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「大盤回落後是好的佈局時機嗎？」

這個問題在法人機構時常被老闆問，
尤其在股市大漲後回跌，更是如此。

要判斷行情，我習慣由上而下角度思考，
先從大盤(總經），再來產業，最後是個股。
一步步像洋蔥一樣撥開外層尋找標的。

所有股市投資，無論各種門派，
都能以一句話涵蓋，
找出好股票與好價位，

• 以存股派而言：優先找好價位，像是本益比要便宜，殖利率要高，其次才從中找好股票；
• 而成長股派：優先找好股票，像是競爭力高、獲利成長要高，其次才從中找好價位。

以 Nvidia 為例，本益比在 40-60 倍，也沒有殖利率，會讓存股派食不下嚥，

然而，對成長派而言卻是甘之如飴，
一方面有完美的成長軌道，
另一方面又有極高的產業競爭力。

雖然不同派別，
對好價位與好股票要求看似不同，
但其實能用同一套客觀數據，
就是，
看股票是否「變好」，
價位是否「變便宜」。

看股票是否「變好」，價位是否「變便宜」

• 股票是否變好：
  可以從獲利預估是否調升判斷，
  假設個股從年初到現在，研究報告一路調升獲利，
  表示個股越來越好。
• 價位是否便宜：
  我們常說本益比高低代表貴或便宜，但這只對一半，
  因為不是每個個股都值得相同本益比，
  怎麼說？假設一個情境，
  
  台積電本益比 20 倍，Nvidia 30 倍，
  兩者比較台積電本益比 Nvidia 比較便宜，
  
  但追根究底，
  兩者營運模式、產業地位、成長動力完全不同，
  本該就有不同的本益比，
  因此看「本益比位階」，會更有意義，
  也就是拿現在的本益比和過去平均相比。

假設台積電現在本益比 20 倍，但過去五年都在 18 倍，
那麼現在比過去平均還貴，
而 Nvidia 現在本益比 30 倍，但過去五年是 45 倍，
那麼現在比過去平均還便宜。

兩者比較下，假設基本面一樣好，
那麼 Nvidia 價位會更便宜。

一般而言，如果看本益比位階，
越高表示股票越貴，
越低表示股票越便宜。

我的經驗是，
本益比位階 > 1.5 貴，
0.5 > 本益比位階 > -0.5 合理，
-1.5 > 本益比位階 便宜。

像是大漲數倍的飆股，
本益比位階長期也很難超過 3 倍，
因此當位階超過 3 倍時，更要留意回跌風險，
即使是好股票，還是要等到好價位。

2018 年 國巨(2327)、2020 年 長榮(2603)、2021 年 富邦媒(8454)，
都是如此。

解釋完這些後，接著我來回答文章第一句話，

所以，現在是佈局的好時機嗎？

我們由上而下，
先從大盤，再到產業/個股分析，
再從好股票與好價位，
兩個角度看目前行情的機會。

複習一下，
好股票，我會看預估獲利變化，
好價位，我會看本益比位階。

最好的情況出現，
是獲利不斷提升，
本益比位階也越來越低。

我們開始吧！

首先是大盤，

我除了會看加權指數，
也會一起看 S&P 500 與納斯達克綜合判斷。
近一個月台股、美股指數對 2024年 預估變化不大，
我們先以 2023 年獲利變化來看。

1. 加權指數
   • 預估獲利：台股 2023年 成長持續下修創低，上月預估 2023 年 -31.1% ，目前預估 -32.8% 。
   • 本益比位階：目前本益比 16.6x ，高於過去五年平均 14.6x，因此，本益比位階 0.8 ，偏貴。
2. S&P 500
   • 預估獲利：標普 2023 年獲利成長微幅上修，上月預估 2023年 +1.2% ，目前預估 +1.7%。
   • 本益比位階：目前本益比 19.1x ，略高於過去五年平均 18.9x，本益比位階 0.1 ，合理。
3. 納斯達克
   • 預估獲利：納指 2023 年獲利成長上修最明顯，上月預估 2023年 +12.7% ，目前預估 +15%。
   • 本益比位階：目前本益比 26.6x ，與過去五年平均相同，本益比位階 為 0，合理，也是三個指數中最便宜。

小結：

當時整理完資料後有些意外，
我以為納指目前最貴，但反而是最便宜 (台股最貴)，
並且獲利面來看納指也最樂觀，台股相對保守。

看完大盤後，

接著看產業/個股，

我習慣先分析強勢股，
因為強勢股代表了目前的產業主流。
以下挑 AI、散熱、IP/IC設計產業。

1. AI
   • 預估獲利：
     - 廣達(2382)：未來一年 EPS 上修 7.6 —> 8.7，但留意營收卻微幅下修。
     - 緯創(3231)：未來一年 EPS 微幅上修 3.6 —> 3.7，但留意營收卻微幅下修。
   • 本益比位階：
     - 廣達：本益比位階 3.4 ，貴。
     - 緯創：本益比位階 3.88，貴。
2. 散熱
   • 預估獲利：
     - 奇鋐(3017)：未來一年 EPS 下修 13.2 —> 13.1。
     - 雙鴻(3324)：未來一年 EPS 下修 15.6 —> 14.4。
   • 本益比位階：
     - 奇鋐：本益比位階 3.3 ，貴。
     - 雙鴻：本益比位階 1.28 ，偏貴。
     相關文章：【基本面】奇鋐(3017)-AI 伺服器將持續帶動業績成長？
3. IP / IC 設計
   • 預估獲利
     - 創意(3443)：未來一年 EPS 下修 27 —> 25。
     - 力旺(3529)：未來一年 EPS 微幅上修 19 —> 19.5。
   • 本益比位階
     - 創意：本益比位階 1.2 ，偏貴。
     - 力旺：本益比位階 1.0 ，偏貴。
     相關文章：【基本面】創意(3443)-長線趨勢不變、【基本面】力旺(3529)-營運谷底已過？

小結：

許多研究報告拉升台股 AI 目標價，
主要是透過拉高本益比或是更遙遠未來的預估數，
若以較實際的方式看未來一年，
獲利上修是有些不上股價上漲，導致本益比不便宜。

對於散熱來說，浸沒式水冷在未來有有很大的夢，
支撐股價上漲，但以未來一年獲利而言，目前仍下修。

IP/IC 本益比位階相對便宜AI與散熱便宜，
但也並非普遍上修。

因此，即使回跌後，
AI 或散熱不算便宜，買進必須要賭更遙遠的未來，
或是等更好時機，除非很有把握有些訂單一定會發生。

個股本益比能和過去比，
其實也能跟指數比來判斷相對貴或便宜，
畢竟台股本身也不便宜，較半年前難找到低估股。

因此，假設個股本益比位階低於大盤，
成長卻持續上修，也是一個佈局的考量點。

更具體說，假設大盤目前本益比位階是 0.8，
那麼低於 0.8 的個股算是「相對便宜」。
如果獲利穩健調升，那也是可以考量的。

假設還是經理人，
我的選股會往兩個方向走，

一是如果想佈局 AI ，直接買 Nvidia(NVDA) ，
畢竟是 Nvidia 是 AI 趨勢的核心，含金量最高。
並且，大家可能很難想像，
其實 Nvidia 目前本益比位階不到 1 倍，
比許多台股的 AI 概念股還「便宜」，卻又更純。

二是同時找價位便宜的消費性電子龍頭股，
消費性電子不是長期趨勢，但總是隨著景氣循環波動，
隨著明年利率環境改善，消費復甦，庫存去化，
消費性電子的業績和股價也會回來，但記得當市場開始樂觀，
也要找賣點，因為景氣總是循環波動。

以本益比位階來看，
像是嘉澤位階 -0.54、聯發科 -0.3、聯電 -0.97，
都比大盤便宜許多，
也是因為沒有 AI 加持，資金撤出才有便宜價位。
但要留意這些個股獲利普遍仍下修，
以長期角度找佈局點會更踏實，
大家可以進一步自行研究判斷。

研究股票看起來複雜，
其實找答案的過程也很有趣。

只是，
往往研究是一回事，
但操作能否按照初衷執行，
又是另一回事。

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