▲波克夏股東大會（圖／翻攝自Yahoo Finance）

 

5/4登場的波克夏股東大會

由88歲的董事長巴菲特和95歲的副董事長蒙格共同主持

面對股東車輪戰提問的50多道題目

總共花了6個小時應答

本文整理出股東會十大重點

讓你一看就懂。

 

1. 重視公司本業獲利，忘記短期投資損益

波克夏公司的第一季稅後淨利216.6億美元

遠優於去年同期虧損11.4億美元

也優於2018年第四季虧損253.9億美元。

 

但巴菲特希望股東關注公司的營業淨利

不要管公司的每季帳面的投資損益。

長期而言資本利得當然對波克夏公司很重要

但不是按季度或年度檢視。

▲波克夏第一季財報摘要／資料來源：2019年波克夏股東大會

 

2. 庫藏股關鍵在於股價有無低於內在價值

波克夏在今年第一季以17億美元買進庫藏股

而17億美元金額已高於去年全年所執行的庫藏股總金額。

 

巴菲特回應，當公司股價低於內在價值時

他更願意回購股票，以增進現有股東的持股價值。

公司的內在價值不是一個精確數值，而是一個可能區間；

巴菲特和蒙格的估價區間大概是10%左右

有時兩人估算的內在價值會不一樣，但差異有限。

 

3. 波克夏公司不做槓桿投資

巴菲特和蒙格當然知道借錢投資可能賺更多

但兩位老先覺看過太多慘痛教訓

許多聰明人投資操作加大槓桿

即使有多年成功經驗

最後還是一敗塗地，提早畢業。

 

4. 對波克夏最大持股蘋果公司覺得滿意

巴菲特對蘋果投資感到滿意

但抱怨蘋果股價現在太貴

如果便宜就能買更多。

 

蒙格補充說他的家人很喜歡蘋果產品

而且是他們最後才願意放棄的東西。

另外波克夏重押AAPL的獲利

可能彌補錯過其他科技龍頭股的損失。

 

5. 最後悔沒在好價位買進谷歌

有股東提問：

對亞馬遜的投資是否意味著波克夏的投資策略將從價值投資轉向？

因為並不符合「別人貪婪時我恐懼」的做法。

 

巴菲特回答說，價值投資並不是只看低本益比

需要綜合考慮個股的各項指標。

 

巴菲特極度推崇亞馬遜的成就真是非常神奇

蒙格補充說，貝佐斯是一位經營奇才

但更強調波克夏沒買進谷歌才是最大的失策。

 

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6. 專注能力圈是成功投資的不二法門

巴菲特說，他是透過廣泛的閱讀

來了解與增強自己的能力圈

他覺得自己對零售業了解的還不夠透徹

但對保險業卻能得心應手

所以就把更多精力專注於保險領域。

你們也應該如此，要找出自己的核心競爭力

並耐心等待好時機，可以畢其功於一役。

 

現在的投資環境雖然更競爭激烈，但也更有趣！

蒙格補充說現在最好的方式就是專業化

你不會去找牙醫看骨科問題，所以正確的作法

就是打造你的能力圈，愈專業化愈好。

 

另外，巴菲特表示，如果你能持續擴展能力圈

然最好，我也是許多年才拓展了一點範圍

但是你無法强迫拓展進度。

 

7. 如果有100萬還不快樂，有1億也不會快樂

來自舊金山的小孩提問：

我爸在家常常一遍又一遍觀看波克夏股東會的重播

他說你們的投資成就

很多都從「延遲滿足感」而來

那我要如何學會與迎頭趕上？

 

巴菲特認為，對所有家庭而言不見得省下每一分錢都是第一要務

有時候帶小孩是迪士尼玩或許比買30年公債要好

當然他堅信儲蓄有很大的力量，但你要了解

如果存款有100萬元還不快樂

那你就算有1億元也不見得會更快樂！

 

當然有錢會讓生活更有安全感，但除此之外

更有錢不見得會更幸福。

你不需要在財富上面延遅滿足感太多

有時花點錢讓自己更開心未嘗不可。

 

8. 年紀愈大愈能看懂人性，對投資有益

巴菲特表示，不管多聰明都很難將理論現學現用

需要找對方法才能身體力行。

蒙格引述新加坡前總理李光耀的說法：

「知道什麼方法有效，照著去實踐就對了。」

 

9.  波克夏的閒置資金不會投資S&P 500 ETF

雖然巴菲特一直提倡投資ETF

但適當的資產配置更重要。

如果波克夏在2007年將閒置資金投資S&P 500 ETF

那就無法在2008年底金融海嘯時大展身手。

 

全押股市就不能靈活運用資金，未來也是如此。

蒙格補充說，現階段持有大量現金或許看似保守

但至少波克夏不會犯哈佛校務基金的錯誤

在市場高點時進行大規模投資。

 

10. 波克夏未來十年未必勝過S&P500

巴菲特認為，未來十年波克夏的報酬率不一定會勝過S&P500

但保證會把股東的錢當做自己的錢看待

對於任何會損害公司內在價值的事

都會非常戒慎恐懼。

 

另外波克夏和S&P500的稅率差很大，也是報酬率的影響因素之一。

巴菲特也提及另外兩位投資經理，在波克夏操盤8年多截至今年3月底

一位略微領先S&P500，另一位則稍微落後

但巴菲特認為這兩位操盤手都表現得比自己更好。

 

 

快速結論

綜觀整場股東會問答，我認為巴菲特告訴投資人：

 

1. 投資最大風險是本金損失，而非股價下跌

2. 股價低於內在價值才是考慮買進的時機

3. 借錢槓桿操作是從股市畢業的最短距離

4. 看好且有九成以上把握就大力買進

5. 價值投資的原則就是好價位買進好公司

6. 專注能力圈是成功投資的不二法門

7. 如果有100萬不快樂，有1億也不會快樂

8. 年紀愈大閱歷愈豐富，對投資有幫助

9. 做好資產配置，比提高報酬率更重要

10. 股市投資要小心，跑贏大盤不容易

 

波克夏股東會英文版影音：
https://youtu.be/VCwIAnjAqiM

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