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公司減資分成 3 種,它在減資完成後,這個比率居然大幅下降!

11月 2019年22
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(圖片來源:Shutterstock)

 

台股的減資風潮

這幾年台股市場再度吹起一股減資風潮,

有一些公司在減資之後,股價強悍飆漲,

有一些則在減資之後一路走跌,

公司會實施減資有很多種可能,

但基本上都不脫離一個大原則 - 「改善自家公司的股價」,

本篇將針對減資作一些基本的介紹,

繼續看下去...

 

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減資分為三種

公司減資分為三種,

撇開庫藏股減資不談,

一種是彌補虧損減資,

另一種則是現金減資,

不少投資人看到減資兩個字,

第一個反映就是手中的股票變少了,

事實上,不管是減資前或是減資後,

投資人手中的資產,價值都是不會變的

 

彌補虧損減資

彌補虧損減資是台股早期最常出現的減資模式,

通常出現在一些經營狀況不甚理想的公司身上,

這類型的減資以茂矽(2342)最具指標性,

該公司過去曾是指標性 Dram 大廠,

之後又轉型做太陽能產業,基本上就是哪裡是慘業,

它就跳到那個坑裡去,總計從 2004 年 ~ 2017 年,

13 個年頭之間,該公司就進行了 5 次的彌補虧損減資,

股本也從 467 億降至 7.6 億,

代表如果有人在 2004 年,用 10 元的價格購買了 467 萬元的茂矽(2342)股票,

到了 2017 年減資完籌後,只會剩下 7.6 張一股 24 元,

總價值 18 萬元的股票,但這個問題是減資造成的嗎?

並不是,今天就算公司不減資,股東的 467 萬元一樣只會剩 18 萬,

 

杯子與水的關係

投資人可以把自己持有的股票數量想像成杯子的數量,

股東權益的金額想像成水,

這些水平均分裝在不同的杯子裡面,

當公司一直虧損,就代表水的總量一直在減少,

而虧損達到一定的程度,每一個杯子所承裝的水量已少之又少,

這個時候公司宣布要減少杯子的數量(減資),

好讓每一個杯子所裝載的水能夠再度裝滿,

於是杯子(股票)的數量減少了,

那麼讓投資人手中資金縮水的真正原因,

是因為公司宣布減資,

還是因為經營不善導致水不斷流失呢?

 

現金減資

第二種則是近年被發揚光大的現金減資模式,

現金減資就是公司將自己帳上的股本註銷,

與之相對應的把資產項目中的現金退還給股東,

公司會進行現金減資通常基於三個目的

1.公司不知道要做甚麼

有些公司過去獲利豐碩,累積了龐大現金在帳上,

但又不知道能夠進行那些投資,

就會將現金透過減資的方式退還給股東,

一方面可以讓大股東將錢拿去做其他個人投資,

另一方面也可以減少股本(股數),

讓在外籌碼減少,有助於提高股價或本益比。

 

2.稅務上的考量

公司減資退回給股東的現金,並不能算是股東的所得,

也就不需要納入個人綜所稅申報,

有些公司就會將原本要配發的股息,

改成用減資的名義發放,

實際上都是公司將現金交到股東手上,

這一類型的減資在一些股本龐大的老牌公司特別常見,

股本大除了有更多的額度可以進行這種「減資當成盈餘發放」的操作,

更可以透過降低股本,來提升每股盈餘,

這類型的代表為前幾年多次減資的國巨(2327)。

 

3.提升股東權益報酬率(ROE)

現金減資還可以有效提高股東權益報酬率(Return On Equity),

比如一間公司每年可獲利 5 億元,

股東權益落在 50 億元,那麼年度的股東權益報酬率就是 10%,

如果這 50 億的股東權益當中有 30 億是股本,

公司只要退還這 30 億當中的 20 億,

股東權益就會變成 30 億,如果公司一年還是獲利 5 億元,

股東權益報酬率就會變成 16.66%,

這類型的代表為去(2018)年減資的鴻海(2317)。

 

在淨值上下減資大不同

公司辦理減資,除了股東權益報酬率,

還有一個比率會再減資之後有所不同,

這個數字即為股價淨值比,

一家公司減資時,股價落在淨值以下,

或是位在淨值上方,會讓股價淨值比在減資後改變,

筆者就以今年一個比較特別的案例來說明。

 

閎暉(3311)現金減資 66.55%

閎暉(3311)過去曾經是傳統型手機按鍵的全球最大供應商,

在 Nokia 及 Motorola 稱霸地球的年代,

該公司股價一度高達 250 元,

但在智慧型手機興起之後,公司找不到下一個藍海,

營收也從高峰期的 139 億,下滑到只剩下 20 億上下,

股價也在十幾元徘徊,但縱然營收及獲利已一厥不振,

公司帳上卻還留有二十幾億的現金,

於是就出現了現金減資的第一種目的 - 「公司不知道要做甚麼」,

閎暉(3311)在今(2019)年 2/25 公告,將辦理現金減資 11.93 億元,

減資比率 66.55%,等於每股退還 6.655 元,

但在公司宣布減資的時候,每股淨值是 21 元,

股價卻只有 13.75 元,股價淨值比是 0.654,

一直到減資的前一天股價都還只有 14.5 元,

那麼減資完後,股價淨值比會發生甚麼事呢?

(圖片來源 : 公開資訊觀測站) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

股價低於淨值

減資完股價淨值比更低

閎暉(3311)在減資完成後,第三季季底每股淨值變為 42.27 元,

9/27 號的股價是 23.2 元,股價淨值比變成 0.5488,

居然變得比減資前還要低,

這個道理把它簡化,可以想像成分母是 8,分子是 10,

這個時候比率 0.8,如果我們將分子跟分母都各減 2,

分子會變成 6 ,分母會變成 8,比率會變成 0.75,

如果要讓比率回到 0.8,分子就必須回到 6.4。

而當股價高於淨值時,就會發生相反的情況,

只有一種情況,減資前後的股價淨值比會相同,

就是減資當下,股價 = 淨值。

 

下圖:閎暉(3311)大減資後,由於有效戶數大幅減少,

不需要太大的成交量,股價就被拉回到0.64-0.65的股價淨值比,

過去一個月從 23 元上漲到 27 元。

(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

下圖:減資前有效交易戶數大約為 1.2 萬戶

(圖片來源 : 集保中心) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

下圖:減資後有效交易戶數降為 5 千多戶,大幅降低籌碼凌亂度,

還有 5.44% 的股票變成零股,無法在盤中交易。

(圖片來源 : 集保中心) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

♞ 快速結論

最後整理出本文重點如下:

 

1. 減資分為三種:彌補虧損減資、現金減資、庫藏股註銷減資

2. 投資人往往對彌補虧損減資十分憤怒,但投資人錢變少的原因其實與減資無關

3. 現金減資的目的有三種:公司不知道要做甚麼、稅務考量、提昇股東權益報酬率

4. 股價低於淨值減資,股價淨值比會更低,反之會變得更高

5. 當減資比率過大時,很多股東的股票會變成零股,改善籌碼的穩定度

 

 

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