在發布第四季財報後，特斯拉(TSLA)股價並未如預期回穩，反而因連續兩年交車量下滑及營收首度衰退，股價在週四早盤走跌。儘管特斯拉(TSLA)第四季每股盈餘（EPS）為0.5美元，優於分析師預期的0.45美元，營收249億美元也略高於預期，但相較去年同期營收257億美元仍呈現衰退，汽車銷售業務下滑11%。全年營收從977億美元降至948億美元。面對核心業務放緩，公司卻宣布了一項激進的資本支出計畫，試圖轉型至AI與機器人領域，此舉引發市場對其現金流的擔憂。

為發展機器人業務將停產Model S與Model X

面對營收壓力，特斯拉(TSLA)選擇大舉押注未來科技。公司宣布將停產約40%的駕駛產品，具體計畫包括在第二季前封存Model S和Model X產線，騰出空間生產Optimus機器人。為此，公司計畫投入高達200億美元的資本支出。相較於2025年僅85億美元的資本支出，在營收下滑的時刻將支出翻倍，此決策令法國巴黎銀行（BNP Paribas）分析師感到憂心。報告指出，這筆巨額資金將用於擴建六條生產線及增加AI訓練投資，以支援Optimus機器人的發展。

自由現金流轉負成七巨頭唯一隱憂

儘管微軟(MSFT)、Meta(META)、蘋果(AAPL)和輝達(NVDA)等美股七巨頭成員也都在大幅增加資本支出，以鞏固AI技術優勢，但法國巴黎銀行指出，特斯拉(TSLA)的財務體質與同業存在顯著差異。特斯拉(TSLA)預估今年將出現86億美元的負自由現金流，使其成為七巨頭中唯一燒錢的公司。分析師警告，若此模式持續，特斯拉(TSLA)勢必需要籌集額外資金。雖然公司曾提及利用未來Robotaxi的現金流來支持債務，但分析師預估Robotaxi要到2029年才能實現正向EBITDA，遠水難救近火。

高資本支出佔比恐難支撐當前估值

特斯拉(TSLA)執行長馬斯克堅稱公司定位為微軟(MSFT)或Google(GOOGL)般的消費科技公司，而非單純的汽車製造商，試圖合理化高額支出的必要性。然而，從財務數據來看，特斯拉(TSLA)的資本支出佔營運現金流比例高達近170%，遠高於排名第二的Meta(META)的87%。法國巴黎銀行分析師認為，雖然看好Optimus和Robotaxi的長遠前景，但考慮到公司面臨的鉅額現金消耗及未來多年的財務風險，目前的高估值難以證明其合理性。該行重申對特斯拉(TSLA)的「劣於大盤」評級，目標價維持在313美元，遠低於近期約423美元的交易價格。

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