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10月 2018年11
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(圖片來源:Shutterstock)

 

原文標題為:成長價值投資法

作者:汪汪

本文授權轉載自 Sunny愛Money  ETF理財網

 

低風險高報酬的投資

到底存不存在?

「投資人的工作就是

用聰明的方式承受風險,

以追求利潤。

一流的投資人和其他人的差別,

就在有沒有把這件事做好。」

——霍華.馬克斯

 

風險往往是選股的重點

一般投資人偏好價值型的股票,

不太敢買成長股,

主要是怕風險太高。

那麼有沒有一種

低風險高報酬的成長型股票呢?

這也是本篇文章將要介紹的投資方式。

 

 

什麼是出色的投資人?

霍華.馬克斯說:

「絕對報酬高,遠比經風險調整後的績效

更容易讓人看到且令人欣喜。

這是獲得高報酬的投資人,

照片會刊登在報紙上的原因。

但是依我之見,出色的投資人是指

賺取同等的報酬時,

承受的風險比較低的人。

 

例如,光從投資報酬率來看,

很難分辨 A 經理人

和 B 經理人那個好,

因為投資報酬率目前都是 30%。

但當中的區別

是 A 經理人著重趨勢;

B 經理人則著重在安全。

A經理人著重趨勢,B經理人著重安全  

 

隱藏的風險該如何發現?

《有關投資與人生最重要的事》

在這本書中有提到:

「風險控制做得好,極少得到獎賞。

箇中理由在於風險是隱藏的、無形的。

風險也就是發生虧損的可能性,

是觀察不到的。

能夠觀察到的,

只有在風險與負面事件

撞在一起時才會發生。」

 

也就是巴菲特所說的:

「當大浪退去時,我們才知道誰在裸泳。」

 

例如下圖,當市場發生黑天鵝事件時,

A 經理人遭受重擊,帳面虧損 30%;

而 B 經理人卻還能有 3%的報酬率。

 

A經理人遭受重擊,帳面虧損30%,而B經理人卻還能有3%的報酬率

 

A 經理人和 B 經理人

最大的差別在哪?

答案就是「安全邊際」。

也就是說,B 經理人當初

買進的價位離股票內在價值較近一些。

 

如同霍華.馬克斯說:

「戒慎恐懼投資、要求優良的價值,

以及預留安全邊際,

並且了解你不知道

和不能控制什麼事情,

是我所知一流投資人的正字標記。

如果你的技巧足夠,

能在控制風險的情形下,

踏進更積極的利基,

那就再好不過了。」

 

這也是接下來要介紹一種

成長股的投資方法,

我稱作:「成長價值投資法」。

 

什麼是成長價值?

例如,2016年

我在 61.2 元的價位買進崇越(5434),

雖然我看似買在股價創新高的地方,

但其實我買的很便宜。為什麼?

 

因為崇越基本面大幅成長

所以2017年股利也提高到5元,

以現金殖利率法的偏低價為5×16=80元,

其價值大幅墊高了。

主要原因是,成長股的「內在價值」

會跟著基本面成長,

只是許多人忽略了這一點。

 

註:現金殖利率法

是利用現金股利×16計算出來的,

即現金殖利率為 6.25%(1÷16)。

簡單的說,只要你買進的價位低於「偏低價」,

其股票的現金殖利率至少有6.25%。

 

「成長價值投資法」指的是

買進股價低於未來成長價值的股票

而我們首先要做的一件事情是,

計算成長股將來

即將墊高的「樓地板」(Floor),

即是未來一年偏低價。

計算步驟如下:

⓵ 預估現金股利配息率。

⓶ 預估今年每股盈餘。

⓷ 未來一年偏低價=
預估明年的股利(現金股利配息率×今年每股盈餘)×16。

 

範例:牧德(3563)

❶ 預估現金股利配息率:
因為不知道明年牧德的配息率如何,
只能依照今年的來預估,
即是把今年配發的
現金股利÷去年每股盈餘為10÷10.86=92.1%。

 

❷ 預估今年每股盈餘:
因為目前只公佈半年報EPS為12.33元,
所以採粗估法直接乘2,
即是12.33×2=24.66元。

 

❸ 未來一年偏低價=
預估明年的股利(現金股利配息率×今年每股盈餘)×16,
即是(92.1%×24.66)×16=363元。

 

也就是說,

雖然你很難用

低於牧德今年現金殖利法偏低價

(10×16=160元)的價格買進,

但你或許可以買到

低於預估明年的

「未來一年偏低價」,即363元。

 

選出相對「抗跌」的股票

另一個好處是,

若遇到黑天鵝事件,

有較高「未來一年偏低價」的成長股比較抗跌。

例如:

‧ 台勝科(3532):

去年EPS為 2.89 元,

目前第 2 季EPS為 3.49 元。

所以預估今年EPS

為 3.49×2=6.98 元(成長率為142%),

未來一年偏低價為 80 元。

 

‧ 牧德(3563):

去年EPS為 10.86 元,

目前第 2 季EPS為 12.33 元。

所以預估今年EPS為

12.33×2=24.66元(成長率為127%),

未來一年偏低價為 363 元。

 

下圖為 2018 年 8 月 24 日

台勝科和牧德的股價走勢圖:

2018年8月24日,台勝科和牧德的股價走勢圖

2018年8月24日,台勝科和牧德的股價走勢圖

 

投資低於「未來一年偏低價」

這類成長股的好處有哪些?

目前遇到中美貿易大戰,

雖然台勝科有較高的預估成長率,

但因為牧德有較高的「未來一年偏低價」,

所以股價也相對抗跌了一些。

這是不是很像之前提到的

A 經理人和 B 經理人的差別。

 

所以,投資股價低於「未來一年偏低價」的成長股,

風險其實並不高。

這種投資方式還可以賺取兩種所得:

第一種是繼續持有將來可以賺取不錯的股息,

第二是之後股價上漲時,還可以賺取價差。

 

計算「未來一年偏低價」時

需要注意以下幾點:

 儘量選擇配息率低一點的個股
因為太高的話,之後可能會有下修的風險。
 

 必須過濾不尋常的高盈餘

若不是本業所貢獻的,
將來可能會賺了股息,卻賠了股價。

 

 第 2 季或第 3 季財報公布

在這些時間後預估會比較準確些。

 

最後以霍華.馬克斯的話

來做個小小的總結:

「歸根究柢,投資人的工作

就是用聰明的方式承受風險,

以追求利潤。

一流的投資人和其他人的差別,

就在有沒有把這件事做好。」

 

本文授權轉載自 Sunny愛Money  ETF理財網

未經授權,請勿轉載侵權!

 

(責任編輯:CMoney編輯 / Jacky)

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