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2025年農曆年後的股市像是洩了氣的皮球，台股大盤受到美股連動而一路下墜，投資人的心情肯定也是七上八下。從還原權息的加權報酬指數來看，2025年至今的累積跌幅是3.91%，這時候對照過去專欄常談到的低beta值老朋友，就正好適合來驗證一下近況。有別於台美大盤狀況差，崇友、櫻花卻在2025年至今分別繳出3.4%、5.74%的逆勢漲幅，正好近期都已經宣布2024年EPS及2025年股利政策，我們就趁年報剛出爐趕緊關心兩位老朋友的營運近況。
圖一：崇友、櫻花在2025年逆勢大盤上漲，資料來源：玩股網。
崇友(4506)：連兩年EPS創下歷史新高
首先要關心的是股利政策，董事會預計在2025年配發每股現金4.5元的新高，並同時創下自2020年連六年成長的新紀錄。崇友近十年填息率是完美的100%，加上平均填息天數78天，這代表每年除息後在年底前就有機會順利填息成功。
圖二、崇友逐年加碼配息並維持高填息率，資料來源：阿格力價值投資APP。
從崇友EPS表現來看，2024年第四季EPS繳出1.36元、年增43.16%的亮眼數據，這主要是受惠新梯陸續認列而帶動整體獲利。而2024年EPS繳出5.58元並創下歷史新高，這是在2023年EPS首度突破五字頭之後的第二年，營運動能持續向上發展。但這邊要提醒大家，崇友有一半的獲利來自新梯認列，因此單季EPS經常因為入帳時間差異而忽高忽低，不過目前公司仍維持相當不錯的營運動能。
圖三、崇友連兩年EPS繳出5元的新高紀錄，資料來源：阿格力價值投資APP。
崇友2024年營收繳出54.9億元的歷史新高，2025年前兩個月累積營收繳出9.6億元、年增24.5%並創下近八年最高，顯見營運近況仍在成長軌跡中發展。再展望接下來的發展，公司派在2024年年底法說會提到營建缺工影響工程進度，不過下半年新梯陸續貢獻營收，因此2025年營收有機會超越2024年再創新高（MoneyDJ）。
圖四、崇友2024年營收創下新高，資料來源：阿格力價值投資APP。
根據不動產公司董事長李同榮所述，台灣大量預售交屋潮有可能出現在2025年及隔年，因此接下來房市景氣可能會逐漸趨於平緩（Yahoo!新聞）。不過對崇友而言，這些大量交屋反而有機會形成利多，因為崇友除了能認列新梯銷售之外，接下來每月保養電梯費用也成為穩定的營收來源。從法說會資料來看，2024年前三季最主要的案源來自住宅貢獻87.3%，對應接下來房市交屋潮浮現，那麼崇友短期內的營運動能仍無虞。
圖五、崇友主力營收來自住宅相關，資料來源：崇友法說會。
櫻花(9911)：股利加碼無上限
根據櫻花董事會決議最新公告，2025年股利政策預計發放每股現金4.7元，再次刷新配息紀錄。回顧櫻花過去股利政策歷史，自2010年至今長達十六年不是持平就是加碼，疫情後更出現三級跳，自2020年2.65元躍升到2025年4.7元。光是2023年到2025年就從3.7元加碼到4.7元之多，等於買一張櫻花丟著領息也不必再投入，放兩年就能多領1,000元。隨著配息持續加碼，櫻花填息率還是能維持100%，這代表長期投資櫻花領股息、賺價差的機率相當高。
圖六、櫻花股利政策逐年創新高，資料來源：阿格力價值投資APP。
再從EPS表現來看，2024年全年EPS繳出5.94元的歷史新高，相較2023年4.9元又更上一層樓。櫻花EPS在2016年繳出2.75元的新高之後，就維持連續九年創新高至2024年，也難怪配息跟著不斷加碼。這邊要特別提的是，2021年到2022年的全球原物料通膨加劇，這讓櫻花獲利持續受挫，但每年EPS依舊繳出創新高的成績單，由此可看出公司面對產業逆風的經營韌性。
圖七、櫻花EPS連九年創新高，資料來源：阿格力價值投資APP。
櫻花2024年營收繳出96.01億元的新高，2025年前兩月累計營收為18.41億元也創同期新高，營收屢創新高可以看到業績仍相當暢旺。細究櫻花持續滿載的營運能量，其實不只是持續對熱水器、瓦斯爐銷售端漲價的貢獻而已，近年更切入建案銷售並擴大居家整合事業體，2024年甚至直接入股國內居家裝修連鎖品牌愛菲爾。
圖八、櫻花近期營收持續創高，資料來源：阿格力價值投資APP。
大家都知道缺工問題讓各行各業產能嚴重不足，但櫻花在這種情況下依舊火力全開擴廠，導入更多智能產線降低人力需求並提升生產效率。以2024年開始投資興建的霧峰櫥櫃廠為例，未來蓋好之後可以生產每年超過六萬套的「系統櫥櫃」，對櫻花切入建案裝修就是大加分。另外烏日廠則是啟動第二階段擴張，主要是想提升「廚衛電」的相關產能，並提供更多的整體廚房產品（經濟日報）。櫻花現階段的業績表現已經相當亮眼，而霧峰新廠預計在2025年首季開始啟用，似乎預告接下來的營運天花板有機會持續再突破。
圖九、櫻花擴廠計畫馬不停蹄，資料來源：櫻花法說會。
從股價逆勢角度來看崇友、櫻花，多數人可能會覺得這種公司就是低beta抗跌而已，低成交量要等盤爛才會漲。但如果切入營運面及股利政策來看，兩家公司具備高填息率及高股息的「雙高」特質，這或許才是盤爛抗跌的主因。
