300 元，
幾乎是我一個禮拜的生活費...
但還是很多人願意買單！
繼續追查晶華的相關資訊，
發現晶華酒店來頭不小，
營收、股價都是飯店類股第一！
於是我就很好奇，
晶華酒店在競爭這麼激烈的飯店業中，
有著什麼樣的競爭優勢，
讓他還能這麼穩健的成長...
(贊助商連結...)
2. 股東結構與重要轉投資
大股東為 南豐興企業，持股比例多達 35.79 %，
第二大股東則是 慶晟投資，持股比例也有 8.69 %
從前 10 大股東的組成可以看到，
不論是南豐興或是慶晟，負責人都是潘思亮，
也就是晶華酒店的董事長
由此可知，多數股份仍掌握在潘家，
其總共持股比例高達 59.68 %
轉投資的部分，
除了故宮晶華酒店以外
晶華酒店還併購了兩個國際知名品牌
一個是 麗晶酒店(Regent)，
為國際知名五星級飯店，遍布亞、歐、美、中東
另一個就是國際知名比薩品牌 達美樂
3. 業務內容
晶華主要的經營業務包含：
- 國際與一般觀光旅館
- 中西餐廳、咖啡廳、酒吧
- 旅館管理諮詢顧問
- 休閒育樂產業設施經營顧問
營業收入的部分，
餐飲服務收入占整體比例的 9 成，
從晶華酒店的子品牌也可以看到，
光是餐飲品牌就有 15 種之多
其營業收入比例圖如下所示：
4. 成本結構
晶華酒店主要經營業務為餐飲服務與客房出租，
因此原料供應主要為食材與顧客用品，供應狀況穩定
而最近 2 年度也沒有佔銷貨總額 10 % 以上的供應商，
進銷貨對象分散，並無供給面的風險
在成本結構上，
餐飲成本 占餐飲營收的 71.4 %，
毛利率 約為 28.6 %
客房成本的部分，
則是佔客房營收的 49 %，約有一半的毛利
(整理自晶華 103 年度年報)
5. 產業概況
(資料來源：CMoney股市)
從營收來看，
台灣來台觀光客人次仍不斷增加，
表示觀光飯店業仍有成長動能。
然而，儘管人次成長，
國際商務旅客人次卻是呈現減少的態勢，
主要是受到中國消費力下滑的影響
中國的來台觀光客成長趨緩，
同時因為日幣貶值，
日本觀光客來台觀光抱持較保守的態度，
因此整體而言觀光飯店業的營收成長較緩慢。
值得注意的是，近期越來越多飯店進駐台北，
使得產業整體競爭態勢越發激烈，
供需恐怕將反轉成供過於求，
企業應抓準自身的市場定位做精準行銷，
以鞏固利基市場
產業價值鏈如下圖
6. 獲利與成長性分析
利潤率：
晶華的毛利率相當穩定，
約在 40 % 左右，
稅後純益率平均而言約 20 %，
不過在 2014 年稅後純益率有些微下滑，
從前一年的 19.55 % 下滑至 17.97 %
(資料來源：CMoney股市)
營收：
營收的部分，
可以看到晶華在 8、9 月份的表現並不好，
其主要原因為 7 月底 azie 餐廳重新整修，
8月底完工後換栢麗廳整修至 10 / 20，
2 間餐廳暫停營業的關係，
使得 8、9 月的營收表現呈微幅衰退
不過等到 10 / 21 栢麗廳重新開幕，
加上 2 個新品牌餐廳的開幕，
將有挹注營收的效果
(資料來源：CMoney股市)
年 EPS：
晶華的年度 EPS 也是相當穩定，
每年都幾乎在 10 元上下
(資料來源：CMoney股市)
7. 安全性分析
財務結構：
從償債能力來看，
101 年 ~ 103 年的負債比例都約在 50 % 上下，
償債能力的部分，
103 年度流動比率與速動比率
分別為 107.90 % 與 99.68 %，
104 年 Q1 的流動比率與速動比率
則是 121.70 % 與 112.07 %，
從這兩個比率我們可以看出
晶華是家比較積極的公司
利息保障倍數達 34.21，還債能力無虞
(資料來源：晶華 103 年度年報)
現金流量：
從現金流量來看，
我們可以看到晶華的營業現金流量還算穩定
投資現金流量穩定在負值
表示公司經營過程仍有持續投資
(資料來源：CMoney股市)
8. 同業與客戶近況
目前晶華酒店的競爭者主要為
在餐飲業務的部分，
主要服務的客群為一般大眾；
而客房服務的部分
則有 4 類服務對象，分別為
簽約商務旅客、簽約旅行社、本國旅客、其他，
前兩類的服務對象約佔客戶比例的 7 成，
而外籍來台旅遊的旅客，
以 亞洲 比例最高，佔整體外國旅客的 8 成
(整理自晶華 103 年度年報)
9. 評價
(資料來源：CMoney股市)
本益比 < 25！
從本益比來看，
目前 10 月份晶華的本益比約為 24，
從歷屆股價與本益比來做比較，
可以發現晶華在 2010 年，
本益比達到 52.9 的高點，
之後一路往下調整，
可見股價相較於過去已便宜許多！
10. 投資風險
- 日圓貶值將抑制日本旅客來台意願
- 國際大型連鎖飯店加入台北觀光飯店市場，將使競爭加劇
- 中國消費力的趨緩，將不利於中國觀光客收益
- 飯店市場逐漸飽和，有供過於求之虞
- 台灣消費者信心指數連 5 月下滑，不利於消費動能
【 結論 】
晶華(2707)有國際品牌加持 穩坐飯店業龍頭
晶華酒店經營有道，
不論是首創 非虧損減資，
或是創國內飯店業者 收購國際頂級品牌先例，
都能看出經營高層靈活的經營手腕。
擁有麗晶酒店的國際品牌優勢，
館外餐飲品牌經營的有聲有色，
旅館副品牌也做足差異化的功課
難怪晶華酒店的龍頭地位難以撼動！
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