(圖/Pexels)

 

持股不如預期？

新冠肺炎影響了一整年，進入2021年後雖然疫情仍顯嚴峻，但股市上面卻十分激情，台股多次進攻一萬六千點，頻繁超過四千億交易量，大盤股價看似正處於歡慶的多頭行情之間。但除了話題股以外，有不少沒有話題的企業股價震盪擴大，可能影響到部份投資人的持股信心。讓很多人不免思考，接下來對於遇到價格不如預期的持股，到底需不需要調整步調？

 

參考大師的投資思維

投資遇到波動是常見的，沒有一隻股票完全不回檔。但多數的投資人當面對股價變化，會出現恐慌而造成買高賣低的窘境。想要理性面對股價，需要設定策略來穩定面對股價變化的慌亂。可以透過學習巴菲特的策略來建立自己的投資邏輯。

 

巴菲特的選股有幾個中心思想，無論是準備選股入場、或是檢視調節自己的持股，都可以透過這些重點來建立自己的策略：

一、企業一定要有良好的基本面表現

二、企業領導人要誠信且有能力

三、公司的內在價值評估

 

基本面優先

一間公司沒有基本面，就如同一棵沒有根的大樹，表面看起來枝繁葉茂但風一吹就倒了。股價的起落與題材、話題、政策影響有些關連性。可是當去掉話題因素之後，股價最終要回歸反應基本面的狀態，因此一個沒有基本面的企業，是投機之選而非投資標的。

 

舉例來說像2020年新冠肺炎疫情中生技股走強很長一段時間，其中杏國藥廠（4192）因為有胰臟癌新藥的臨床進度帶動股價大漲。新藥臨床進度的話題讓杏國股市從30元附近的價格大漲到超過150元。但是臨床的進度離營運的實質收入還有少說數年的反應時間，而打開杏國眼前的基本面來看，EPS仍持續每一季都是負值（如圖一），股利就更不用說了，上市以來從來沒有發過。一間沒有實質得到獲得支撐的企業，股價終究會反應真實的基本面。所以無論近期題材再旺盛，想要手上持股的價值是真實的，且股價的變動是具有成長潛力的，選擇有基本面的股票還是相對理性的選擇。

圖一、杏國的歷年EPS表現與股價走勢。（資料來源：阿格力價值成長股APP，範例僅為股票資訊示範，非買賣操作建議。）

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企業領導人的能力與誠信

企業領導人的能力決定了企業未來走向繁盛的可能性，而特別把誠信也提到，關鍵原因是當持股時間拉長，假如遇到不誠信的企業領導人，很可能在企業財報、營運消息等等有造假的可能性。

 

領導人的誠信相當重要，就拿過往營收表現不凡，股價曾經高達500元的生技股王康友–KY（6452）的例子。康友–KY從2013到18年每年EPS都超過12元，數年的EPS都賺超過一個股本。卻在2020年8月驚爆董事長、總經理、財務長等高層全數落跑，疑似掏空公司且財報不實，使得康友–KY停止交易，眾多投資人血本無歸。這樣的企業其實這並不是無跡可尋，康友–KY在2018年發出8元股利同時，董事長卻黃文烈偷偷摸摸賣股。為此使得康友–KY在股價的最高點突發轉折，出現連續14根跌停。董事長本身都在股價最高時大量轉移持股獲利了結，那是不是也預告著後面不打算認真經營公司了？時隔兩年就驗證了領導人的不誠信，連帶財報的表現也是假的。

圖二、康友–KY過去五年本益比河流圖與股價表現。註：透過本益比河流圖趨勢向下，也能看出企業獲利狀況在逐漸變差。（資料來源：阿格力價值成長股APP，範例僅為股票資訊示範，非買賣操作建議。）

 

公司的內在價值評估

企業內在價值在巴菲特的評比之下，會以ROE（公司保留的稅後盈餘為投資人創造多少報酬率）的比率來評選。原因是當公司賺的但沒發出來給投資人的錢，應該能是用於公司繼續賺更多的錢，讓這些盈餘為股東們創造更大利潤。但ROE只是用來評估基本面表現好的這些企業，進一步看賺錢效率好不好而已，並非是一定要高於什麼數值才是值得選擇的企業。相對來說，反而是出現穩定的能夠有效率的賺錢、賺錢效率有明顯的成長，更代表企業具有成長潛力。

 

舉例賣果汁原料的鮮活果汁–KY（1256），雖然因為肺炎疫情造成大陸封城、消費低迷等影響，使得2020年初在營收、獲利各方面都受到重創。但從ROE表現來看，Q3的累計ROE 已達27.36％，與2019年同期累計ROE 24.52％相比顯著成長（如圖三）。透過財報獲利來驗證也可以看到，2020年第三季單季EPS 11.62元創下新高，年增率111.3％，累計前三季EPS 18.23元，年增率33.5％，已經完全走出前半年疫情傷害。

圖三、鮮活果汁–KY的ROE表現（資料來源：阿格力價值成長股APP，範例僅為股票資訊示範，非買賣操作建議。）

 

好企業禁得起各方面檢視

好的企業價值展現方式，除了在ROE以外，企業基本面的各項數據也可以看出企業價值，例如代表企業的實力與賺錢的能量的三率表現。就以上例的鮮活果汁–KY來說，透過果粒產品銷量提高，讓毛利率的大幅優化。這也表示其產品具有一定程度的定價權與護城河，不然在飲料是一個高度競爭的市場，想要在這個削價競爭嚴重的情形下提高毛利率是相當困難的。另外營業利益率成長比毛利率還多，代表營業費用也是同步改善，不止開源同時也節流，營運的各方面表現都在漸入佳境。

 

因此利用這些思維再次檢視自己追蹤的投資標的，假如企業營運表現禁的起這麼多方向的回顧與檢視。確認這些原本投資的初衷有沒有消失，至少在面對股價變動時，仍能持有穩定的心態，減少過度緊張買高殺低。

圖四、鮮活果汁–KY的三率表現（資料來源：阿格力價值成長股APP，範例僅為股票資訊示範，非買賣操作建議。）

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