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伺服器導軌大廠-川湖(2059) 受惠新伺服器平台帶動換機需求,市占率穩定提升,營收獲利創新高!

1月 2015年12
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(圖/shutterstock)

川湖為全球前三大的伺服器導軌供應商

川湖(2059)設立於 1986 年,

主要產品為伺服器及週邊設備導軌(佔營收比重 92%),

滑軌(佔營收比重 3%)及隱藏式鉸鏈(佔營收比重 4%)。

導軌主要應用在機架式伺服器、UPS 與機架式網路通訊設備等,

滑軌與隱藏式鉸鏈主要應用於辦公OA 傢俱、櫥具等。

若就應用別來區分,

伺服器導軌佔營收比重 70%~71%,

廚具用導軌及滑軌佔營收比重 20%~22%。

川湖(2059)導軌與滑軌上游原料產品為鋼捲、鋼帶與不鏽鋼,

主要供料者為中鋼(2002)

2013 年中鋼(2002)佔川湖(2059)供料比重達46.3%。

 

 

 

 

就銷售區域來看,內銷市場佔川湖比重 23%,美洲佔 34%,

亞洲佔 22%、歐洲佔 8%,其他地區佔 13%。

川湖(2059)在伺服器導軌以品牌客戶為主,

包含 HP、Dell、IBM 與 Fujitsu-Siemens等大廠,

由於要切入品牌廠供應鏈需通過長時間的認證,且產品數少樣多量,

需有優異的生產彈性,因此產品利潤佳。

白牌客戶則透過國 ODM 廠出貨。

伺服器競爭對手則以歐、美大廠為主,

包含 Accuride、Jonathan 及 Generdevice等。

整體來看,川湖(2059)在伺服器導軌市場市佔率約 29%。 

 

 

產業概況

網路普及,雲端運算需求增溫,

伺服器市場穩定成長,也帶動導軌需求提升。

據 MIC 的統計及預估數字來看,

近年來全球伺服器銷售年成長率約落於 2%~7%YOY 之間。

若以區域來看,中國市場為近年來伺服器銷售成長主要驅動來源,

據 MIC 的統計數自來看,

2013 年中國市場伺服器銷售成長達18.82%YOY,

優於全球的 2.8%YOY。

2014 年預估全球銷售成長 6.9%YOY,

中國市場則將成長 14.4%。

展望 2015 年,隨著網路服務業者設立 Data Center對伺服器需求的帶動;

及 Intel 伺服器新平台 Grantley 推出將帶動品牌業者汰舊換新需求,

預估 2015 年全球伺服器銷售量將 977.8 萬台,將成長4.3%YOY。

 

 

營運狀況

2014第四季獲利將創新高!

3Q14 川湖(2059)營運進入新舊產品交替期,

使其營收較 2Q14 小幅下滑 6.2%QOQ,

但10 月份起客戶拉貨力道逐漸增溫,

營收上升至 3.93 億元,成長 16%MOM,成長 16.2%YOY,創下單月新高。

11 月份營收首度達到 4 億元水準,成長23.8%YOY,

12 月份因客戶在農曆年前備貨效應之下,

營收更來到 4.14 億元,成長 25.3%YOY,連續三個月營收創新高。

4Q14 川湖(2059)營收 12.07 億元,成長20.7%QOQ,成長 21.8%YOY。

獲利方面,預估川湖(2059)毛利率可維持在 53.8%的高水準,

業外受惠於台幣貶值,預估將有 2.1~2.2 億元的匯兌收益挹注。

整體來看,預估 4Q14 川湖(2059)稅後盈餘 6.2 億元,EPS6.5 元,將創單季獲利新高。

2014年營收 42.8 億元,成長 13.6%YOY,

預估稅後盈餘 17.9 億元,EPS18.82 元。

 

2015第一季營收將維持高檔水準。

1Q15 雖有農曆春節將使工作天數減少,

但 1 月份客戶提前備貨效應下,

研究部預估川湖(2059)營收將可維持在 4 億元左右的高檔水準,

僅小幅下滑 2.6%MOM,但將成長 22.2%YOY。

隨著客戶伺服器汰舊換新腳步加速,

將有助於川湖(2059)新產品出貨比重拉高,將有利其營收表現。

研究部預估 1Q15 川湖營收 11.5 億元,

衰退 4.3%QOQ,成長 14.3%YOY,預估稅後 4.35 億元,EPS4.56 元。

 

歐規櫥具產品 2H15 將大幅放量!

川湖(2059)櫥具產品(導軌與滑軌)過去主要都以美規為主,

市場也集中於美洲地區,但川湖(2059)積極開發歐規產品,並已開始送樣,

預計 2H15 歐規產品出貨將放量,

成為川湖(2059) 2015 年櫥具產品營收成長動能來源。

研究部預估 2015 年川湖(2059)櫥具產品營收為 11.1 億元,將成長 17.9%YOY。

 

伺器導軌市佔率持續提升,挹注 2015 年營運成長動能。 

Intel 伺服器新平台 Grantley 推出,

企業與 Data Center 將進行伺服器的汰舊換新,

也將帶動川湖(2059)伺服器導軌出貨提升。

此外,川湖(2059)在品牌與白牌客戶訂單比重提升,

市佔率預期將可從 29%提升至 34%~35%,

研究部預估 2015 年川湖(2059)伺服器導軌營收 35.4 億元,將成長 18.3%YOY,

成為其 2015 年營收成長動能來源之一。

整體來看,研究部預估 2015 年川湖(2059)營收 49.8 億元,成長16.3%YOY。

獲利方面,川湖(2059)營運並非一般消費性產品市場,

屬少量多樣化的客製化產品,因此毛利率可維持在 50%以上的高水準,

預估 2015 年川湖(2059)毛利率 55.2%,較 2014 年的 54.2%小幅提升,

預估 2015 年稅後盈餘 18.3 億元,EPS19.2 元。

 

 

投資建議

4Q14 預期川湖(2059)在營收規模擴大情況下,

本業獲利將較 3Q14 成長 22.6%QOQ,業外則有匯兌收益挹注,

預估 4Q14 稅後盈餘 6.2 億元,EPS6.5 元,將創歷史新高。

研究部看好川湖(2059)

 

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(1)新伺服器平台 Grantley 將帶動換機需求,推升伺服器導軌出貨增溫。

(2)伺服器導軌市佔率持續提升。

(3)歐規廚具滑軌將於2H15 放量。

 

以 2015 年預估 EPS19.2 元計算,給予 PER25X,目標價 480 元,

潛在上漲空間 21.1%,初次投資建議為買進。

 

簡明損益表

 

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬統一投顧,僅作為研究參考。

 

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