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完敗台幣定存:松翰 (5471) 殖利率 高達 8.7% 的祕密

9月 2015年17
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(圖/shutterstock)

 

 

 

1. 為什麼要關注 松瀚( 5471 )

殖利率 8.7% 的超穩定存股 !

松翰一直以來都是穩定獲利、配息的績優股

不論股價如何上沖下洗,近 4 年來的股利都在 3.2 元左右

而且近 10 年這支股票都賺錢,也都有配息

最近台股的大跌,終於使松翰的投資價值浮現出來

但是一定很少人知道這個穩穩配息的績優生到底在做什麼

 

 

物聯網的時代降臨,帶動松翰發展

大家都一定常常聽到 物聯網、車聯網、大數據...

那這些到底跟松翰有什麼關係呢

更重要的是,這些竟然會是松翰未來發展的重心

那松翰到底在這個新趨勢中扮演什麼角色呢

 

馬上讓我們來看看吧...

 

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2. 股東結構

股東多為外國機構及外國人、個人,分別各占 15.06 %、64.28%

其餘則由其他法人、金融機構、政府己購所持有分別各占

9.30%、8.21%、3.15%。

 

( 資料來源:依 103 年度年報 製作 )

 

持股比重較高的前幾大公司分別為

1. 富邦人壽保險股份有限公司

2. 陳賢哲

3. 新光人壽保險股份有限公司

4. 公務人員退休撫卹基金管理委員會

大股東持股較大的主要是保險公司、退休基金

這類型的法人就是專門投資穩定的公司

由此可見,這間公司配息的穩定性是經過法人認可的

 

( 資料來源:103 年度年報 )

 

3. 業務內容

營業比重

公司目前主要業務是 IC 設計

而主要的產品包括 消費性 IC、多媒體 IC

且消費 IC 中包含微控制器 IC 約占營收 30%

分別占營收比重為 64.53%、34.66%

 

( 資料來源:依 103 年度年報 製作 )

 

市場分析

松翰主要營收來只自兩岸地區

而 2014 年全球 MCU 的總銷量為 181 億顆

但松翰的銷售量為 3.7 億顆

表示它仍有很大的成長空間

 

( 資料來源:依 103 年度年報 製作 )

 

4. 成本結構

松翰主要的原料是晶圓

並委託知名半導體大廠加工

再委託其他廠商進行測試、出貨以及包裝

因此最主要的成本就是薪資、研發支出

松翰的成本結構相當穩定

 

 

5. 產業概況

 

(資料來源:Cmoney 股市 )

 

全球 2015 年經濟表現仍有許多變數及風險

以致整個 IC 設計族群營收出現大幅衰退

但在物聯網、車聯網慢慢普及的帶動下

將促使全球穿戴裝置在 2020 年可以成長至 250~500 億個

而穿戴裝置的成長,也會因此帶動 IC 需求進一步成長

 

產業上、中、下游關聯性如下圖

IC 設計的原來來自上游的晶圓

晶片設計完後,交給中、下游進行製造及封裝

 

( 資料來源:依 103 年度年報 製作 )

 

但是投資股票,可不是這樣隨便看看而已

我們還需要進行一些分析

什麼分析呢?

 

6. 獲利與成長性分析

利潤率:

松翰從 2011 年開始就不斷地調整產品結構

逐漸退出高競爭低毛利的產品

並投入高毛利且競爭較少的市場

因此使得松翰的整體利益率短期出現下滑

而利益率短期下滑後,就出現止穩

近幾年的稅後利益率都維持在 15% 左右 

毛利率則是一直穩定維持在 40% 左右

 

 

(資料來源:CMoney 追訊

 

營業收入:

營收雖然會有季節性的波動

但是全年的營收仍然是相當穩定在同一水準

 

(資料來源:CMoney 追訊

 

雖然松翰自 2011 年開始營收一度出現衰退

但自此之後就一直保持同一營收水準

不再大幅衰退,但也沒出現大幅成長

 

(資料來源:CMoney 股市

 

年 EPS:

由於營收沒出現甚麼大幅的波動

在加上毛利率又保持得很好

所以松翰近 3 年的 EPS 也相當固定

 

 

(資料來源:CMoney 股市

 

7. 安全性分析

財務結構:

松翰負債比率為 16.39% 不但穩定,還相當低

而流動比率、速動比率分別為 571%、497%

表示松翰手頭上的現金充足

在加上負債比率偏低,所以在償還債務上並不會出現問題

 

(資料來源:CMoney 股市

 

(資料來源:CMoney 股市

 

現金流量:

由現金流量表看以下資訊,

近 6 年營業活動現金流量皆為正數

近 4 年投資、理財活動現金流量皆為負數

 

『營運現金流量是正的』→ 這代表這間公司有在賺錢

『投資現金流量是負的』→ 而且生意越做越大,越賺越多

『理財活動現金流量是負的』→ 資金充足 

 

(延伸閱讀: 公司賺的錢都跑到哪裡去了? 從現金流量表找出蛛絲馬跡)

 

(資料來源:CMoney 股市

 

(資料來源:CMoney 股市

 

8. 同業與客戶近況

公司競爭者包括 凌通(4952)新唐(4919)義隆(2458)

盛群(6202)瑞昱(2379) 等

松翰主要是生產 多媒體 IC、微控制器 IC、消費 IC

在多媒體 IC 的競爭者為 凌通(4952)新唐(4919)瑞昱(2379) 

在微控制器 IC 的競爭者為 凌通(4952)新唐(4919)義隆(2458)盛群(6202)

而消費 IC 的對手為 義隆(2458)盛群(6202)

 

而它主要的客戶有 宏碁(2353)倍微(6270)無敵(8201)華碩(2357) 等等...

 

9. 評價

全球景氣從 2012 開始逐步復甦

而在智慧手機、平板電腦等電子消費產品的銷售成長下

帶動全球半導體市場止跌回升

而未來在物聯網、車聯網的帶動下

各式連網設備、穿戴裝置將更普及

將更有機會提升整個 IC 設計產業的產值

 

以今天收盤價 36.70 元、每股盈餘 3.12 元來算,目前本益比為 11.76 倍

以本益比河流圖觀察,目前股價處於低檔位子...

 

9 月本益比<12!

(資料來源:CMoney 股市

 

10. 投資風險

  • IC 設計產業缺乏制定主流規格的能力,因此在產品開發上,常常受限於人
  • 國內 IC 設計人才貧瘠,系統整合能力仍有待提升
  • 半導體製程技術推近快速,IC 設計的跨入門檻提高,但成本也隨之提高
  • 大陸 IC 設計產業崛起,且預期今年大陸 IC 產業就會超過台灣 IC 設計產業

 

【 結論 】

松瀚 (5471) 對股東很負責,也很照顧!

松翰常年在配息政策上都一直很穩定

而且也一直努力布局新商機

以此確保公司營運可以持續成長

雖然松翰在 2011 年 ROE 一度出現下滑

但是仍維持在 15%~16% 的水準

 

(資料來源:CMoney 股市

 

松翰近年受惠於 冰雪奇緣、小小兵等電影

使得應用在玩具上的消費 IC 因而成長

而物聯網、車聯網的時代也悄悄來臨

這趨勢也將成為松翰下一波的成長重心

 

免責宣言

本網站所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人應自行承擔交易風險。

 

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