挪威「虎崽」大佬Ole Andreas Halvorsen大砍Nike、Netflix與Meta，重壓3檔保險股；科技驅動保險新創Hippo首度轉盈，喊出2028年200億美元保費目標。從華爾街資金流向到業者獲利結構，顯示在高通膨、極端氣候與地緣風險升溫下，全球資本正重估「風險生意」的長期價值與定價權。

美國對伊朗展開「重大戰鬥行動」之際，全球航空航線大亂，戰火陰影再度提醒市場：風險不只是股價波動，還牽動保險理賠、再保險成本與資本流向。就在地緣政治風險升溫、極端氣候與利率高檔成為新常態時，華爾街一位重量級對沖基金大佬，悄悄完成一場「從成長股轉向保險股」的大搬風，讓「保險」這門老生意，再次站上投資舞台中央。

挪威億萬富豪、昔日Tiger Management「虎崽」之一的Ole Andreas Halvorsen，目前掌管資產規模逾376億美元的Viking Global Investors。最新披露顯示，這家旗艦基金在2025年第四季出清Nike(NYSE:NKE)、Netflix(NASDAQ:NFLX)、Meta Platforms(NASDAQ:META)全部持股，轉而重金布局UnitedHealth Group(NYSE:UNH)、Chubb(NYSE:CB)、Progressive(NYSE:PGR)三檔保險相關個股，每檔市值約3億至4億美元。這不只是個股調整，而是投資邏輯的系統性轉向：從追逐成長故事，改成鎖定具「定價權」與現金流穩定的風險管理企業。

被徹底賣出的三大明星股，各自面臨不同壓力。Nike多年來飽受奢華運動品牌競爭、促銷過度與品牌聚焦度不足所苦，即便在2024年底請出老將Elliott Hill回鍋領軍轉型，加上總統Donald Trump關稅衝擊，扭轉戰局顯然非一兩季就能見效，耐心成本成為機構投資人考量。Netflix則在積極角逐Warner Bros. Discovery資產，卻引來市場對「大手筆併購」與監管風險的疑慮；Meta股價在2025年壓力沉重，投資人開始擔心雲端巨頭砸下鉅額AI資本支出後，數位廣告成長空間遭到擠壓，同時還要面對TikTok等對手步步進逼。

相較之下，Halvorsen看中的UnitedHealth、Progressive與Chubb，雖然各自也有逆風，卻共通具備一項關鍵優勢：在高度監管、資本門檻極高的保險市場，它們握有相當程度的議價與風險定價能力。UnitedHealth是美國最大醫療保險業者，正承受Medicare Advantage會員下滑、醫療使用率上升、並預期2026年將出現近40年首見的營收衰退。然而，股價在一年內大跌近四成、估值回到歷史偏低水準之際，多家對沖基金反而視為長線買點，理由就在於其長期仍可透過調整保費，逐步把成本壓力轉嫁出去。

財產與意外保險（P&C）方面，Progressive與Chubb則給出另一種「風險生意」的樣貌。市場普遍預期P&C保費循環將進入「軟市場」，意味著競爭加劇、保費下降、公司營收受壓，Progressive股價也因此被壓低到預估本益比不到13倍。但對長線投資人而言，這正是典型的保險景氣循環：在高利率環境下，保費收入不只用來支付賠款，也能透過投資組合創造利差，一旦理賠與費用控制得宜，即使保費率下滑，股東權益報酬率仍有撐。

Chubb的故事則更像「富人保單」的縮影。這家市值更大的P&C保險公司，主力鎖定高價住宅、豪華車與特殊商業風險，2025年交出歷來最佳年度成績，並預期獲利將維持雙位數成長。即便市場對其野火等災害曝險仍抱持戒心，實際上公司已大幅降低相關風險曝露，且股價只約12.4倍預估獲利，呈現「優質資產、折價交易」的矛盾景象。

值得注意的是，Halvorsen重倉保險股的同時，美國保險業另一端也正在快速進化。科技驅動住宅保險業者Hippo(NYSE:HIPO)，2025年首度跨過10億美元總承保保費(GWP)門檻，年增24%，並宣布全年依美國一般公認會計準則(GAAP)計算已轉虧為盈，淨利5800萬美元，合每股2.22美元。公司同時把綜合成本率從2024年的高水準一口氣拉回，全年改善25個百分點至113%，第四季甚至壓到99.4%，接近穩定獲利臨界點。

Hippo的成績，背後是一連串「風險工程」與科技布局。管理層強調，2025年主力成長來自責任險與商業綜合保險，其中商業綜合保險保費年增75%至2.65億美元，責任險大增92%至2.64億美元，而傳統房主險則刻意縮表約一成，優先透過調高保費、收緊條款與屋頂折舊機制，先把獲利體質拉回「對的軌道」。在加州野火等災損壓力下，公司全年毛損失率仍壓在54%，顯示在嚴格承保與再保安排下，極端氣候風險仍在可控範圍。

與傳統保險巨頭不同，Hippo更像一間「SaaS化」的保險平台：透過資料分析、AI與智慧家居設備，先預防理賠，再談保費。其商業模式也高度倚賴與建商、保險合作夥伴的方案，並保留自留風險比重僅約3%，藉此快速擴張保費規模，同時保持資本緩衝。公司展望2026年，預估總承保保費還要再成長27%至36%，達14億至15億美元，並預計綜合成本率再降8至10個百分點，調整後淨利拉高到4500萬至5500萬美元，目標2028年保費翻倍、股東權益報酬率達18%。

從Viking重押傳統巨頭，到Hippo加速科技轉型，保險產業看似老派，實際上卻處在宏觀環境變化的最前線。地緣衝突加劇使航空、能源與貨運保單風險重新定價；極端天候讓住宅與商業財產保險的模型必須頻繁更新；醫療通膨與高齡化則推升醫療保險與再保險需求。對投資人而言，保險股的價值，介於「類債券股息股」與「高槓桿金融股」之間，關鍵在於能否看懂各家公司對風險的掌握能力，以及在價格循環中的位置。

當全球市場仍被AI題材與成長股故事吸引時，像Ole Andreas Halvorsen這樣的老派對沖基金經理，選擇在熱鬧之外，把籌碼押向「風險生意」與定價權穩固的保險公司；而像Hippo這類新創，則試圖用科技顛覆傳統保險週期，縮短從風險發生到調整保費的時間差。兩股力量交織，預告下一階段的金融投資主軸，恐怕不只是「誰能講出更大的成長故事」，而是「誰能在高風險世界裡，把風險算得更精、更準」。對想在波動市況中尋找防禦與成長兼具標的的投資人而言，保險產業，儼然成為不得不重新審視的一塊關鍵拼圖。

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