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(圖/shutterstock)
1. 為什麼要關注 F-美食( 2723 )
小編想起上個月從大陸回來
發現大陸有一間熟悉的店面，
我便看到了這個招牌 "85 度 C"
本土美食產業飄洋過海，
我便開始關注起這樣的店面到底來自哪家大公司...
F-美食旗下 85 度 C 在中國大陸的銷售業績持續成長
再加上 F-美食 近期決定優化 85 度 C 店面
想到暑假與中秋旺季才剛過
看到以上報導就連小編也忍不住關注這檔個股
就讓我們一起來看看吧！
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2. 股東結構與重要轉投資
股東多為外國機構及外國人、個人，分別各占 61.24 %、28.61%
其餘則由金融機構、其他法人所持有，分別各占 6.23%、3.92%。
( 資料來源：依 103 年度年報 製作 )
持股比重較高的前幾大公司分別為
1. Infinity Emerging Markets Limited
2. 吳政學
3. Henderson I Yield Growth Limited
4. 國泰人壽保險股份有公司
5. 匯豐託管布納維斯塔亞洲機會主基金有限公司
6. 張華庭
股東持股較大的除了董事長吳政學之外
主要是外國機構、保險公司、基金公司
這類型的法人就是專門投資穩定的公司
由此可見公司的穩定性。
( 資料來源：103 年度年報 )
3. 業務內容
營業比重
公司目前主要業務以麵包、飲料、西點為主
所佔比例相當平均分別占比
麵包 36.78%、西點 35.01%、飲料 28.01%
( 資料來源：依 103 年度年報 製作 )
市場分析
F-美食目前主要營收來只自兩岸地區
中國市場佔 73%、台灣佔 21%，
但美洲及其他地區分別只佔 5% 及 1% 顯示仍有極大發展空間
而 2014 年全球總銷 17,921,236 千元再創歷史紀錄
2014 年統計全球總共 850 家店，較 2013 年增長 83 家
近期可說是快速展店。
( 資料來源：依 103 年度年報 製作 )
4. 成本結構
F-美食的主要的原料來源是市面上常見的
咖啡豆、鮮奶、奶油、蛋汁、麵粉
所以成本結構相當單純，也容易找到替代的廠商
所以並不擔心原料短缺之問題
再者供應商多屬穩地配合之大廠故供應無虞
F-美食的成本結構相當穩定
( 資料來源：103 年度年報 )
( 資料來源：103 年度年報 )
5. 產業概況
(資料來源：Cmoney 股市 )
由上的傳產-食品業，
自 2013 年跳升營收創下歷史新高點後
至今一直維持穩定趨勢
而食品產業股價不斷上漲，
也顯現投資人信心。
產業上、中、下游關聯性如下圖
其 F-美食生產之產品相當明確單純
故上、中、下游廠商容易聯想
上游是原物料的供應商
中游則為食品研發與製造的部份
下游是 F-美食也就是零售商 85 度 C 之直營門市或加盟店
( 資料來源：103 年度年報 )
但是投資股票，可不是這樣隨便看看而已
我們還需要進行一些分析
什麼分析呢？
6. 獲利與成長性分析
利潤率：
F-美食從 2011 年起毛利率則是一直穩定維持在 50% 左右
其產業類型屬於高毛利產業
但是股價今年下跌蠻大了
其股價大幅下跌的原因可能來自於受大陸景氣降溫之影響
而 F-美食之主要市場在於大陸，故受其影響很深。
（資料來源：CMoney 追訊）
營業收入：
由整體走勢來看，
F-美食的營業收入如同產業走勢不斷增長，
且今年 8 月分營收亦創下歷史新高點 !
然而營收會有季節性的波動
但是全年的營收仍然是相當穩定在同一水準
（資料來源：CMoney 追訊）
由下 F-美食的營收資料，更可以看出
自 2008 年金融海嘯後，營收穩定成長
營收表現可說是只進不退。
（資料來源：CMoney 股市）
年 EPS：
但在 EPS 的表現去持續下降
即使營收蒸蒸日上，
但是每股盈餘的走勢卻是下滑
其原因可能來自於近年來原物料價格波動甚鉅，
再加上 85 度 C 近期二代店改裝的優化策略
而導致生產成本增加，
故每股盈餘下降。
（資料來源：CMoney 股市）
7. 安全性分析
財務結構：
F-美食負債比率為 31.03%
其數值自 2008 年後相當穩定
而流動比率、速動比率分別為 1.29、0.99
與同業比較表示 F-美食手頭上的現金充足
在加上負債比率不高，所以在償還債務上並不會出現問題。
（資料來源：CMoney 股市）
（資料來源：CMoney 股市）
現金流量：
由現金流量表看以下資訊，
近 6 年營業活動現金流量皆為正數
近 4 年投資、理財活動現金流量皆為負數
而『營運現金流量是正的』→ 這代表這間公司有在賺錢
『投資現金流量是負的』→ 而且生意越做越大，越賺越多
『理財活動現金流量是負的』→ 資金充足
(延伸閱讀: 公司賺的錢都跑到哪裡去了? 從現金流量表找出蛛絲馬跡)
自由現金流量 = 營業現金流量 + 投資現金流量
但是公司近幾年的自由現金梨都是負的，
然而一間好的公司，自由現金流量應該都要是正的，
若長期累積下來，一家公司賺的錢扣掉花在買設備的錢，始終呈現負數，
此時就應小心公司投資機器設備或研發等是否太多導自自由現金離近幾年為負
其主要原因為中國大陸市場還屬於燒錢階段，
進入市場必須要的投資才剛開始，
再加上 85 度 C 近期二代店改裝的優化策略
而導致生產成本增加，
故近幾年自由現金流為負數。
（資料來源：CMoney 股市）
（資料來源：CMoney 股市）
8. 同業與客戶近況
公司主要在兩大市場台灣與中國其競爭對手分別為
台灣以複合式咖啡連鎖業者為星巴克、丹堤、伯朗、怡客
便利超商為 7-11、全家、萊爾富
中國以複合式咖啡連鎖業者星巴克、咖啡家、曼咖啡、上島咖啡
烘焙業為麵包新語、巴黎貝甜、宜芝多、克麗絲汀
分析市場目前像 85 度 C 這樣以平價同時兼顧品質且來客流動高的咖啡店
其屬於獨特，以上競爭者都無法完全取代 85 度 C 可見其獨特性
而就客戶市場分析受西化影響大陸漸漸與台灣相同愛喝咖啡、吃西點
烘焙業與咖啡業有很大的發展市場。
比較以下各個國家受歡迎之產品：
85 度 C 研發適合各個地區口味的產品，
且以連鎖的方式不斷擴大市場佔有率
發展品牌使客戶信任，增強客戶的品牌意識
這也是他能在大陸快速展店之原因。
9. 評價
85 度 C 實屬中華地區咖啡複合餐飲的領導品牌之一
近年來又受惠於大陸廣大市場的城市化以及飲食西化
可見未來營收必也是向上成長
依據香港貿易局統計大陸目前每年人均消費咖啡數量僅 5 杯
與南韓及日本的 160 杯相較以及大之發展潛力
且中國之咖啡業發展每年以 25 % 成長
以本益比河流圖觀察，目前股價處於高檔位子...
因食品產業本益比大約為 22 倍
F-美食 略貴於同業！
本益比 > 30！
（資料來源：CMoney 追訊）
10. 投資風險
- 消費者喜好改變快速
- 西點麵包工藝技術標準化不易，產能有限
- 原物料成本波動大，不利控制成本
- 可能受到大陸市場政策影響而有匯損
【 結論 】
F-美食( 2723 ) 正努力為大陸市場鋪路 !
而且也一直努力布局新商機
以此確保公司營運可以持續成長
但是近年來營業利益率卻持續下降
原因可能為公司近年來往大陸市場發展
剛開始投入還處於燒錢的階段
故才產生營收增長毛利上升，
但是營業利益率與純益率等都下降的狀況
最重要的還是他是能在大陸市場人民買單與否。
（資料來源：CMoney 股市）
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