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▲大盤解析
上週五美國公布 6 月 PPI 數據較前值及預期高，不過納入聯準會首要關注的 PCE 通膨指標漲幅低於預期，顯示本月 PCE 通膨有機會進一步降溫。而 7 月密大消費者信心指數下滑，但更讓市場關注的是消費者通膨預期，不管是 1 年期還是 5 ~ 10 年中長期的預期值皆有所下滑，助長降息火苗。
另外，財報季拉開序幕，美國大型銀行因存放利差因素業績受到影響，摩根大通 (JPM)、花旗 (C)、富國銀行 (WFC) 股價疲軟。然而，輝達 (NVDA) 領軍大型科技股回升，特斯拉 (TSLA) 反彈，抵銷銀行股修正。
上週整體股市在降息預期推動下持續上漲，道瓊重回 40,000 大關，四大指數皆創下歷史新高，而小型股為主的羅素 2000 漲幅達到 6%，表現最為強勁，突破今年 3 月底以來高點。
▲強勢類股
▲財報速覽
摩根大通 2024 年第 2 季營收、獲利創新高，但利息淨收益低於預期
結論
摩根大通在2024會計年度第二季的財報顯示，營收和獲利均超出分析師預期，創下歷史新高，主要受惠於投行業務的強勁表現及與Visa的交易收益。然而，該行的利息淨收益略低於市場預期，成為財報中的一個小瑕疵。儘管如此，公司股價在盤前仍下跌0.84%，反映市場對未來經濟前景和潛在風險的謹慎態度。
重點摘要
投行業務表現
- 營收增長：摩根大通第二季營收年增20%，達到509.9億美元，超過分析師預期的498.7億美元。
- 投行收入：投行業務營收年增46%，達24.6億美元，大幅超過分析師預期的21.3億美元，主要因投行費用收入增長50%。
獲利表現
- 獲利創新高：第二季淨利年增25%，達181.5億美元，每股獲利6.12美元，剔除特定項目後的每股獲利為4.40美元，略高於分析師預期的4.19美元。
- Visa交易影響：該季因與Visa交易獲得約80億美元收入，對獲利貢獻顯著。
利息淨收益
- 略低預期：第二季利息淨收益年增4%，達228.6億美元，略低於市場預期。
股票銷售與交易收入
- 超預期表現：第二季股票銷售與交易收入為29.7億美元，超過分析師預期的26.6億美元。
未來風險
高通膨與利率風險：執行長戴蒙對未來的高通膨和利率表示謹慎，並提及地緣政治複雜性對全球經濟的潛在影響。
▲焦點新聞
總經
美國6月生產者物價指數(PPI)增速高於預期，市場降息預期未受影響
結論
美國6月生產者物價指數 ( PPI ) 增速略高於市場預期，主因是服務業成本上升，儘管商品成本連續第二個月下降。這份PPI報告的增速高於預期，但未能打擊市場對聯準會在9月降息的預期。根據芝商所FedWatch工具，9月降息的機率依然高於95%。市場對PCE物價指數的組成部分仍持樂觀態度，認為PPI數據實際上表現較好。
重點摘要
PPI增速
- 年度增速：6月PPI年增2.6%，高於市場預期的2.3%，創2023年3月以來新高。
- 月度增速：6月PPI按月增長0.2%，高於5月修正後前值的0%和市場預期的0.1%。
核心PPI
- 年度增速：剔除食品和能源的核心PPI年增3.0%，高於市場預期的2.5%。
- 月度增速：核心PPI按月增長0.4%，高於市場預期的0.2%。
服務與商品成本
- 服務成本：6月服務成本上漲0.6%，連續第三個月大幅上漲。
- 商品成本：同月商品成本下降0.5%。
PCE物價指數預期
- 組成部分表現：6月PCE物價指數的部分組成項目顯示，醫療照護成本和機票價格等項目均有不同程度上漲，但整體漲幅低於5月。
- 市場預期：分析師下調核心PCE物價指數增速預期，認為PPI數據實際表現優於表面數據。
市場降息預期
- 降息機率：根據芝商所FedWatch工具，市場預估Fed在9月降息1碼的機率為89.8%，降息兩碼的機率為6.4%，維持利率不變的機率為3.7%。
美國7月消費者信心指數降至8個月新低，高物價持續影響經濟看法
結論
美國7月消費者信心指數意外降至8個月新低，主要原因是高物價持續影響民眾對財務狀況和經濟的看法。儘管消費者對未來通膨預期有所下降，但對現狀和未來經濟的看法均顯示出明顯的悲觀情緒。密西根大學調查顯示，7月消費者信心指數初值為66，低於經濟學家預期的68.5。消費者對未來一年和五年的通膨預期分別為2.9%，符合預期，但仍顯示出消費者對高物價的持續不滿。報告指出，消費者信心的下降可能受到11月總統大選不確定性的影響。
重點摘要
消費者信心指數
- 7月初值：消費者信心指數初值為66，低於預期的68.5和前值的68.2，為8個月新低。
- 現況與預期指數：現況指數初值從5月的65.9降至64.1，預期指數初值從6月的69.6降至67.2，均顯示出消費者對經濟的悲觀情緒。
通膨預期
- 一年通膨預期：7月消費者對未來一年通膨預期初值為2.9%，低於前值的3.0%。
- 五年通膨預期：未來五年通膨預期初值為2.9%，略低於前值的3.0%。
高物價影響
- 消費者不滿：消費者對高物價持續感到不滿，約一半的消費者自發性表達了對高價格侵蝕生活水準的抱怨。
- 耐久財購買指數：7月耐久財購買指數初值降至85，創逾一年新低，顯示出消費者對大宗商品購買的信心減弱。
選舉不確定性
-
- 經濟預期影響：報告指出，11月總統大選的不確定性可能影響消費者對經濟的預期，儘管目前沒有證據顯示第一場總統辯論改變了他們的看法。
產業
OpenAI 開發「草莓」AI 項目，致力提升推理能力達類人智慧
結論
OpenAI 正在開發代號為「草莓」的AI模型技術，目標是大幅提升AI的推理能力，使其能像人類一樣看待和理解世界。「草莓」項目旨在讓AI自主計劃、可靠瀏覽網絡進行深度研究，克服目前AI在解決常識問題和邏輯推理方面的不足。雖然OpenAI 對於「草莓」的具體實現方式保持高度保密，但內部文件顯示其采用類似史丹佛「自學推理者」的方法，對AI模型進行後訓練和優化。這項技術突破將使AI在重大科學發現、軟體應用程序規劃等領域展現更高效的能力。
重點摘要
項目背景與目標
- 開發目標：「草莓」項目旨在大幅提升AI的推理能力，使其能自主計劃、可靠地進行深度研究，達到類人智慧水平。
- 內部開發：「草莓」項目在OpenAI內部多個團隊進行開發，相關技術細節保密。
技術實現
- 後訓練方法：「草莓」涉及在模型經過大型數據集預訓練後，進行特殊方式的處理和優化，類似於史丹佛大學的「自學推理者」方法。
- 自主研究：OpenAI希望「草莓」能讓AI自主瀏覽網絡進行研究，並測試其在軟體和機器學習工程中的應用能力。
推理能力提升
- 推理的重要性：推理能力是AI實現人類或超人類智能的關鍵。提高推理能力可使AI在解決複雜問題、規劃和構建新軟體應用程序方面更為有效。
- 現有技術不足：雖然大型語言模型能快速總結和撰寫文章，但在常識問題和邏輯推理方面仍有不足，容易出現「幻想」虛假信息的問題。
競爭與合作
- 業界趨勢：OpenAI的競爭對手如谷歌、Meta和微軟也在努力提升AI模型的推理能力。大多數從事AI研究的學術實驗室也在研究類似技術。
- 潛在影響：「草莓」項目有望展示OpenAI AI模型的先進性，並在重大科學發現和技術應用方面帶來突破性進展。
個股
台積電獲英特爾AI晶片訂單，採3奈米製程及先進封裝技術
結論
台積電再度報捷，獲得英特爾下一代AI晶片Falcon Shores的訂單，該晶片將採用台積電3奈米製程及CoWoS先進封裝技術，計劃於明年底量產。此舉不僅顯示台積電在先進製程和封裝技術方面的領先地位，也大幅提升其未來業績前景。英特爾此次改變產品策略，將Falcon Shores打造成全新AI晶片平台，並全面委託台積電生產，預計可有效提升晶片效能並降低耗能。
重點摘要
英特爾與台積電合作
- 3奈米製程與CoWoS封裝技術：英特爾下一代AI晶片Falcon Shores將採用台積電3奈米製程和CoWoS先進封裝技術，預計於明年底量產。
- 產品策略變更：英特爾不再推出單一產品，將Falcon Shores發展為全新AI晶片平台，向下相容Gaudi 3，並計劃推出至少三款不同層級的晶片，覆蓋高、中、低階市場。
技術結合與效能提升
- Habana與GPU技術結合：英特爾首次將Habana技術與自家GPU技術結合，通過兩大團隊的協同合作，強化AI運算能力。
- 高耗能問題解決：台積電的製程解決方案有望解決英特爾此前AI伺服器產品高耗能的問題，並進一步提升運算效能。
對台積電業績的影響
- 訂單增量：台積電在手握輝達、超微、谷歌、亞馬遜等多家AI晶片訂單後，再次拿下英特爾的下一代晶片訂單，預計將大幅提升明年的業績。
市場競爭與戰略
- 抗衡輝達壟斷：英特爾此次與台積電合作，旨在通過更強效的AI晶片技術，挑戰輝達在市場上的壟斷地位，擴展其在AI運算領域的市場份額。
▲放大鏡觀點
上週五經濟數據沒有太大的預期變化，9 月降息機率依舊是目前市場主流的預期。財爆發面，如先前猜想，投行業務表現佳，但以利息淨收益為主的銀行股表現較為辛苦。觀察第二季財報季陸續開出後，科技股是否能繼續引導盤勢。
另外，川普遇襲事件，市場認為其勝選機率將提高，就歷史上總統遇刺對股市影響的經驗來看，通常會導致事發當下短暫下跌，主因市場不確定性增加，然隨著情況明朗和市場情緒穩定後，通常接下來幾天將會恢復，而投資人下一步則將更看重川普當選後對政策、經濟乃至於股市的影響。
展望本週，經濟數據方面可關注週二美國 6 月零售銷售表現。另外，各大公司財報蜂擁而至，高盛 (GS)、艾斯摩爾 (ASML)、台積電 (TSM)、Netflix (NFLX) 等重要個股皆會在本週揭曉，預期將是未來幾週最為重要、影響盤勢的主軸。
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