(圖/shutterstock)

 

 

文／郭庭昱

 

今年1到8月，外資賣超新興市場股票510億美元，

已經超過2008年金融海嘯水準，創下歷史新高。

美元走揚、原物料下跌、新興市場股匯雙殺，

外資的撤資潮進行中，

台灣人最愛買的人民幣、澳紐幣、

新興市場股債基金正處在風暴中心，

你該如何調整投資配置？

 

繼續看下去...

 

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美國聯準會（Ｆｅｄ）在9月17日沒有升息，

然而，大家心知肚明，每隔一個半月聯準會就要開會，

「猜升息」的遊戲一定持續玩到升息為止。

事實上，從2013年中，當時聯準會主席柏南克

拋出ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策）退場，

市場早已逐漸熟悉ＱＥ退場三部曲：

減少買債券、不買債券、調高利率，

目前只是等待最後一步罷了。

 

一三年，是美元價值抬頭的序曲，

同時吹起新興市場舞會散場的號角。

在○八年金融風暴後，資金大量逃離股市，

根據統計機構ＥＰＦＲ資料，

當年基金在新興市場賣超482億美元

（相當於投資市值的15％），創下歷史新高。

然而，今年1到8月，所有基金賣超新興市場510億美元

（相當於投資市值5％），金額超過○八年，

創下歷史新高，八月發生股災時，賣壓達到最高點。

 

殺盤並未停止，美銀美林在9月4日至10日的調查顯示，

基金經理減持新興市場股票的規模持續擴大，

減持的規模目前處於○五年以來最高，

目前，基金經理最熱門的交易是作多美元、

作空新興市場股票、大宗商品股票及新興市場貨幣。

最擔心的問題是中國衰退、新興市場債務危機。

 

 

 

 

 

 

新興市場股匯大逃殺，

基金減持規模創10年來新高

日前，信評機構標普鑑於財政惡化、經濟下滑，

調降巴西的債信評等，

維持了7年的投資級債信宣告失守，降至垃圾等級；

ＯＥＣＤ（經濟合作與發展組織）也跟進，

大降巴西的預測，

經濟成長率由原先的2％降至衰退2.8％，

陷入嚴重衰退。ＯＥＣＤ也調降中國的經濟成長預測，

今年僅6.7％，明年為6.5％，

印度相對有機會受惠油價下跌，

被認為是相對穩定的金磚。

 

外資在新興市場的大賣超，絕對是警訊。

首先，○九年就是因為美國ＱＥ，熱錢四處流竄，

原物料、股票大炒一波，有利原物料生產國，

大部分是新興市場，從一一年到一四年，

布蘭特油價都維持在每桶100美元之上，

巴西、俄羅斯各有豐厚資源，

靠著賣祖產就像是暴發戶，現在美國要升息，

當然是結構性的改變。

 

其次，去年俄羅斯受到經濟制裁衝擊，

政府及石油企業收入大減、貨幣重貶，資金外流；

沙烏地阿拉伯為了制衡美國頁岩氣業者，

率先大砍油價，搶市占率，油價大跌重創俄羅斯，

卻沒有讓缺油的中國得利，因為10年來的過度投資，

也到了要埋單的時刻。

 

最後，經濟全球化已經把世界變成平的，

各國環環相扣，中國不採購鐵礦砂，

澳洲和巴西就遭殃；產油國向美國業者宣戰，

拖垮所有的產油國，綠能產業跟著遭殃；

中國匯率改革，資金大挪移，也會引發全球的8月股災。

聯準會主席葉倫不升息的記者會上，

更是三度提到中國因素，如果情況失控，

更不惜祭出負利率。

 

 

 

 

新興市場只剩反彈，

美元升息凌遲　資金回不去了！

外資在新興市場賣股票，下一步就是匯出資金，

從一三年以來，新興市場因為美元抬頭，

付出慘痛的代價。

2000年以來最紅的「金磚四國」，

除了中國靠出口賺外匯，人民幣算是最強的貨幣，

從一三年算起，至今兌美元還是貶值了2.04％，

印度盧比貶值16.53％，巴西里拉貶值47.83％，

俄羅斯盧布貶值53.65％，跌勢十分慘烈。

 

ＭＳＣＩ新興市場指數，也在今年跌破了頸線，

來到○九年以來的低點，等於是過去幾年買進長抱的人，

如今都是套牢的命運；

相對的，美國、德國、日本等成熟國家，

股票都維持在高檔，吸引資金轉入，

成熟國家和新興市場的命運，在美元升息的背景下，

簡直是天壤之別。

 

富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊總裁墨比爾斯

（Mark Mobius）指出，

「我們以股市下跌逾30％為基準，視為空頭市場，

中國Ａ股確實已進入空頭，

但整體新興市場跌幅約26％至27％，

技術上還不算進入空頭，

但短期內也很容易觸及這個標準。」

 

富邦金資深經濟學家羅瑋也表示，

現在這個情勢對新興市場非常不利。

新興市場可能有反彈機會，但也只是逃命波，

畢竟美元走升，原物料價格下調，但需求沒有增加。

例如巴西和南非，面臨貨幣貶值，進口物價變更高，

財政和貨幣政策都沒有用，這兩個國家幾乎是完蛋。

 

尤其過去以原物料為主的新興國家，

成長模式是舉債投資、用便宜的貨幣促進出口、

還掉貸款，附加享有人口紅利，

可是現在成熟國家需求下滑，

新興國就沒有錢還債和提升產能，陷入惡性循環。

此外，以製造為主的韓國、台灣也有麻煩，

因為美元轉強，但美國消費並沒有增加，

也衝擊製造出口的新興國家。

 

 

 

 

重新檢視投資配置，

從趨勢投資轉為區間操作

而且，成熟國家的技術先進，在網路、軟體、

生技、物聯網、工業自動化等領域，掌握關鍵競爭力，

加上油價下跌，競爭力大幅提高，

其中美國企業因強勢美元，帳面獲利受到影響，

但是德國、日本等工業大國，因為歐元、日圓貶值，

企業盈餘逐漸回升，從新興市場流出的資金，

不少是轉往日股、歐股。

 

若以○三年起算，累積流入新興市場、成熟國家的資金，

從今年起，的確出現了逆轉，

成熟國家的資金流入存量，已經超過了新興市場，

趨勢剛剛開始，可能延續好幾年。

 

過去，新興市場一向是台灣投資人最愛，

尤其過去10年，靠著定時定額、或者低點買新興市場，

不管是股、債基金，大都能夠賺錢，

但是現在新興市場面臨結構性的轉變，

原物料風光期過去了，美國啟動利率正常化，

也就是把利率從0％到0.25％，

調升回過去正常的2.5％左右，還有長路要走，

投資人操作新興市場的心態，

應該要從趨勢投資，轉為波段。 

 

除了海外基金，因為台灣存款利率長期低迷，

許多人會把錢存在澳幣、紐幣、人民幣、南非幣；

也有部分保單是以澳幣計價，到期將受到貶值衝擊；

還有近2年風行的投資海外房地產，

例如馬來西亞、澳洲都受到貨幣貶值的打擊，

投資客賺到房價，卻賠了匯差。

面對新興市場出現撤資潮，

結構性問題無法在短期內改變，

此時還是趕緊拿出財產清單，做好風險總量控制為宜，

專家建議，可以從兩大面向來調整投資配置。

 

二招應對市場逆轉，

嚴控投資比　波段買中國

第一招，控制新興市場股、債、房、匯比率：

美元升息潮一旦啟動，將是緩慢且長期的方向，

加上大多數國家經濟疲軟，全球需求不足，

市場震盪加劇，資產配置首重下檔風險的控制，

而且要做到總量控管，包括股票、債券、存款、

房地產的外幣部位要算清楚，

尤其房地產應該把是否有貸款避險計入，

新興市場投資金額不要占海外投資的比重太高，

否則價差、匯差同時出現，加上流動性不佳，

使投資風險加速上升。

 

第二招，波段買中國：

新興市場風險雖高，巴西、俄羅斯短期問題難解，

印度是外資較看好的，所以外資持有印度股票的權重

超過ＭＳＣＩ新興市場指數權重6.9個百分點，

相對的，中國、韓國、台灣都是低於指數配置的，

以中國Ｇ２的地位，

即使沒有進入新興市場指數的權值，

但和全球的經貿關係已經達到「大到不能倒」的地位。

 

最近，高盛出具報告指出，中國政府6月以來，

共花費1.5兆元人民幣買入Ａ股護盤，

光是8月花在護盤的金額，就達6000億元人民幣，

相當於流通市值的9.2％，這不可能在短期內可以抽腿，

即使外資對於暴力救市諸多批評，

但是此時介入搶反彈相對安全。

 

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