老簡10/13投資日報:想佈局權值股搭外資列車?這樣思考就對了! 【大盤分析】 1012(一) 盤勢來到區間上緣,短撐位置先看這邊....

淨利持續成長、資產品質回穩 跟著中租-KY (5871)一起迎接高成長

圖片來源:Shutterstock

 

今年金融類股表現普遍遜於大盤,

銀行存放款利差續創新低,

壽險的債券部位也面臨很高的再投資風險與避險成本增加,

證券業雖於第三季表現亮眼,

但股市成交金額開始有減少的趨勢、承銷業務短期也難有成長。

相較於金融業務,今年的租賃業務普遍有好的營收表現,

尤其在疫情趨緩下,

中小企業的經營狀況也開始轉好。

如果看好租賃業務與獲利成長,

中租-KY 會是個不錯的選擇。

 

中租-KY業務以設備租賃與分期付款為主,經營地區包含臺灣、中國與東協

 

中租-KY 是提供融資服務的租賃公司,

主要業務為設備租賃與分期付款,占其營收約 73%

(銷貨、分期付款銷貨利息、融資租賃利息與租賃收入相加)。

以下針對圖一中的各項收入作解釋:

租賃的會計科目分為融資租賃與營業租賃,

營業租賃項目不須認列使用權資產及租賃負債。

自從 2019 年施行新的會計準則 IFRS 16 後,

除了租約期不到一年或是單項資產(租約)低於 5,000 美元的項目才能列為營業租賃,

否則一項租賃如果移轉標的物的幾乎所有風險與報酬給承租人,應分類為融資租賃;

反之,則為營業租賃。

中租-KY 的業務如廠房設備、飛機、船舶等出租,

其出租收入就屬於融資租賃利息收入。

除了出租,承租人也可能會選擇以分期付款的方式買下設備,

賣出設備的金額就屬於銷貨收入,

而每期收到的利息就是分期付款銷貨利息收入。

中租-KY 的業務以臺灣、中國與東協地區為主,

其中中國的利差較大,約維持在 8.6%大於臺灣的 6.6%,

因此淨利占比較高;而東協地區的業務較以車輛融資為主,

相對於單純租賃所收取到的  相對較少,

因此營收雖占了 15%,淨利卻只占 5%。

 

 

中租-KY 上半年營收、淨利俱增

 

中租-KY在臺灣承做較多收益率較低的船舶、不動產等放款,

因此上半年的收益率只有 7.8%較中國的 13.3%低。

中租-KY 過往在上半年的營收能維持平均增加 12.1% YoY,

稅後淨利維持平均增加 23.1% YoY。

今年雖受到疫情影響,但由於臺灣疫情不嚴重,

放款金額成長 14.6% YoY 至 2,106 億元,

營收成長 19.0% YoY 至 144 億元,稅後淨利成長 21.1% YoY 至 44 億元。

而受到疫情影響較大的中國與東協地區營收成長相對較少,且呆帳增加,

但由於中國與東協地區利差增加,因此稅後淨利仍能維持正成長:

中國地區放款金額成長 15.7% YoY 至 1,478 億元,

營收減少 14.2% YoY 至 105 億元,稅後淨利成長 3.5% YoY 至 39 億元;

東協地區放款成長 11.3% YoY 至 636 億元,

營收成長 7.4% YoY 至 32 億元,稅後淨利成長 17.9% YoY 至 7 億元。

整體而言,中租-KY 2020 上半年營收成長 3.1% YoY 至 282 億元,

稅後淨利成長 5.2% YoY 至 79 億元,上半年 EPS 5.82 元。

 

 

下半年疫情趨緩、旺季來臨,中租-KY 稅後淨利相較於上半年可望成長20.5%

 

中租-KY 七月與八月的營收相較於第二季平均成長 6.1%,

第三季由於疫情趨緩、中國部份地區解除封城與復工,

企業開始有能力還款,預期降低第三季預期信用減損,

中租-KY 在中國地區的營收預估將從 49 億元成長 7.0% QoQ 至 52 億元,

稅後淨利則預估從 19 億元成長 18.4% QoQ 至 21 億元;

中租-KY 在臺灣地區的營收則預估將從 70 億元成長 9.2% QoQ 至 76 億元,

稅後淨利則預估從 21 億元成長 10.8% QoQ 至 24 億元。

第三季營收預期成長至 154 億元,增加 7.4% QoQ、略增 0.5% YoY,EPS 3.41元。

第四季期望在科技業接單提升與擴廠下,企業的資金需求將提升,

使臺灣與中國地區的營收增加,但在東協地區疫情尚未完全復甦的情況下,

企業的經營風險有可能提升,

預期信用減損預期將由 14 億元微幅減少 4.2% QoQ至 13 億元。

中租-KY 在中國地區的營收預估將從 52 億元成長 11.4% QoQ 至 58 億元,

稅後淨利則預估從 21 億元成長 10.8% QoQ 至 23 億元;

中租-KY 在臺灣地區的營收則預估將從 76 億元成長 7.0% QoQ 至 82 億元,

稅後淨利則預估從 24 億元成長 8.6% QoQ 至 26 億元。

第四季營收預期成長至 168 億元,增加 9.2% QoQ、略增 2.4% YoY,EPS 3.78元。

整體而言,中租-KY今年的營收預估為 604 億元,年增率 2.1%;

而今年稅後淨利預估約有 182 億元,年增率 12.8%,EPS 13.01元。

 

看好產業復甦行情,跟著中租-KY一起迎接高成長

 

展望 2021 年,隨著肺炎疫苗研發進展,

疫情所帶來的風險將可大幅減少。

企業在第一季雖將面臨淡季,經營風險可能再度提升,

但隨著經濟回穩,預期信用減損在第一季過後將逐季降低,

且在 FED 承諾維持低利率、資金成本可望維持在低檔的情況下,

預估企業將藉此增加支出,

預期信用減損可望從2020年的 60 億元減少 10.7% YoY 至2021年的 54 億元,

而利差預期也能維持在當前水準。

綜合以上,預期中租-KY 將於 2021 年每季增加 4%至 5%設備購置,

使營收與獲利逐季提升。

2021 年營收預估成長至 641 億元,年增率 6.1%

稅後淨利預估約有 196 億元,年增率 8.2%,EPS 14.21元,

顯示中租-KY有很好的獲利前景

 

 

預期中租-KY 2021 年營運持續成長,可增加持股

 

就 2021 年而言,預估疫情將大幅減緩,

在資金成本持續維持低檔、通膨率逐漸上升的情形下,

預估企業將擴大支出、還款能力也將穩定提升,

有助於中租-KY 營收與資產品質成長,

在營收維持每季平均成長 6.1%YoY、稅後淨利維持每季平均成長 8.2%YoY 的情況下,

EPS 期望可達到 14.21 元。

根據 2020/10/13 的收盤價 134.5 元與 EPS 14.21 元計算,本益比為 9.6 倍,

處於過去五年本益比 8~14 倍中間偏下。

在營運穩健成長的情況下,2021 年本益比有機會維持在 11 倍上下浮動,

當前宜增加持股,為明年行情布局。

 

 

【CMoney 產業研究中心】

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