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麗清(3346):受惠中國車市維持正向發展
根據中國汽車工業協會預估,由於中國自 2023 年 5 月起陸續推出刺激車市的相關政策及活動,包含「百城聯動」汽車節、「千縣萬鎮」新能源汽車消費季,甚至將新能源車購置稅減免由 2023 年底延長至 2025 年底,帶動整體車市維持正向發展,全年預估銷量可成長 3%,2024 年雖基期墊高,然而隨著經濟復甦也能維持向上格局,有利於中國相關汽車零組件供應商,而麗清(3346)則為主要受惠股之一。
本篇文章將帶給讀者 4 大重點:
- 麗清簡介:中國最大 LED 車燈模組供應商
- 麗清 23Q2:受惠觀音廠擴產貢獻,獲利翻倍成長
- 麗清 2023 下半年展望:獲利逐季成長
- 麗清 2024 年展望:觀音廠第 3 條將量產、Tesla 出貨維持高增長
麗清簡介:中國最大 LED 車燈模組供應商
麗清成立於 1999 年,並在 2016 年掛牌上市。公司主要業務包含 LED 汽車照明之光學模組、LED 燈具、LED 元件銷售等,其中 LED 車燈在中國市佔率達 10%,為中國最大 LED 車燈模組供應商,應用包含頭燈、尾燈、晝行燈。客戶涵蓋車燈廠(華域視覺、大茂偉瑞柯、廣州小糸、海拉)、整車廠(長城汽車、上汽通用五菱、比亞迪、吉利汽車),其中華域視覺為中國最大車燈廠,亦為麗清最大客戶,營收佔比高達 50%。
麗清 23Q2:受惠觀音廠擴產貢獻,獲利翻倍成長
回顧麗清公告 23Q2 財報,營收 22.1 億元(QoQ+42.2%,YoY+96.6%);毛利率 13.4%(QoQ 下滑 0.5 個百分點,YoY 增加 9 個百分點);營業利益 9,785 萬元(QoQ+131.3%,YoY 虧轉盈);稅後淨利 6,380 萬元(QoQ+109.9%,YoY 虧轉盈);EPS 為 0.60 元,獲利表現大幅優於市場共識。
其中營收大幅增加,除了來自中國汽車刺激政策外,亦受惠台灣觀音廠在 22Q4 增加第 2 條產線後於 2023 年開始量產,且供應的美系客戶不斷增加訂單量,同時 23Q1 與 22Q2 分別有傳統淡季及疫情封控的低基期效益。至於毛利率的部份,由於觀音廠毛利率相對較低,因此呈現季減,但在整體營運規模大幅攀升下,最終獲利仍呈現翻倍增長。
麗清 2023 下半年展望:獲利逐季成長
展望麗清 2023 下半年營運,目前全球 LED 車燈滲透率已達 70%,甚至在電動車領域成為廠商標配,滲透率更高達 90% 以上,隨著電動車逐漸取代傳統燃油車,也將加速車用 LED 滲透率,帶動公司 LED 車燈需求穩健成長。另外台灣觀音廠第 2 條產線自 22Q4 開出後,擴產效益貫穿 2023 全年,雖毛利率較差,但營收規模顯著放大,可望帶動獲利逐季成長。
麗清 2024 年展望:觀音廠第 3 條將量產、Tesla 出貨維持高增長
展望麗清 2024 年營運,觀音廠主要產品為大燈控制器,主要是透過車燈廠華域視覺交給美系單一客戶,且在 2021 年取得長達 10 年的訂單,長期動能無虞。隨著該美系終端客戶陸續將更多車款的零件交由麗清製造,公司也計劃於 23Q4 再開出第 3 條產線,並於 2024 年放量,屆時該廠營收貢獻預計將由 21 億元大幅提升 5 成至 31 億元,佔整體營收達 3 成。
另外,公司先前在 22Q4 也透過車燈廠海拉,成為 Tesla 在上海的供應商,主要是出貨 Model3、Model Y 尾燈模組。Tesla 先前於財報會議上提及 2023 年出貨目標至少成長 37% 達 180 萬,且我們預估 2024 年將再成長 30% 突破 230 萬輛,麗清相關產品出貨也將隨著客戶同步增長。
預估麗清 2024 年每股淨值為 30.76 元,股價淨值比有望朝 2 倍靠攏
整體而言,展望麗清未來營運:1)受惠中國推出刺激政策及經濟復甦,汽車銷量未來 2 年皆保持正向發展,尤其電動車滲透率增長將帶動車用 LED 需求;2)台灣觀音廠接獲美系大燈控制器 10 年訂單,目前已有 2 條產線,隨著訂單陸續增加,第 3 條新產線將於 23Q4 開出;3)透過車燈廠商海拉成為 Tesla 上海廠供應商,出貨 Model3、Model Y 尾燈模組,未來將隨著客戶同步成長。
預估麗清 2023 / 2024 年 EPS 分別為 2.52 元(YoY+740%) / 3.05 元(YoY+21%)。考量公司所屬產業特性較適合以股價淨值比評估,預估 2024 年每股淨值為 30.76 元,以 2023.09.08 收盤價 48.75 元計算,股價淨值比為 1.6 倍,考量中國車市維持正向成長且觀音廠持續擴產,股價淨值比有望朝 2 倍靠攏。
麗清技術分析與總結:股價假跌破後出量站回 1 年大頸線
在技術分析方面,麗清股價於 7 月受惠 6 月營收創歷史新高的利多,激勵股價帶量上漲,然而隨著 7 月營收回檔,股價也隨之跌破頸線。不過近期已在底部完成整理,且過程中出現過假跌破型態,更有利於將籌碼清洗乾淨,現在已順利站回 1 年大頸線之上,再加上 2023.09.08 盤後最新公告的 8 月營收開始回升,未來站穩 60MA 的機率相當高。整體而言,考量 2024 年營運將受惠觀音廠新增訂單及擴產效益,EPS 將挑戰歷史第 3 高,有望吸引買盤進場,可觀察頸線支撐附近伺機佈局。
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