隨著原油價格飆升至每桶100美元，加上就業市場陷入停滯，停滯性通膨的陰霾正再次籠罩美國經濟與金融市場。高通膨與低成長的雙重打擊，使得降息和政府支出等刺激措施不僅無法有效提振經濟，反而可能加劇物價上漲壓力。持續高漲的物價進一步壓抑勞動力市場與占美國經濟動力逾三分之二的消費者支出。芝商所首席經濟學家Erik Norland表示，由於經濟面臨龐大的預算赤字與高於目標的通膨，加上央行政策偏向寬鬆，如今再疊加百元油價，停滯性通膨的威脅已不容忽視。

原油飆升疊加就業數據疲軟

中東衝突可能延長的預期，使市場本週一再度陷入不安。美國原油價格在盤初自2022年以來首次突破每桶100美元大關，隨後於午後回跌。能源成本飆升之際，美國勞工統計局剛公布2月份經濟流失9.2萬個就業機會，失業率微幅攀升至4.4%。這項疲弱的就業數據延續了自2025年初以來的停滯趨勢，引發市場對去年強勁經濟成長力道已消退的擔憂。2025年全年就業總成長僅11.6萬人，甚至低於前一年度的單月平均水準。同時，聯準會偏好的核心通膨指標仍高達3%，整整高出央行目標一個百分點。

停滯風險取決於高油價持續時間

美國經濟上一次經歷由石油引發的停滯性通膨震盪是在2022年，但當時的嚴重程度遠不及1970年代。儘管過去幾年曾多次出現類似威脅，如川普政府在2025年4月徵收關稅時，但多數未能成真。多數經濟學家與華爾街策略師認為，這次的關鍵在於高油價持續的時間。摩根士丹利投資管理投資組合解決方案投資長Jim Caron指出，高油價與高通膨會帶來市場衝擊，若油價居高不下演變成經濟成長恐慌，導致債券殖利率下滑，市場就會正式進入停滯性通膨模式。

聯準會面臨抗通膨與保就業兩難

在中東地緣政治危機期間，債券殖利率多數呈現上揚，顯示投資人正將油價飆升引發的通膨恐慌計入資產定價。市場正縮減對聯準會降息的預期，押注央行將更專注於捍衛2%的通膨目標，而非提振表現低迷的就業市場。Yardeni Research創辦人Ed Yardeni表示，美國經濟與美股目前陷入進退兩難的困境，聯準會也是如此。若石油衝擊持續，聯準會的雙重使命將在通膨上升與失業率攀升的風險中掙扎。他已將重演1970年代停滯性通膨的機率調升至35%，並警告燃料價格上漲將推高肥料成本，進而惡化食品通膨。

降息時程延後但整體經濟仍具韌性

儘管聯準會官員制定政策時傾向忽略短期的市場波動，但長期的價格壓力仍會影響決策。目前期貨交易員已將首次降息時間點從6月延後至9月，且預期2026年不會有第二次降息，年底隱含聯邦基金利率預測從目前的3.64%降至3.21%。Raymond James首席經濟學家Eugenio Aleman認為，這是貨幣政策最糟的劇本，但聯準會暫時不會改變立場，將等待更多數據出爐。另一方面，勞動力市場以外的經濟訊號依然穩健。亞特蘭大聯準銀行預測第二季GDP成長率為2.1%，且2月製造業與服務業皆呈現擴張。BMO私人財富首席市場策略師Carol Schleif強調，目前的通膨與美股企業獲利狀況皆優於2022年3月，只要衝突時間越短，對經濟的影響就越短暫。

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