生成式 AI 帶動資料中心與高效能運算（HPC）投資暴衝，雲端數據平台商 Snowflake(SNOW)與半導體設備商 Veeco Instruments(VECO)分別從軟硬體兩端搶攻 AI 商機；同時，肥胖新藥競賽升溫，Novo Nordisk(NVO)與 Eli Lilly(LLY)在減重市場短兵相接，預示運算與醫療兩大產業未來數年的資本流向。

生成式 AI 應用遍地開花，從雲端算力到終端裝置全面升級，正在改寫企業 IT 支出結構。最新財報與法說會內容顯示，AI 不只推動軟體訂閱與雲端服務成長，更在上游帶動半導體設備投資新一輪軍備競賽，形成「資料＋晶片」雙主軸的資本支出風向。

從軟體端來看，Snowflake Inc.（Snowflake，SNOW）將 2026 年定調為「轉型年」，執行長 Sridhar Ramaswamy 直言，「AI 的承諾是真的，而 Snowflake 坐在企業 AI 革命的中心」。公司 Q4 產品收入達 12.3 億美元，年增 30％，未履約義務（RPO）高達 97.7 億美元、年增 42％，顯示長約動能強勁。更關鍵的是，受 AI 帶動，全年淨留存收入率維持在 125％，代表現有客戶持續擴大在 Snowflake 的消費規模。

Snowflake 一邊強化 AI 能力，一邊維持獲利體質。2026 會計年度非 GAAP 產品毛利率為 75.8％，營業利益率 10.5％，自由現金流率更達 25.5％。管理層預估 2027 年產品收入約 56.6 億美元，年增 27％，並預期來自觀測平台 Observe 的併購將多貢獻約 1 個百分點的成長。即便 AI 工作負載目前毛利率較核心業務偏低，財務長 Brian Robins 表示將透過核心業務效率提升來抵銷壓力，維持整體高毛利結構。

在產品策略上，Snowflake 以 Snowflake Intelligence 與 Cortex Code 為核心 AI 引擎，將平台從單純的「資料治理與分析」，進一步推向「建置與執行 AI 原生應用與工作流」的開發環境。Ramaswamy 指出，季度內採用 AI 的帳戶數出現歷來最大單季增幅，使用 AI 的帳戶數已突破 9,100 個，其中採用 Snowflake Intelligence 的帳戶更在一季內倍增至逾 2,500 個，顯示企業不再只「試水溫」，而是開始將 AI 深度嵌入營運流程。

Snowflake 也透過策略合作拉高技術與生態位階，包括與 OpenAI 達成 2 億美元規模合作、整合 SAP、Anthropic 與 Google Cloud Gemini 模型，並釋出 OpenFlow 與 Snowflake Postgres 等新產品，試圖把自身打造成「企業單一真實來源」與 AI 應用運行底座。為回應客戶對 AI 消費成本不可預期的疑慮，Snowflake 推出每用戶與帳戶消費上限等機制，增加價格可預測性，緩解「AI 代理人瘋狂運算」導致帳單爆表的風險。

分析師在法說會上整體語調偏正向，頻頻恭賀成長與 AI 進展，但問得更細、更現實，包括 27％ 成長指引的持久性、AI 產品對毛利壓力、以及大額合約是否具延續性等。管理層則以「指引哲學穩定」為主軸回應，強調多筆九位數大單與一筆超過 4 億美元的史上最大合約，都是客戶對長期 AI 策略掛鉤的信任表現。相較前一季略帶保守的樂觀口吻，本季高層對 AI 成為耐久成長動能的信心明顯提升。

與 Snowflake 站在供給鏈不同端的是半導體設備商 Veeco Instruments Inc.（Veeco，VECO），則從硬體製造環節看到了同一股 AI 浪潮。執行長 William Miller 表示，2025 年公司在半導體業務執行得當，化合物半導體與資料儲存客戶的訂單快速擴張，為 2026 年成長奠定扎實基礎。Veeco 第四季營收 1.65 億美元、每股盈餘 0.24 美元，雙雙落在先前財測中值，半導體業務占比達 67％，凸顯集團已明確轉型為以晶片設備為核心的公司。

全年來看，Veeco 2025 年總營收 6.64 億美元，年減 7％，但半導體營收反而逆勢成長 2％ 至 4.77 億美元，占整體比重拉升至 72％。更重要的是，訂單能見度大幅提升，年終在手訂單金額 5.55 億美元，較前一年大增 1.45 億美元、成長 35％。財務長 John Kiernan 強調，這反映 2025 年下半年訂單加速，而資料儲存系統的 2026 年訂單甚至已「全數訂滿」，並開始預訂 2027 年。

Veeco 的成長主軸清楚指向 AI 與高效能運算（HPC）基礎設施升級。Miller 提到，隨著超大規模雲端業者（hyperscalers）擴建下一代基礎設施，相關訂單明顯加速，帶動年底訂單量大幅拉升。公司在記憶體領域持續拓展，成功將 LSA 評估系統送往第二家一線 DRAM 客戶，先進封裝業務年增一倍，並自稱為 IBD EUV 系統無缺陷光罩淀積設備的市場領導者，切入極紫外光（EUV）製程關鍵設備鏈。

在資料儲存市場，Veeco 也受惠於硬碟導入 HAMR（熱輔助磁紀錄）技術所帶來的資本密集度提升。Miller 表示，隨著 HAMR 導入，硬碟廠資本支出明顯增加，目前需求「顯然可以延續到 2027 年甚至更久」。同時，公司在化合物半導體產品方面亦有新突破，包括 2026 年將出貨的 GaN-on-silicon Propel 試產線訂單，單案就可能貢獻接近 1,500 萬美元營收。

展望未來，Veeco 預估 2026 年營收介於 7.4 億至 8 億美元，毛利率 41％ 至 43％，其中半導體業務可望貢獻約 5.5 億美元、資料儲存營收則將倍增至約 8,000 萬美元。儘管短期毛利壓力仍在，Q4 及 2026 年 Q1 毛利率約落在 37％ 至 38％ 區間，主因產品組合轉向毛利較低的先進封裝與評估系統，外加關稅帶來約 1 個百分點的逆風。不過管理層重申，隨著高毛利產品與出貨量在 2026 年下半年起放量，有信心毛利率重返 45％ 水準。

值得注意的是，Veeco 也透過併購強化在半導體設備產業鏈的規模與產品版圖。公司在 2025 年 10 月宣布與 Axcelis Technologies 達成全股票合併協議，目標打造「領先的半導體設備公司」。Miller 指出，雙方在技術與市場上具高度互補，可望放大研發規模並提升供應範圍，交易預計在 2026 年下半年完成，惟仍須通過包含中國在內的監管審查，存在一定關閉風險。

從整體產業來看，Snowflake 與 Veeco 的發展路徑提供了一個鏡像對照：前者掌握的是資料與 AI 模型的「腦」，後者則供應將演算法具體執行在晶片與儲存設備上的「肌肉」。AI 驅動的企業數位轉型一旦成為長期結構趨勢，雲端資料平台、半導體設備、記憶體與資料儲存等環節，很可能形成一條高景氣、但亦高資本支出與技術門檻的成長鏈。

不過，這場 AI 軍備競賽仍潛藏風險。對 Snowflake 而言，AI 工作負載的成本結構與毛利率尚在調整期，若價格機制設計不當，可能引發客戶「帳單驚嚇」，反而抑制 AI 使用熱度；對 Veeco 來說，產品組合與關稅變化短期壓抑毛利，加上科學與其他業務在 2026 年預期將衰退約三分之一，整體營收結構更依賴半導體與資料儲存兩大板塊，一旦雲端資本支出周期反轉，波動恐加劇。

綜合來看，AI 相關投資正從上游設備、雲端平台一路往下游應用延伸，形成跨產業的長線主題。Snowflake 以穩健成長與高毛利模式搶攻企業資料與 AI 平台第一順位，而 Veeco 則在 AI 晶片與高階儲存設備投資潮中卡位裝機與擴產紅利。真正的關鍵，在於這一波 AI 投資能否帶來持久的生產力提升與商業模式創新，支撐住目前資本支出與估值的高度，或只是又一輪循環性的科技景氣反彈，將是未來數年市場必須持續追問的核心問題。

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