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【大盤分析】 0421 (二) 慣性改變,別貿然接刀 麵粉大廠聯華 (1229) 去年轉型為控股公司,未來成長主力聚焦在氣體事業,現在還可以投資嗎 ?

新IPHONE SE 逆勢出擊,這會是新冠肺炎中的蘋果光嗎?

4月 2020年22
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圖片來源:shutter stock

 

免責聲明:

單純分享財報資訊與個人看法,無邀約之實,僅符合量化條件的個股,無推薦之意,僅供參考、

任何交易行為須自行判斷並承擔風險。

 

前言

最近果粉們最熱烈討論的事,應是4月15日公告要開始預售的iPhone SE 2020年款(與第一代SE同名的二代,下列簡稱SE2),為什麼SE2可以引起大家關注呢?因為SE2硬體強度可媲美2019年旗艦機的iPhone 11系列,例如1200萬像素單鏡頭,與f/1.8光圈的廣角相機,iPhone 11用系列的A13仿生晶片,防潑抗水達IP67等級(深1公尺水中可防水30分鐘)。支援Qi無線充電以及18W快速充電。享有這麼多2019年賣35,900元起跳的iPhone 11系列同級水準,但SE2只賣14,500元起,可以說一次給的很到位。

 

這麼好的規格帶來預購熱潮,iPhone SE2目前預購狀況,在大陸官網訂購需要四到六個工作日,限購兩支;美國官網則需一到二周到貨,沒有限購規定;台灣官網預購需二到三周才能到貨,每人限購兩支。官網預購目前再搭配舊機折抵優惠,而其他各通訊業者也陸續推出相關預購優惠。擁有這麼高性價比與購買優惠的SE2,加上近期防疫天天戴口罩遇上SE2有經典的Touch ID,讓只買旗艦機的果粉阿格力也心動的想去預購!

 

資料來源:蘋果台灣官網

 

 

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▲蘋果如何突破COVID-19停工困境產出手機?

新冠肺炎疫情在今年2、3月有造成部份蘋果產品出現缺貨,但蘋果公司目前已經陸續回復出貨,甚至還能再推新機,來自蘋果有名的供應鏈管理能力。但是巧婦難為無米之炊,蘋果的供應鏈管理很強也需要有可靠的供應夥伴為前提,才能透過管理與調整生產配置來達成供應不斷鏈的成果,據2019年蘋果供應鏈清單來看,前200大供應商名單其中來自中國的企業佔了38家,台灣企業46家,美國企業37家,日本企業38家,歐洲企業佔18家,韓國企業12家,其他地區的企業7家(3家香港企業)。從供應商分布看起來,亞洲佔了大部份的蘋果供應鏈,其中台灣廠商數比例最高,這次新冠肺炎來襲,亞洲這些供應國也相對目前的歐美防疫狀況穩定,像是防疫優秀的台灣,或是大陸三月後就復工狀態回穩等,讓蘋果產品能很快的重新回到正常供貨排程的路上。

 

▲台灣的蘋果發不發光?

台灣在前兩百大供應商清單上佔有46席這麼多,蘋果可以說帶動台灣一大塊經濟命脈,但是就台灣蘋果供應鏈的各家公司獲利狀況來看(如表一),我們可以發現當蘋果供應商大部份毛利率是偏低的,只有少部分擁有特定技術或專業的企業能夠享有毛利率跟EPS表現都好,例如蘋果手機零件中的鏡頭模組供應商大立光(3008)、鏡頭廠玉晶光(3406)、A13處理器供應商台積電(2330),另外一些有持續穩定收益的有被動元件的台達電(2308)、電腦軸承與耳機特殊金屬產品的新日興(3376)。但除了以上幾位表現較良好外,像國巨、南亞科獲利狀況較以往趨弱,未來待觀察;剩下大部份的廠商也處於毛利率較低、薄利多銷的狀態。

 

為什麼蘋概股有毛利率不一定有辦法有好的EPS?甚至有的連好毛利率都沒有?主要是蘋果擁有供應管理高手庫克,庫克的供應鏈管理走向為保留產品開發能力這項最重要的核心價值,然後將絕大多數的生產業務外包至成本更低廉的國家,同時新研發樣品階段所需技術投資支出,也都全面由供應商自行負責。加上蘋果還會有其它要求用以增強供應鏈對投入、收益和成本的控制。如果一有步驟跟不上腳步,快速的庫克也會快速的讓供應商下架。蘋果規模加上的供應鏈管理的深度讓供應商只能服從,這也是為什麼蘋果大賣,蘋概股們只有少數資優生有賺到(一點點錢)的原因。

 

企業名

產品

19

毛利率(%)

19年EPS

大立光3008

鏡頭模組

69

210.7

玉晶光3406

鏡頭模組

46.9

24.79

台積電2330

半導體

46

13.32

南亞科2408

DRAM

31.9

3.23

國巨2327

被動元件

35.8

16.35

台達電2308

半導體

27.8

8.9

可成2474

金屬機殼

24.3

14.63

新日興3376

承軸

23.6

7.25

台郡6269

天線

22.8

10.02

臻鼎-KY4958

PCB

22.7

9.93

燿華2367

PCB

22.5

2.8

良維6290

零組件

22

6.35

日月光2311

半導體、封裝

21.6

2.33

健鼎34044

PCB

20.7

11.49

達方8163

被動元件

18.5

3.21

瑞儀6176

LCD

18.1

12.62

華通2313

PCB

17.8

3.21

光寶2301

電源

15.4

4.03

嘉聯益6153

5G、PCB

15.2

0.9

美律2439

通訊

13.8

12.51

欣興3037

PCB

13.7

2.24

景碩3189

封裝、PCB

12.4

-4.52

奇鋐3017

散熱

11.8

2.71

致伸4915

聲學

11.7

4.8

正崴2392

零組件

10.4

4.1

新普6121

電池

10.2

20.68

精元2387

鍵盤

10.2

0.04

順達3211

電池

8.97

5.61

鴻海2317

組裝

5.91

8.32

緯創3231

組裝

4.8

2.4

廣達2382

組裝

4.78

4.14

英業達2356

代工

4.56

1.54

仁寶2324

代工

3.46

1.6

TPK-KY3673

觸控面板

3.47

0.51

和碩4938

組裝

3.3

7.4

表一:蘋果2019年200大供應商名單中台灣上市櫃公司總整理(製表日期2020年4月19日)

 

▲蘋果推平價機到底打什麼主意?

蘋果在Gartner諮詢公司的企業供應鏈管理排行中連年第一,2015年之後,蘋果不再列入評比,直接成為「Master」領域,認證蘋果的供應鏈管理能力已達出神入化的指標性存在。供應管理如此優異的前提下,利用去年旗艦機已攤提研發成本的零組件產出平價機,對蘋果是一件輕鬆達成的事(對蘋概股們不一定輕鬆賺,因為庫克也把成本往下壓了)。

 

圖自Gartner發表2019年的供應管理排名報告中(原文

 

為什麼蘋果要逐漸發展在價格上讓出這麼大步的高硬體平價機SE?關鍵在於蘋果的操作策略,從近幾年的手機市場銷售不像早期的iPhone上市都要排隊排到四五個月後才有手機的狀態,手機每一代之間的立即更新需求降低,找到更明確的領導地位是蘋果的首要工作。所以原本一直想以軟體公司作為定位,在去年的策略更加明確定調為「用硬體帶動(軟體)服務的營收」。

 

除了陸續整頓iTunes Apple TV、Music 與 Podcast 從中獨立出來,並且推出自家影音串流服務 Apple TV+、還有遊戲串流服務 Apple Arcade,搭配今年這隻iPhone SE2 支援 iOS13,可以流暢使用App Store 上將近 200 萬款 app與娛樂內容。這個結合讓以往因預算無法買旗艦機的平價機族群,不再受限於硬體不足而無法使用更多元軟體服務。蘋果真正打的主意,大概就像以前訂電子版雜誌會送一台平板電腦一樣,將手機的價格與軟體訂閱服務結合成為一個整體思維。

 

結論–蘋概股發光與蘋果發光是不一樣的

就科技專利機構 TechInsights拆解要價1299美元(約台幣4.06萬元)的iPhone 11 Pro Max 512GB版本,手機整體物料成本為490.5美元(約台幣1.5萬元),僅是美國官網建議售價的37%。其中該版本後置3鏡頭模組成本為73.5美元(約台幣2300元),占總成本最高;其次是螢幕與觸控式螢幕成本約66.5美元(約台幣2100元);A13處理器則是第3貴的零組件,成本約64美元(約台幣2000元)。

 

因此,我們從這個結構裡面可以看到,只有特定幾個有技術專業的零件能夠賣出比較高價,但就算是賣的比較貴,賣一隻iPhone 11 Pro Max 512GB分到這些公司也是非常少,就拿最賣最貴、廠商毛利最好鏡頭,實際上得到的利潤換算之下僅有73.5*68%(表一大立光毛利率)=49.98美元。蘋果拿走的錢則佔62.2%=808.5美元,所以賣出一隻蘋果手機對蘋概股們只受惠到手機金額的極小比例。只能透過蘋果手機大賣積少成多,但永遠積不成一顆缺陷美的蘋果(笑),只有蘋果導向軟體市場加上硬體成本優化得到獲利不斷改善,毛利率目前達38.4%、EPS4.99,是真正賺到錢的大贏家。

 

圖自財經M平方,蘋果財務表中歷年毛利率與EPS表現

 

 

 

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