【台股研究報告】長榮(2603)法說會釋疑,2023年並不悲觀

【台股研究報告】長榮(2603)法說會釋疑,2023年並不悲觀
圖/長榮

  

長榮(2603)法說會釋疑,2023年並不悲觀

長榮上週五(10/14)在法說會上表示,受強勢美元、高通膨的影響,第三季旺季效益不明顯,長榮第三季營收1,704.4億元,較前季下滑2.6%、年增18.8%。目前公司看第四季展望,雖不如原先樂觀,但預期2022全年仍有不錯獲利,甚至有機會超越去年的水準。

    

2023年新船下水並非一步到位,貨櫃三雄獲利將維持更長一段時間

針對2023年,儘管長榮看法保守,但並不如市場悲觀,主要原因有三:

  1. 港口準班率維持低檔,仍有利於維持海運供需平衡一段時間。一般而言,港口準班率若要完全恢復過往不塞港時,正常需回到70%以上。而先前塞港嚴重時,全球準班率僅20%,現在約來到30~40%,顯示塞港情況雖有改善,但並非完全解決。尤其近期貨物從美西轉到墨西哥灣、美東,導致這兩個地區的港口仍有塞港問題,同時歐洲尚有罷工問題而面臨塞港,目前僅亞洲地區的碼頭進出口情況較為順暢。
  2. 儘管波羅的海國際航運公會(BIMCO)预期2023年新船運力成長8.2%,然而新船交付並非一步到位,實際船舶供給的增加,並不如市場預想的那麼嚴重。同時2023年國際海事組織(IMO)將實施能源效率指數(EEXI)、碳強度指標(CII)政策,航商為了減少碳排放,將放慢船速,進而減少運力供應,BIMCO預估實施後將減少10%的艙位供給。
  3. 2023年全球經濟預估仍維持正成長,BIMCO預估運輸需求維持3~4%的平穩增長。

綜合以上,若考量新船供給、塞港緩解,以及EEXI、CII實施後對運力的影響後,預估2023年運力淨增加6%,對照運輸需求增加3~4%,雖顯示2023年貨櫃市場將出現供過於求的情況。然而,我們認為準班率維持低檔,且新船下水並非一蹴可幾的情況下,運力新增的速度將不如市場所預料的那般快速,貨櫃三雄的獲利將維持更長一段時日。

【台股研究報告】長榮(2603)法說會釋疑,2023年並不悲觀
資料來源:上海航運交易所

   

【台股研究報告】長榮(2603)法說會釋疑,2023年並不悲觀
資料來源:BIMCO、CMoney彙整

    

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貨櫃股價皆已跌破淨值,預期未來股價修正空間有限

在面臨運價放緩之際,近期三大海運聯盟縮減航班動作頻頻,主因當前運價已接近航商的成本價位,在減班的助益下,近期運價跌勢放緩,最新一期SCFI指數下跌5.7%,較前一期收斂,其中更觀察到部分航線上漲,如波斯灣+28.4%、南美+1.9%、日本+1.2%,顯示非主要航線、近洋航線因減班、第四季傳統旺季的助益下,得到初步改善。後續減班效應若能擴大至其餘航線,搭配2023年EEXI、CII政策實施後,預期運價有機會出現軟著陸。

就評價來看,貨櫃三雄當前股價皆已跌破淨值,本淨比(PBR)約0.7倍,股價早已領先反映運價修正的利空,預期未來股價修正空間有限,若股價技術面出現止跌跡象後,短線可偏多操作。

【台股研究報告】長榮(2603)法說會釋疑,2023年並不悲觀
資料來源:上海航運交易所、CMoney彙整

    

【台股研究報告】長榮(2603)法說會釋疑,2023年並不悲觀
資料來源:CMoney彙整

   

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劉培萱

撰文者劉培萱

投資風格以產業基本面趨勢為主,技術籌碼為輔。 喜歡藉由深入分析產業競爭,窺探未來的樣貌。 本專欄的目標為協助投資大眾了解各種產業的細節及可能的未來走向。

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