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景氣燈號連 5 藍?外資連八買沒在怕,但是「某大咖」又在倒貨,真氣人! 氣動元件大廠:氣立(4555) 連續 4 年毛利率超過 50% 的 3 個撇步 ...

手機晶片 NO 2:聯發科 (2454) 毛利率 48%,本益比竟不到 9 倍,好公司落難囉!

10月 2015年27
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(圖/shutterstock)

 

 

 

1. 為什麼要關注 聯發科(2454)

不知道大家有沒有注意

中國有很多的平價智慧手機品牌

大家可能比較常聽到的就是小米

而其它還有像是中興、華為等等

它們為什麼能夠崛起

背後的原因就是:我們的 IC 設計龍頭 聯發科(2454)

因為聯發科開發出來的晶片效能很高 ( 十核心耶 )

但是售價又比別人低

使得中國智慧手機得以蓬勃發展

那聯發科又是一家怎麼樣的公司呢?

 

趕快來看看吧...

 

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2. 股東結構與重要轉投資

果然是全球數一數二的 IC 設計廠

股東逾 61% 都是外資

其餘則由個人、其他法人、金融機構、政府機關所持有分別各占

25.63%、6.97%、5.91%、0%

想不到我們的 IC 設計的台灣之光

政府竟然沒辦張持股

反倒是外資佔了 61%

 

( 資料來源:依 103 年度年報 製作 )

 

而聯發科的最大股東是 李翠馨 女士

就是聯發科 蔡明介 董事長的配偶

所以 2 個人加起來的股權高達 5.56%

如果再算上 卓志哲、劉丁仁 這 2 位公司老將

前 10 大股東有 4 名都是聯發科的內部人

所以相信在公司決策上,一定會謀求股東最大利益

 

( 資料來源:依 103 年度年報 製作 )

 

重要的轉投資

聯發科最重要的轉投資就是晨星

過去台灣 IC 設計的 2 大龍頭

就是聯發科跟晨星

不過後來晨星就被聯發科給購併了

因此使聯發科在 手機晶片跟電視晶片上

擁有非常優勢的市佔率 

 

( 資料來源:依 103 年度年報 製作 )

 

3. 業務內容

聯發科的主要產品是手機晶片、電視晶片

它在全球 IC 設計業,市佔率為 2% 排名第 10 名

但是在中國市場,聯發科手機晶片市佔逾 50%

中國平價智慧型手機之所以能夠崛起

就是因為聯發科開發的高 CP 值手機晶片

 

 

 

 

內銷、外銷評比

聯發科主要產品都是外銷

因此受到國外經濟影響比較大

特別是中國景氣的好壞影響聯發科最大

 

( 資料來源:依 103 年度年報 製作 )

 

4. 成本結構

聯發科屬於 IC 設計公司

所以最主要的成本來自人資、研發

但是隨著中國供應鏈的崛起

兩岸之間開始在搶人才

不時常常聽到中國開出 3、4 倍薪水挖人才

而且一次就是整個團隊被搶走

使得人力成本逐漸上升

另一個主要的成本就是研發支出

大約佔總營收的 20%

 

 

 

5. 產業概況

1. 手機晶片

近年最有成長力的產品

當屬智慧型手機

103 年全球智慧手機出貨量已達 12.88 億支

年增達 26.3%,且預估今年可到 14.45 億支

在接下來的幾年智慧手機依然會持續穩定的成長

而隨著行動網路的普及、傳輸速度需求提升

消費者對行動裝置的要求也越來越高

因此行動裝置越來越多樣化

使得相關的晶片需求越來越大

像是 藍芽、WLAN、GPS、NFC、無線充電晶片

 

( 資料來源:依 103 年度年報 製作 )

 

2. 數位電視晶片

隨著全球電視逐漸由類比訊號轉換成數位訊號

加上超高清 (Ultra HD) 和 智慧型電視技術逐漸成熟

促使全球數位電視銷售量持續成長。

且在聯發科購併晨星之後

聯發科在全球電視晶片市佔率高達逾 7 成

 

6. 獲利與成長性分析

利潤率:

從下圖來看

可以看到聯發科不管在

毛利率、營益率及稅後純益從 2011 年開始緩步墊高

2014 年的營益率及稅後益分別為 22.17% 及 21.78%

毛利率為 48.75%,而且毛利率長年都能保持在 40% 以上

能夠擁有這麼高的毛利率

可見聯發科在這個產業的競爭力十足

 

(資料來源:CMoney 股市

 

營收:

聯發科營收幾乎每季都持續增加

但是增速開始出現放緩的現象

近幾季甚至出現微幅的下降

不過營收大值還是維持穩定成長

 

 

(資料來源:CMoney 股市

 

年 EPS:

聯發科 2013 的 EPS 為 20.51 元

而 2014 的 EPS 達 30.04 元,年成長率達 46.5%

且 2013 年 EPS 也年成長逾 60.1%

連續 2 年都持續保持高速成長

 

(資料來源:CMoney 股市

 

7. 安全性分析

聯發科 2014 年負債比率只有 29.48 %

流動比率則是 244.59% 速動比率 220.4%

利息保障倍數則是 110.34

從負債比、流動比、速動比來看

財務上,聯發科算是很穩健的公司

在現金流上比較不會出現問題

 

 

 

 

(資料來源:CMoney 股市

 

現金流量

近 2 年,自由現金流的水位越來越高

且去年聯發科的投資活動現金流量支出 > 0

表示公司開始對投資縮手

大量保有現金,以等待更好的投資機會

 

 

(資料來源:CMoney 股市

 

8. 同業與客戶近況

聯發科在手機晶片的主要對手

有 高通、展訊、三星

在全球市占率方面上

高通市占排行第 1 

其次就是聯發科

再來分別是展訊、三星

 

而聯發科的客戶主要是中國的手機商

且由於定價策略不同

高通收取的費用是每隻手機售價的 3.25%

對於毛利越來越低的手機製造商而言

售價的 3.25% 是個不小的負擔

所以中國手機製造商特別偏好聯發科晶片

不僅售價較低,且性能也比較好

 

9. 評價

而聯發科股價 264.5 元

以 2014 年每股盈餘 30.04 元來看,

本益比為 8.8

與過去的本益比區間比較來說

過去本益比大致在 12~24 的區間

所以聯發科股價和過去相比

可以說在相當低檔的位子

 

(資料來源:CMoney 追訊

 

10. 投資風險

由於科技產業日新月異

隨時都有新技術產生

且產品生命週期相對較短,因此在終端

產品激烈競爭下,降價壓力隨時可見

 

【 結論 】

聯發科過去幾年成長動能主要來自中國

像是中興、華為、小米等等

但是這些中國廠商在逐漸壯大之後

都開始轉而自行設計手機晶片

使得聯發科在中國成長動能受阻

而且長年都做為低價手機品牌的供應商

使得聯發科晶片規格和高階手機晶片相當

但是仍無法進入高階手機市場

以致手機晶片的銷售單價不但無法提升

還頻頻被客戶給砍價

 

不過以毛利率 48.75% 來看

聯發科仍是 1 家相當有競爭力的公司

相信即使面對重重挑戰

聯發科往年也都能夠突破重圍

最後為股東帶來不錯的利益!

 

 

免責宣言

本網站所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人應自行承擔交易風險。

 

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