(圖片來源：shutter stock)

 

全球經濟持續成長，台灣食品消費支出也有所提升

從全球經濟年成長率來看

2012 ~ 2017 年處於持續成長中

在經過 2008 年金融海嘯後

經濟復甦期走了這麼多年

到 2017 年還有 3.7% 的年成長率

未來預估年成長率也有 3.9%

 ​  

 

而又看到台灣民間消費支出中「食品及非酒精飲料類」來看

2012 ~ 2017 年 整體上呈現上升的趨勢

​ 

當人們消費力逐漸提升，

消費力道自然而然也會加大

以飲食消費來說

以前的人可能只求溫飽

但現在我們追求的是吃得飽還要吃得好

造就餐飲業還能有更多的發展空間

如大家所熟知的王品集團、瓦城泰統集團、六角國際集團等

體現出現今消費力道的增加

 

那麼今天就讓我來帶你認識一下整個餐飲產業吧！

 

今天我將依序介紹：

♚食品業未來走向：需求增加，外食比例也逐漸提高

♚食品產業鏈：原物料>加工食品>餐飲連鎖

♚王品(2727)：一年多種品牌，大陸市場成為營收重點

♚美食-KY(2723)：拓展大陸咖啡市場，與亞洲平均相比還有 40 倍成長空間

♚瓦城(2729)：目標成為世界第一大東方美食連鎖餐飲集團

♚ 3 家公司財務比較： 3 家營收、毛利率、EPS、殖利率整理

 

讓我們繼續看下去…

 

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以下正文繼續…

 

♚食品業未來走向：需求增加，外食比例也逐漸提高

根據Google Public Data 的資料顯示

目前全球的人口仍保持著小幅的成長

到 2017 年仍有 1.16% 的成長

也就是說，因為人口持續增加，食物的需求只增不減

食品業也是一個永遠不會沒落的產業

只要有需求就會有生意

  ​   

而從台灣餐飲業者營業收入

可以了解外食人口比例也逐漸上升

隨著人類的演進

分工合作變成必須的作法

大家不再有那麼多的時間自己回家煮飯

越來越多人都是在外面解決自己的三餐

也就有越多餐飲業的發展機會

 

那麼到底這些食物從何而來

趕緊來看看吧！

 

♚食品產業鏈：原物料>加工食品>餐飲連鎖

當我們走進高級餐廳坐下來正要享受美食

你可曾想過這一盤佳餚是如何被製作出來的

如果不知道，就讓我們來看一下食品產業鏈

上游：原物料→中游：加工食品→下游：餐飲連鎖

以下我們用大家常吃到的豬排來舉例：

1.上游：原物料

食品的上游不外乎就是食物的原型

包含：大麥、黃豆、玉米、咖啡豆、牛、豬、雞

還有糖、鹽、油等

我國因為產量不足，像是黃豆、小麥及玉米都仰賴進口

 

而以豬排來說，原料當然就是豬隻

畜牧業的農戶眷養一頭頭的豬隻

並送往中游的加工廠

 

2.中游：加工食品

食品的中游則是將上面所提到的食物的原樣

進行再加工製成如：麥片、玉米粉

冷凍肉品、果糖、豆腐等

豬隻到中游加工廠後經過各種加工製程

 

像是豬排就是將豬隻製成冷凍肉品

以供運送至下游的餐飲業者手中

 

3.下游：餐飲連鎖

食品的下游就是直接面對我們消費者

提供各種食品的餐飲連鎖業

通常有標準的製作流程

提供消費者一致化餐飲品質

 

餐飲業者將處理過的冷凍豬隻，經過廚師之手

料理成美味可口的豬排

最終，送到消費者面前

 

其中這些每天供應我們食的需求

還有講求顧客服務的連鎖餐飲業

競爭尤其是激烈

在菜色研發的部分總是要下足苦工

而且除了競爭菜色外還要競爭服務

不再只重視一件事而已

 

其實這幾年間餐飲類股的股王寶座

一直都是不斷的替換，誰也不讓誰

介紹完食品產業鏈後

我們就趕緊來看看這些餐飲業股王的介紹吧！

 

以下我們介紹王品(2727)、美食-KY(2723)、瓦城(2729)：

 

♚王品(2727)：一年多種品牌，大陸市場成為營收重點

從 1993 年成立以來，王品一直都是國內有名的餐飲品牌

因前王品董事長戴勝益與其員工的努力

也讓王品 2012 年一掛牌上市就有 5 百多塊的價位

順勢坐上餐飲業的股王

後來在 2015 年就讓出股王寶座

詳細原因我們後面講

 

由於王品集團本來的策略「一年一品牌」

透過本身多年的餐飲經驗累積

加上創造良好的企業文化

不停鼓勵內部創業，讓主管去大力拓展品牌

經過這 20 多年來的努力

儼然成為餐飲業不可忽視的巨頭

截至 2018 年 3 月底，台灣總品牌數達到 18 個

總店家數達到 266 家

 

大陸總品牌數達到 7 個，總店家數達到 151 家

   ​    

近年來策略轉變成「一年多種品牌」

以「新品牌發展」、「多品牌持續優化」還有

「增長品牌加速展店」為多頭成長引擎

利用多品牌的策略帶動營收持續成長

 

截至 2017 年台灣與大陸營收佔比為 56.68% 對上 43.32%

目前台灣營收仍較高，但未來有可能被大陸營收追過去

 

但由於上市後的種種因素，使得王品營運變差

因為王品的分紅制度，從董事長到店長都是股東

每個月底財報結算出來就領分紅

「即時分享」的精神曾是王品引以為傲的制度

上市後分紅減少，變成年領一次的股息

嘗過甜頭的員工，向心力當然大不如前

甚至後來還有十幾位店長離職

影響到王品的營運也使王品從股王的位置摔了下來

 

在前戴董事長於 2015 年交棒給陳正輝董事長後

陳正輝董事長努力改善王品整個集團的營運

將過去每週一次的「中常會」改為以創始元老組成每月一次的「六人會」

位階更高，更能從不同角度看事情

當初中常會通過的「包圍台中市政府」決策

動員集團員工請公假到台中市政府

要為了相關單位對他們的指責「無限上綱」抗議討公道

最後，這樣的抗議行為引起民怨

六人會將避免這樣的錯誤決策再度發生

 

透過陳正輝董事長深耕大陸十幾年的經驗

若將大陸市場做起來

未來大陸市場的營收可望追上甚至超越台灣

相信以王品過去餐飲業的經驗

以及企業內部良好的創業制度

兩者相輔相成之下

可以帶來正向的影響

 

♚美食-KY(2723)：拓展大陸咖啡市場

與亞洲平均相比還有 40 倍成長空間

一看到美食-KY這個名字

比較新進的投資者可能會有疑問

這家公司到底是賣什麼？

其實他就是路上常看見的 85 度C

因為公司登記在國外再回台掛牌的原因

所以公司名稱後面冠上KY的代號

 

透過近期的新聞，其實大家也都知道了

85 度C不僅在台灣發展

在美國甚至是中國大陸、澳洲也有分店

雖然 85 度C是由台灣發跡

但是最大的營收來源卻不在台灣

由圖中我們可以看到，身為人口大國的中國大陸

是 85 度C的主要營收來源，占比超過 6 成

而台灣與美國則各占比近 2 成左右

 

其中我們來看看大陸的餐飲收入年增率

了解一下大陸餐飲業的發展空間

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可以看到從 2013 年到 2018 年現在為止

大陸的餐飲業收入都有大約 10% 的年增率

也就是說，大陸餐飲市場仍有利可圖

還有發展的空間

 

接著我們就直接來從咖啡的角度切入

看看這飄香大街小巷的飲料到底在中國大陸市場

還有多大的潛力吧！

 

由於華人的飲茶文化已經有千年的歷史

對於西洋的飲料-咖啡的飲用習慣

在中國還沒培養起來

從數據上可以知道，相比於歐美地區的人

中國每人每年飲用咖啡的量，真的是少之又少

換句話說，能開發的市場真的超級大

我們以美國 2017 年 3.25 億人口來計算

乘上 4.5 公斤，等於美國人一年消費 14.625 億公斤的咖啡

如果以 2017 年中國人口 13.9 億來計算

乘上 0.05 公斤，等於中國一年消費 6950 萬公斤的咖啡而已

 

若以其他 3 個亞洲國家台灣、南韓及日本的平均

大約 2 公斤左右的量來計算，還有 40 倍的成長空間

尤其中國人口世界第一

如果能有效的將其中一部份的人，轉化成有喝咖啡習慣的人

那麼將有可觀的收益

 

♚瓦城(2729)：目標成為世界第一大東方美食連鎖餐飲集團

瓦城泰統是一家專注於提供東方料理的企業

旗下的品牌有著重泰式料理的瓦城、非常泰

有湖南料理的 1010湘、十食湘

還有跨菜系中式料理的時時香

 

以往連鎖餐廳所推出的料理大多為西式料理

而瓦城則是另闢蹊徑，選擇走出自己的道路

以東方料理作為企業主軸

實現將東方料理連鎖化

爭取連鎖東方料理的藍海市場

 

而在 2016 年底瓦城也宣布了他們的「3-3-6-8」計畫，在 2017 年正式展開

目標 3 年內可打入第 3 個市場美國，並推出 6 個全新品牌以及開出 80 家新店

代表 3 年內集團總店數規模將成長 1.8 倍、總品牌數將達 11 個

 

近年來瓦城也積極布局中國市場，在「3-3-6-8」計畫的基礎之下

2018 下半年除了台灣再開 11 家店之外，大陸也將再展 4 家店

未來每年也將持續推出 1、2 個新品牌，開創營運新動能

 

接著我們來看看未來瓦城計畫打入的美國市場

他們的個人消費支出年增率吧！

美國身為一個已開發國家，國民本身也願意消費

從上圖來看，美國的消費支出年增率

從 2013 年到 2018 年美國個人消費支出年增率都是正數

整體來看，消費是個上升的趨勢

美國人民仍重視消費，願意掏錢，市場就有發展的空間

尤其到 2017 年底，美國人口有 3.25 億人

食物的需求絕對不小

 

目前全美約有 647288 家亞洲餐廳

其中只有 7% 為連鎖規模，其餘 93% 均為單店或家族式經營

此外，美國的泰國餐廳僅 6000 家，且沒有一個品牌店數超過 10 家

又多以快餐為主，現點現做困難

所以未來幾年瓦城希望以自身經營東方料理連鎖餐廳的經驗

複製到美國市場，進軍海外

並朝向世界第一大東方美食連鎖餐飲集團邁進

不過進軍美國的計畫目前尚未實現

 

♚3 家公司財務比較：

3 家營收比較

由於餐飲業的經營較其他產業穩定

所以就為大家來整理一些重點

透過這 4 點，快速了解 3 家公司的獲利狀況

首先我們來看 3 家的營收圖

雖然瓦城(2729)營收不比其他兩家來的高

不過與美食-KY(2723)相同的是

兩家公司近 5 年來都是穩定成長

由於前面提到的展店策略

兩家公司的營收都有所成長

 

但是王品在 2015 ~ 2017 年間，卻出現連續的衰退

因為從 2015 年開始

經歷食安風暴，使用了出問題油品

高端消費市場需求減弱

還有創辦人戴勝益交棒陳正輝

為了長痛不如短痛

王品一口氣認列了 35 家門市的虧損

營收年減 11% ，稅後淨利也僅剩 0.34 億元

而後也受到台灣及大陸市場競爭影響

陸續留強汰弱，關閉部分虧損門市

造成這 3 年間營收不停衰退

 

3 家毛利率比較

而從毛利率來看也是如此

王品除了 2015 年的營收衰退外

該年的毛利率也表現不佳，掉到 49.06%

為了挽回消費者信心，選用更好的食材

原物料成本增加，使得毛利率下降

整體獲利能力表現開始下降

 

瓦城雖然毛利率沒一路成長

但也還算是穩定

從 2013 年到 2017 年毛利率都介於 51 ~ 53% 之間

 

反觀美食-KY，不僅是持續成長

毛利率從 2013 年 55.54% 到 2017 年 59.33%

成長將近 4%

是三家中表現最好

根據公司內部說明：

主要是受到前面設立中央工廠，使得銷貨成本固定

再提升銷貨收入後，毛利也一併被提升了

另外，新產品較高的毛利也有貢獻

兩者的效果加成下，創造了近 4 %的毛利成長

 

3 家EPS比較

            

從EPS來看，與上述結論相近

王品因為 2015 年一次認列大筆停業虧損

使得EPS僅剩 0.45 元

不過經過整頓後， 2016 年與 2017 年EPS仍各回升到 4.2 元與 6.01 元

雖不及以往的數字，但至少已經出現止血現象

是個好徵兆

 

美食-KY(2723)在 2013 年因為大陸門市

進行既有店型體質優化工作

針對中國營運較弱的據點進行移點或閉店作業

還有將舊店面改裝成二代店等等

使得EPS表現不佳

在 2014 年又加上黑心油事件

持續影響著美食-KY(2723)的獲利表現

2013、2014 兩年EPS都不到 5 元

經過陣痛期後

美食-KY(2723)的EPS也逐漸好轉

2015 年EPS大躍昇來到 7.69 元

2016 年甚至突破 10 元

 

瓦城則是 3 家當中表現最好

從 2013 年到 2017 年，每年EPS都有超過 10 元

還有逐年增加的趨勢，相當的不容易

 

3 家殖利率比較

延續上述所講到的為大家小小整理

王品(2727)在 2015 年的大舉認列關店虧損

還有後來 2 年進行止血

以及美食-KY(2723)在 2013 與 2014 年進行了體質調整

而瓦城(2729)依然在各方面表現更為穩定

所以在各項數據上都顯示瓦城(2729)持續穩定的成長

瓦城的年均殖利率也反映出他的好表現

 

其中可以看到王品(2727)在經過

2015 ~ 2017 兩年的調整過後，公司體質有所改善

2017 年EPS為 6.01 元，創下近 3 年新高

也因此該年王品董事會決議配發高額的股利

使得王品(2727)的殖利率被順勢提高到 5.08%

            

雖然王品 2017 年殖利率提高了

但是一家公司的營運策略是需要時間來驗證的

我們不能只因去年一年的殖利率轉好就見獵心喜

還是需要再多觀察才算是理性投資

 

最後提供一些觀察重點供大家參考：

1.美食-KY(2723)：短期受到政治性因素影響

雖然近期美食-KY(2723)的股價有所修正

8 月中因小英總統路過美國 85 度C

卻被解讀為台獨企業，因而遭受大陸外送平台APP下架

但此事主因仍是受到政治性的因素影響

雖會使美食-KY(2723)造成一定傷害，但此事為短期事件

長期來看，其公司體質仍然不錯

 

2.瓦城(2729)：未來品牌拓展後再拼股王

而因瓦城(2729)近年來獲利表現都相當穩定

公司未來策略明確，沒有特別的事情發生

才有機會在最近能與美食-KY(2723)競爭餐飲業股王寶座

只可惜因為美食-KY(2723)已經在 9 月底

於大陸外送平台APP重新上架

消息一出，馬上激勵美食-KY(2723)股價大漲

重新奪回餐飲股王寶座

未來也就看看瓦城的品牌拓展的順不順利

才有可能再與美食-KY(2723)競爭股王寶座

 

3.王品(2727)：努力拓展大陸市場，試著重返往日榮景

而王品這位前股王

雖然經過幾年陣痛期

但在現任董事長陳正輝的帶領下

近年來公司策略逐漸明確

透過陳正輝董事長深耕大陸十幾年的經驗

進一步拓展大陸市場

未來大陸市場的營收預期追上甚至超越台灣

之後就要再觀察是否大陸的營收能再有所提升

以彌補台灣市場衰退的部分

       

免責聲明：

此為產業分析文，並非投資進出建議！