根據金融數據分析公司 S3 Partners 發布的最新報告顯示，2025 年美股做空者面臨了巨大的市場壓力。報告指出，美股做空投資人年初迄今的帳面虧損總計高達 2170 億美元。在美股大盤持續走高的背景下，做空策略顯得格外艱難，不僅整體回報率為負值，且絕大多數的做空部位都處於虧損狀態，這顯示出逆勢操作在強勁的多頭市場中面臨極高風險。

美股大盤強勢上漲讓做空部位面臨雙位數虧損

S3 Partners 的數據顯示，美股做空者在 2025 年的按市值計價（mark-to-market）回報率為 -14.75%。與此形成強烈對比的是美股主要指數的強勁表現，標普 500 指數 ETF (SPY) 上漲了 16.39%，羅素 3000 指數 (IWV) 上漲 15.67%，以科技股為主的那斯達克 100 指數 ETF (QQQ) 更是上漲了 20.36%。報告進一步分析指出，大約 70% 的做空資金最終都變成了虧損部位，顯示在市場普漲的環境下，做空獲利的難度極高。

輝達強勢輾壓空軍成最大虧損來源

在所有導致做空者虧損的個股中，AI 晶片龍頭輝達(NVDA)造成的損失最為慘重。數據顯示，輝達(NVDA)的平均做空部位約為 359.8 億美元，但年初迄今的帳面虧損高達 115.3 億美元，虧損幅度達到 32.04%。這反映出市場對人工智慧運算需求的強勁信心，使得試圖做空輝達(NVDA)的投資人付出了高昂的代價，成為今年度最讓空頭心碎的標的。

科技巨頭與AI概念股讓做空投資人損失慘重

除了輝達之外，其他科技巨頭也讓空軍損失不菲。Alphabet A股(GOOGL)造成做空者虧損約 79.3 億美元，虧損幅度達 56.15%；電動車大廠特斯拉(TSLA)則造成約 70.5 億美元的虧損。此外，數據分析公司 Palantir(PLTR)也展現強勁軋空力道，讓做空者損失 56 億美元，且虧損幅度高達 75.31%。這些數據顯示，圍繞在 AI 與科技創新的大型股，依然是市場資金追逐的焦點，做空這些強勢股的風險極高。

記憶體與晶片類股飆漲台積電ADR亦在列

半導體產業的復甦與成長同樣重擊了做空者。記憶體大廠美光(MU)雖然做空規模相對較小，但其虧損幅度驚人，高達 132.72%，帳面虧損約 52.8 億美元。博通(AVGO)與超微(AMD)也分別造成空頭 43.6 億美元與 35.8 億美元的損失。值得台灣投資人注意的是，台積電(TSM)也在這份名單中，做空台積電(TSM)的投資人今年帳面虧損約 29.2 億美元，虧損幅度為 41.78%，顯示台積電在美股市場的強勁走勢。

部分高波動個股軋空幅度超過本金一倍

報告中還列出了一些波動性極大、造成做空者虧損幅度超過 100% 的個股。除了前述的美光(MU)外，硬碟大廠威騰電子(WDC)造成空頭虧損 136.64%；氫能源公司 Bloom Energy(BE)虧損幅度達 212.05%；光學元件廠 Lumentum(LITE)更是高達 219.38%。此外，曾是迷因股代表的 Carvana(CVNA)也讓空頭虧損了 25.6 億美元。這些數據警示投資人，在特定高波動個股上進行做空交易，可能會面臨遠超本金的鉅額虧損風險。

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