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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
中鋼持股44.76%：中宇(1535)
中宇成立於1993年，是中鋼為了環保工程業務而轉投資的子公司，目前持股44.76%也是最大股東兼實質營運者。其餘大股東包含華榮電線電纜、春雨工廠、弘博鋼鐵、金合發鋼鐵、春源鋼鐵，一線排開幾乎都是中鋼長期合作的客戶，從這一點也不難看出中宇的富爸爸能貢獻多少營收。說穿了，中宇營運也不用擔心沒生意，光是幫這些富爸爸統包興建集團旗下廠房及環保、機電工程就吃不完了，面臨營建成本高漲又何妨？而下圖是中宇最新的在建工程，2023年第三季手上還有167.93億的未完工認列訂單，真的是蓋都蓋不完。
圖ㄧ：中宇滿手都是富爸爸訂單。資料來源：中宇法說會。
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中鋼持股44.76%：中宇(1535)
中宇成立於1993年，是中鋼為了環保工程業務而轉投資的子公司，目前持股44.76%也是最大股東兼實質營運者。其餘大股東包含華榮電線電纜、春雨工廠、弘博鋼鐵、金合發鋼鐵、春源鋼鐵，一線排開幾乎都是中鋼長期合作的客戶，從這一點也不難看出中宇的富爸爸能貢獻多少營收。說穿了，中宇營運也不用擔心沒生意，光是幫這些富爸爸統包興建集團旗下廠房及環保、機電工程就吃不完了，面臨營建成本高漲又何妨？而下圖是中宇最新的在建工程，2023年第三季手上還有167.93億的未完工認列訂單，真的是蓋都蓋不完。
圖ㄧ：中宇滿手都是富爸爸訂單。資料來源：中宇法說會。
營造廠的特性是單月營收比較不具參考價值，原因是每月營收仍要以工程認列入帳為準，所以我們該關心的是中宇累計營收近況。中宇2023年營收繳出97.59億元、年增10.35%，創下歷史第五高也是連兩年成長，確實反映滿手訂單的營運動能。
圖二：中宇2023年營收創下連兩年成長的佳績。資料來源：阿格力價值成長股APP。
再來要看的是存貨及應收帳款數據，這類公司跟建商不太一樣，他們幾乎沒有存貨週轉的問題。原因是營造廠不需要養地或買入大量建材，通常都是確定有接案才會進貨，所以重點要放在應收帳款收現天數。從中宇近兩年應收帳款收現天數來看，2022年第三季41.43天是最高峰，最新的2023年第三季則下修到30.23天，當公司收錢速度變快就代表營運狀態佳。
圖三、中宇應收帳款收現天數持續下修中，資料來源：阿格力價值成長股APP。
再來還是要看到股利政策，中宇連續配發股利年數來到27年，這同樣沿襲中鋼官股的優良DNA習慣。但比較不同的是，中宇配發股利能力跟老爸可謂「青出於藍、更勝於藍」，現金股利隨著獲利而逐年成長。近五年現金股利從2019年1.1元成長到2023年3元，同期年均殖利率自3.32%進步到5.7%卻是不減反增，這代表股利成長動能大於市場對中宇既定認知及評價。
圖四、中宇現金股利近兩年大幅度增加，資料來源：阿格力價值成長股APP。
中鼎持股45.02%：新鼎(5209)
中鼎持股新鼎45.02%並成立於1987年，說他是崑鼎（成立於1999年）的哥哥也不為過，總之都屬於同集團的一家人就是了。回到營運面，新鼎主要業務就是系統整合及廠房興建的統包廠，主要協助集團專攻國內石化業相關廠房興建，智慧廠房更成為新鼎近年的營運重點。下圖可以清楚看見新鼎在建工程在五年間自38.2億元增加到157.8億元，而且煉油石化相關訂單更承攬超過三成以上的總比重，滿手高危安性廠房訂單並不難看出工程品質有多高。
圖五、新鼎滿手訂單逐年成長中，資料來源：新鼎法說會。
新鼎2023年全年營收繳出67.7億元、年增72.4%，不僅創新高也是橫跨疫情繳出連四年成長，更讓母公司中鼎認列獲利笑呵呵。其實在建工程訂單已經告訴你，公司每年新簽訂單的動能不見趨緩，營收屢創新高不過是日常表現罷了。
圖六、新鼎2023年營收創高並橫跨疫情繳出連四年成長，資料來源：阿格力價值成長股APP。
接著看到新鼎近兩年存貨及應收帳款概況，存貨趨近於零也幾乎不用看，我們直接看應收帳款收現天數就好。新鼎應收帳款收現天數最高峰出現在2022年第二季的94.41天，最新則已經下修至59.43天，這等於客戶給錢的速度平均縮短一個月以上。進一步來說，當新鼎訂單已經滿到吐出來，客戶給錢速度當然也不能拖延太多，否則公司就有本錢選擇不接單。
圖七、新鼎應收帳款收現天數急遽下滑中，資料來源：阿格力價值成長股APP。
新鼎挾帶著滿手訂單及應收帳款收天數急遽下修的優勢，獲利自然是不能太掉漆，從股利政策也能一窺全貌。回顧近十年數據，2020年以前的EPS及配息大概就是維持三元附近，不過疫情後的2021年出現明顯成長。2021年到2023年的股息分別是3.97元、8.79元、7.48元，對比過去是翻倍以上的成長，而2021年EPS繳出一個股本以上的10.02元更是過去三倍之多。而2023年前三季EPS已經繳出9.71元，若無意外有機會超越2021年全年再創歷史新高，顯見疫情後的營運動能仍維持高水準表現。
圖八、新鼎近年現金股利出現翻倍成長，資料來源：阿格力價值成長股APP。
有富爸爸撐腰更有底氣度過景氣多空
跟建設相關的公司本來就有景氣循環性，長則十年、短則三或五年，所以就有一句俗諺叫：「三年不開張、開張吃三年。」雖然一次賺很兇，但隨之而來的就是獲利起伏不穩定，甚至沒抓到多空週期而套牢的也是大有人在。回到上面提到的兩家公司，除了有富爸爸撐腰之外，更重要的是在手訂單隨產業需求而不斷放大。總結來說，只要在手訂單維持一定水位，那麼遇到產業空頭只要未消化訂單能吃到景氣復甦。
