(圖/shutterstock)

川湖為全球前三大的伺服器導軌供應商

川湖(2059)設立於 1986 年，

主要產品為伺服器及週邊設備導軌(佔營收比重 92%)，

滑軌(佔營收比重 3%)及隱藏式鉸鏈(佔營收比重 4%)。

導軌主要應用在機架式伺服器、UPS 與機架式網路通訊設備等，

滑軌與隱藏式鉸鏈主要應用於辦公OA 傢俱、櫥具等。

若就應用別來區分，

伺服器導軌佔營收比重 70%~71%，

廚具用導軌及滑軌佔營收比重 20%~22%。

川湖(2059)導軌與滑軌上游原料產品為鋼捲、鋼帶與不鏽鋼，

主要供料者為中鋼(2002)，

2013 年中鋼(2002)佔川湖(2059)供料比重達46.3%。

 

 

 

 

就銷售區域來看，內銷市場佔川湖比重 23%，美洲佔 34%，

亞洲佔 22%、歐洲佔 8%，其他地區佔 13%。

川湖(2059)在伺服器導軌以品牌客戶為主，

包含 HP、Dell、IBM 與 Fujitsu-Siemens等大廠，

由於要切入品牌廠供應鏈需通過長時間的認證，且產品數少樣多量，

需有優異的生產彈性，因此產品利潤佳。

白牌客戶則透過國 ODM 廠出貨。

伺服器競爭對手則以歐、美大廠為主，

包含 Accuride、Jonathan 及 Generdevice等。

整體來看，川湖(2059)在伺服器導軌市場市佔率約 29%。 

 

 

產業概況

網路普及，雲端運算需求增溫，

伺服器市場穩定成長，也帶動導軌需求提升。

據 MIC 的統計及預估數字來看，

近年來全球伺服器銷售年成長率約落於 2%~7%YOY 之間。

若以區域來看，中國市場為近年來伺服器銷售成長主要驅動來源，

據 MIC 的統計數自來看，

2013 年中國市場伺服器銷售成長達18.82%YOY，

優於全球的 2.8%YOY。

2014 年預估全球銷售成長 6.9%YOY，

中國市場則將成長 14.4%。

展望 2015 年，隨著網路服務業者設立 Data Center對伺服器需求的帶動；

及 Intel 伺服器新平台 Grantley 推出將帶動品牌業者汰舊換新需求，

預估 2015 年全球伺服器銷售量將 977.8 萬台，將成長4.3%YOY。

 

 

營運狀況

2014第四季獲利將創新高！

3Q14 川湖(2059)營運進入新舊產品交替期，

使其營收較 2Q14 小幅下滑 6.2%QOQ，

但10 月份起客戶拉貨力道逐漸增溫，

營收上升至 3.93 億元，成長 16%MOM，成長 16.2%YOY，創下單月新高。

11 月份營收首度達到 4 億元水準，成長23.8%YOY，

12 月份因客戶在農曆年前備貨效應之下，

營收更來到 4.14 億元，成長 25.3%YOY，連續三個月營收創新高。

4Q14 川湖(2059)營收 12.07 億元，成長20.7%QOQ，成長 21.8%YOY。

獲利方面，預估川湖(2059)毛利率可維持在 53.8%的高水準，

業外受惠於台幣貶值，預估將有 2.1~2.2 億元的匯兌收益挹注。

整體來看，預估 4Q14 川湖(2059)稅後盈餘 6.2 億元，EPS6.5 元，將創單季獲利新高。

2014年營收 42.8 億元，成長 13.6%YOY，

預估稅後盈餘 17.9 億元，EPS18.82 元。

 

2015第一季營收將維持高檔水準。

1Q15 雖有農曆春節將使工作天數減少，

但 1 月份客戶提前備貨效應下，

研究部預估川湖(2059)營收將可維持在 4 億元左右的高檔水準，

僅小幅下滑 2.6%MOM，但將成長 22.2%YOY。

隨著客戶伺服器汰舊換新腳步加速，

將有助於川湖(2059)新產品出貨比重拉高，將有利其營收表現。

研究部預估 1Q15 川湖營收 11.5 億元，

衰退 4.3%QOQ，成長 14.3%YOY，預估稅後 4.35 億元，EPS4.56 元。

 

歐規櫥具產品 2H15 將大幅放量！

川湖(2059)櫥具產品(導軌與滑軌)過去主要都以美規為主，

市場也集中於美洲地區，但川湖(2059)積極開發歐規產品，並已開始送樣，

預計 2H15 歐規產品出貨將放量，

成為川湖(2059) 2015 年櫥具產品營收成長動能來源。

研究部預估 2015 年川湖(2059)櫥具產品營收為 11.1 億元，將成長 17.9%YOY。

 

伺器導軌市佔率持續提升，挹注 2015 年營運成長動能。 

Intel 伺服器新平台 Grantley 推出，

企業與 Data Center 將進行伺服器的汰舊換新，

也將帶動川湖(2059)伺服器導軌出貨提升。

此外，川湖(2059)在品牌與白牌客戶訂單比重提升，

市佔率預期將可從 29%提升至 34%~35%，

研究部預估 2015 年川湖(2059)伺服器導軌營收 35.4 億元，將成長 18.3%YOY，

成為其 2015 年營收成長動能來源之一。

整體來看，研究部預估 2015 年川湖(2059)營收 49.8 億元，成長16.3%YOY。

獲利方面，川湖(2059)營運並非一般消費性產品市場，

屬少量多樣化的客製化產品，因此毛利率可維持在 50%以上的高水準，

預估 2015 年川湖(2059)毛利率 55.2%，較 2014 年的 54.2%小幅提升，

預估 2015 年稅後盈餘 18.3 億元，EPS19.2 元。

 

 

投資建議

4Q14 預期川湖(2059)在營收規模擴大情況下，

本業獲利將較 3Q14 成長 22.6%QOQ，業外則有匯兌收益挹注，

預估 4Q14 稅後盈餘 6.2 億元，EPS6.5 元，將創歷史新高。

研究部看好川湖(2059)：

 

 

 

 

(1)新伺服器平台 Grantley 將帶動換機需求，推升伺服器導軌出貨增溫。

(2)伺服器導軌市佔率持續提升。

(3)歐規廚具滑軌將於2H15 放量。

 

以 2015 年預估 EPS19.2 元計算，給予 PER25X，目標價 480 元，

潛在上漲空間 21.1%，初次投資建議為買進。

 

簡明損益表

 

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳，版權屬統一投顧，僅作為研究參考。