(圖片來源：shutterstock)

 

中磊(5388)表示網通產業最壞情況已過，潛在殖利率約 5%

電信寬頻設備大廠中磊近期召開法說會表示，2022 年歐洲地區由於戰爭關係在 22Q3 就已經開始修正訂單，北美地區也在 2022 年底有出現調整，但未來可以開始觀察需求是否有修正過頭的現象，且客戶要再進一步砍單的機率不高，顯示產業最壞情況已過。另外董事會也通過將配發歷史新高的 4.5 元現金股利，以 2023.03.17 收盤價 89.70 元計算，殖利率約 5%。

 

本篇文章將帶給讀者 3 大重點：

1. 網通產業：行動網路流量幾乎每 2 年翻一倍，成長趨勢無虞
2. 中磊簡介：電信網通設備製造商，轉型直供模式已見成效
3. 中磊 2023 年展望：受惠市佔率提升及開發新產品，全年雙位數成長

 

網通產業：行動網路流量幾乎每 2 年翻一倍，成長趨勢無虞

根據瑞典電信裝置製造商愛立信(Ericsson)最新的「愛立信行動趨勢報告」，隨著疫情帶動在家上網需求大增、線上串流服務興起、企業視訊會議，以及各國利用補助方式建置寬頻網路等動能，全球行動數據流量過去 2 年呈現翻倍成長，並預期 2028 年每月流量將達 325 EB，相較 2022 年成長 4 倍。台灣愛立信總經理也表示：「全球行動網路流量幾乎每 2 年翻一倍。」

 

由於行動數據使用量增加，除了帶動網通設備需求量之外，無線及固網設備規格都必須相對應升級，愛立信預測 2022 年底全球 5G 用戶數將達 10 億，2028 年更可達 50 億，佔用戶總數 55%。另外根據市調機構 Gartner 統計，2022 年企業網通設備已有 77% 屬於 Wi-Fi 6 規格，Wi-Fi 6E 也將從 2022 年的 2% 提升至 2023 年的 8%，規格升級有利於廠商平均出貨單價提升。

 

中磊簡介：電信網通設備製造商，轉型直供模式已見成效

中磊成立於 1992 年，並在 1999 年掛牌上櫃，2007 年轉上市。公司為電信網通設備製造商，起初主要業務為 ODM 代工，2017～2018 年起開始轉型計劃，跳過中間的系統整合商(SI)，直接以軟硬體整合的商業模式供貨給電信營運商，目前已有約 8 成營收來自於直供，其他客戶包含系統整合商、有線電視業者。

 

產品線共分 4 大類：家用寬頻閘道器(Home Gateway)，包含 PON、xDSL、Cable Modem；固網與行動匯流產品(Fixed-Mobile Products)，包含 IAD、Small Cell；商用網通設備(Enterprise Products)，包含 Switch、Router、Wi-Fi AP；智慧物聯解決方案(IoT Products)，包含 IP Camera、Door bell、Sensor。

 

中磊 2023 年展望：受惠市佔率提升及開發新產品，全年雙位數成長

展望中磊 2023 年營運，公司表示受惠直供電信營運商效益持續顯現，許多產品市佔率將進一步成長，全年有望雙位數成長，包含 STB(數位機上盒)、5G FWA(固定無線接入)、光纖設備需求皆穩健，甚至會積極發展非家用產品線。

 

有線電視業者加速導入影音串流服務，帶動 OTT STB 出貨維持成長

在 STB 產品方面，由於傳統有線電視業者受到串流影音平台威脅，在 2022 年便與中磊進行合作，推出整合 Cable 以及影音串流服務的產品，隨著 Netflix、Disney+、HBO Max 等串流服務用戶數增加，越來越多有線電視業者加速導入影音串流服務，在 2023 下半年將有新客戶量產出貨，帶動相關 OTT STB 出貨維持成長。

 

5G FWA 產品打入北美前 3 大電信營運商，營收貢獻將翻倍成長

在 5G FWA 產品方面，由於 5G 傳輸速率達 1Gbps，相當於光纖網路傳輸速度，在光纖佈建不易之地區，電信營運商積極推出 5G 高傳輸服務。2022 年中磊屬於該市場新進者，營收貢獻仍低，但目前已打入美國前 3 大電信營運商，預估相關貢獻將有翻倍成長。根據市調機構 TrendForce 預估，2023 年 5G CPE 設備出貨量將成長 7 成，2024 年也有 4 成增速，顯示該產品向上趨勢明確，將是未來重要動能之一。

 

光纖受惠歐美地區升級，並積極佈局新興市場

在光纖產品方面，除了歐美地區將從 1G/2.5G 升級至 2.5G/10G 之外，近年亦積極拓展新興市場如印度、拉丁美洲及東南亞等地，由於當地光纖普及率仍低於平均，未來具有較大潛在動能。

 

積極佈局非家用產品，5G 小型基地台、車用安防產品皆與大廠合作

另外中磊於 2023 年 MWC(世界行動通訊大會)上，展示完整 5G 解決方案，除室內型及戶外型 5G FWA CPE 外，也包含基於智慧路燈的 5G 小型基地台，頻段涵蓋 Sub-6GHz 及 mmWave 毫米波。由於大型基地台的站址已難尋覓，未來將透過小型基地台擴大覆蓋率，公司已和一線大廠簽屬合作協議，預期 2023 下半年小量出貨，並在 2024 明顯放量。另外因為美國的貨物車時常遭竊，公司也與北美汽車一線大廠開發商用車安防產品，將在 2023 下半年出貨。

 

預估中磊 2023 年 EPS 成長 2 成達 9.11 元，本益比有望朝 12 倍靠攏

整體而言，展望中磊 2023 年營運：1)受惠有線電視業者加速在 STB 產品導入影音串流服務，將持續帶動 OTT STB 出貨成長；2)5G FWA 產品相較光纖具有建置優勢，持續獲得歐美電信營運商推動，營收將有翻倍成長；3)光纖產品受惠歐美地區升級至 2.5G/10G，亦積極佈局光纖普及率尚低的新興市場；4)從家用寬頻產品拓展至戶外，除了與北美汽車一線大廠開發商用車安防產品外，5G 小型基地台也已和大廠簽屬合作協議，2023 下半年小量出貨、2024 年明顯放量。

 

在獲利方面，管理層強調 2023 年將嚴格控制費用支出，由於營收成長幅度將顯著高於費用成長幅度，預期財報將呈現三率三升。整體預估中磊 2023 年 EPS 為 9.11 元(YoY+20.3%)，以 2023 年預估 EPS 評價計算，2023.03.17 收盤價 89.70 元，本益比為 10 倍，考量公司市佔率持續提升並持續開發新產品支撐長期營運動能，本益比有望朝 12 倍靠攏。

 

中磊技術分析與總結：股價突破頸線且站穩 20MA 強於大盤

在技術分析方面，中磊近期股價出量突破 2022 年 12 月以來的頸線壓力區，且近期雖然大盤回檔跌破 20MA，但公司仍站穩 20MA 之上，顯示具有相對強的買盤作支撐。未來隨著新產品、新客戶動能持續發酵，可觀察頸線支撐伺機佈局。

 

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