中磊(5388)公告 23Q3 賺 2.05 元符合預期

電信寬頻設備大廠中磊(5388)召開法說會並公告 23Q2 財報，營收 156.7 億元(QoQ+0%，YoY+3%)；毛利率 14.6%(QoQ 增加 0.9 個百分點，YoY 增加 1.5 個百分點)；營業利益 7.1 億元(QoQ+8.9%，YoY+26.2%)；稅後淨利 5.3 億元(QoQ+4.1%，YoY+16.4%)；EPS 為 2.05 元，獲利表現符合預期。其中營收僅小幅成長，主要反應多個市場處於庫存調整期，但毛利率大幅優於預期，反應產品組合較佳，且營業費用控制得宜，使本業獲利成長幅度明顯優於營收成長幅度。

展望 2023 下半年營運仍成長，2024 年保持正向

公司展望 2023 下半年營運，23Q3 受到北美市場仍在庫存調整，營收將季減 5%，然而新一波的 5G CPE 訂單將受惠北美、印度等地在 23Q4 放量出貨，整體仍有機會保持年成長，暗示 23Q3 落底後將在 23Q4 明顯復甦。至於 2024 年，則看好美國 BEAD 法案(寬頻公平、接取和布署計畫)正式撥款，將帶動光纖、5G CPE 出貨成長，且印度市場 5G 滲透率也將快速爬升。

預估中磊 2024 年 EPS 達 10.31 元，本益比有望朝 15 倍靠攏

整體展望中磊未來營運：1)5G FWA 受惠北美、印度將於 23Q4 放量出貨，且歐洲訂單也將在 2024 年顯現，將成營收最重要的成長引擎；2)光纖產品受惠歐美地區升級至 2.5G/10G，亦積極佈局新興市場，尤其印度市場將爆發成長；3)受惠有線電視業者加速在 STB 導入影音串流服務，持續帶動相關出貨；4)拓展至戶外產品，包含與北美汽車一線大廠開發商用車安防產品，以及 5G 小型基地台陸續發酵，將在 2024 年開始貢獻。

預估中磊 2023 / 2024 年 EPS 分別為 8.58 元(YoY+13.3%) / 10.31 元(YoY+20.2%)。以 2024 年預估 EPS 評價計算，2023.07.28 收盤價 111 元，本益比為 11 倍，考量北美基建政策將正式發酵，本益比有望朝 15 倍靠攏。

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