(圖片來源：shutterstock)
美國將提撥 420 億美元打造高速網絡，中磊(5388)股價創歷史新高
回顧筆者在 2023.03.17 撰寫過的網通廠中磊分析文章，還原權息後的股價時隔 5 個月至今最高大漲 48.7%，尤其接連受到美國總統拜登宣佈將提撥超過 420 億美元打造高速網絡及法說會的激勵，帶動股價創下歷史新天價！那麼未來還能夠佈局嗎？以下將進行完整的營運展望更新。(備註：高速網路定義，相當於下載速度每秒 100Mb、上傳速度每秒 20Mb，目前美國至少有 9% 地區未能擁有)
本篇文章將帶給讀者 4 大重點：
- 中磊簡介：電信網通設備製造商，轉型直供模式已見成效
- 中磊 23Q2 財報：雖營收持平但獲利顯著成長
- 中磊 2023 下半年營運展望：獲利將先蹲後跳並創單季歷史新高
- 中磊 2024 年營運展望：受惠各國網路規格升級，獲利將創新高
中磊簡介：電信網通設備製造商，轉型直供模式已見成效
中磊成立於 1992 年，並在 1999 年掛牌上櫃，2007 年轉上市。公司為電信網通設備製造商，起初主要業務為 ODM 代工，2017～2018 年起開始轉型計劃，跳過中間的系統整合商(SI)，直接以軟硬體整合的商業模式供貨給電信營運商，目前已有約 8 成營收來自於直供，其他客戶包含系統整合商、有線電視業者。
產品線共分 4 大類：家用寬頻閘道器(Home Gateway)，包含 PON、xDSL、Cable Modem；固網與行動匯流產品(Fixed-Mobile Products)，包含 CPE、IAD、Small Cell；商用網通設備(Enterprise Products)，包含 Switch、Router；智慧物聯解決方案(IoT Products)，包含 IP Camera、Door bell、Sensor。
中磊 23Q2 財報：雖營收持平但獲利顯著成長
回顧中磊公告 23Q2 財報，營收 156.7 億元(QoQ+0%，YoY+3%)；毛利率 14.6%(QoQ 增加 0.9 個百分點，YoY 增加 1.5 個百分點)；營業利益 7.1 億元(QoQ+8.9%，YoY+26.2%)；稅後淨利 5.3 億元(QoQ+4.1%，YoY+16.4%)；EPS 為 2.05 元，整體獲利表現大致符合預期。
其中營收僅小幅成長，主要是反應多個市場處於庫存調整期，尤其是北美市場在 22Q4 才開始庫存去化，另外企業端需求也受總經環境不確定性因素而減少資本支出，然毛利率受惠產品組合轉佳及零組件跌價而顯著攀升，同時營業費用也控制在相對低水準，帶動本業獲利成長幅度明顯優於營收成長幅度。
中磊 2023 下半年營運展望：獲利將先蹲後跳並創單季歷史新高
中磊於法說會展望 2023 下半年營運，由於 23Q3 受北美市場仍在庫存調整，且可能會延續至 2024 上半年才會完全結束，同時企業需求還未明顯復甦，因此營運有可能小幅度季減。然而新一波 5G CPE 設備訂單將受惠北美、印度等地在 23Q4 放量出貨，整體獲利將呈現先蹲後跳，甚至有機會創下單季新高。
公司近日公告 7 月營收達 44.4 億元(MoM-13.8%，YoY-26.1%)，符合法說會觀點，短期營運稍顯疲弱，但預計 7 月就是最壞情況，8～9 月營收可望逐月成長，並在 23Q4 起向上跳增。
中磊 2024 年營運展望：受惠各國網路規格升級，獲利將創新高
展望 2024 年營運，公司將受惠 5G PCE 設備、光纖產品及企業產品規格升級、有線電信業者導入影音串流服務及佈局戶外產品效益開始發酵，帶動獲利再創歷史新高，尤其美國 BEAD 法案(寬頻公平、接取和布署計畫)即將正式撥款，有助於客戶下更多訂單。
5G CPE 設備將受惠美國基建法案、印度市場爆發成長
在 5G CPE 設備方面，由於 5G 傳輸速率高達 1Gbps，相當於光纖網路的傳輸速度，在光纖佈建不易之地區，電信營運商積極推出 5G 高傳輸服務補足覆蓋率。由於美國未能擁有高速網路的地區皆是偏遠之鄉村地區，也正是美國網路基建法案重要的補助範圍，預期在 2024～2025 年陸續撥款後，訂單動能將出現明顯成長。另外公司也表示由於許多製造業外移至東南亞地區設廠，新興國家近年也開始積極升級網路規格，尤其印度 5G 滲透率即將呈爆發性成長。
光纖產品受惠新興市場正式發酵，以及歐美地區規格升級
在光纖產品方面，同樣可受惠印度市場帶來顯著成長，尤其公司過去持續深耕東南亞、拉丁美洲等新興市場，都將在 2024 年發酵。另外歐美地區也預計規格逐漸由 2.5G 往 10G 升級，相關出貨單價可有倍數增幅。
企業產品規格將升級至 Wi-Fi 7，整體滲透率上看 10%
在企業產品方面，由於 5G、AI 快速發展，帶動 Wi-Fi 產品也將由 Wi-Fi 6 升級至 Wi-Fi 7，尤其傳輸速率可因此大幅提升約 4.8 倍，整體滲透率上看 10%。
STB 產品將於 2023 下半年有新客戶加入並於 2024 貢獻全年
在 STB 產品方面，由於傳統有線電視業者受到串流影音平台威脅，因此於 2022 年推出整合 Cable 以及影音串流服務的產品，預計在 2023 下半年將有新客戶量產，並可望在 2024 貢獻全年。
5G 小型基地台、商車用安防產品都將於 2024 年放量出貨
在戶外產品方面，公司表示大型基地台的站址已難尋覓，未來將透過小型 5G 基地台擴大覆蓋率，目前已和一線大廠簽屬合作協議，同時也與北美汽車一線大廠開發商用車安防產品，都將在 2024 年放量出貨。
預估中磊 2024 年 EPS 成長 2 成達 10.23 元，本益比有望朝 15 倍靠攏
整體而言，展望中磊未來營運：1)5G FWA CPE 設備受惠北美、印度將於 23Q4 放量出貨，且歐洲訂單也將在 2024 年顯現，將成營收最重要的成長引擎；2)光纖產品受惠歐美地區升級至 10G，亦積極佈局新興市場，尤其印度市場將爆發成長；3)受惠有線電視業者加速在 STB 導入影音串流服務，且新客戶將於下半年加入；4)企業需求將於 2024 年恢復成長，且設備將升級至 Wi-Fi 7，預估滲透率達 10%；5)拓展至戶外產品，包含與北美汽車一線大廠開發商用車安防產品，以及 5G 小型基地台發酵，將在 2024 年開始貢獻。
預估中磊 2023 / 2024 年 EPS 分別為 8.47 元(YoY+11.9%) / 10.23 元(YoY+20.8%)。以 2024 年預估 EPS 評價計算，2023.08.11 收盤價 112 元，本益比為 11 倍，考量北美基建政策將正式發酵，本益比有望朝 15 倍靠攏。
中磊技術分析與總結：股價帶量突破頸線創歷史新高
在技術分析方面，中磊近期股價持續帶量突破頸線，不僅創下 1 年以來的新高，更是突破歷史新高價，顯示產業趨勢向上明確，且公司營運展望佳，吸引許多買盤進場。雖然最近受大盤弱勢跌破 60MA 的影響而導致股價呈現區間震盪，但仍力守在 60MA 之上，甚至是 1 年以來的頸線之上，足以代表股價位階相對強勢。未來期待 2024 年北美網路基礎建設法案效益逐步發酵，帶動獲利創新高，可觀察頸線支撐伺機佈局。
＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。
＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。
如果你喜歡這篇文章，歡迎按讚 + 追蹤本文作者
⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩
