(圖片來源：shutter stock)

 

中美貿易逆差持續擴大：引發貿易戰

中美貿易戰至今已經上演足足 1 年的時間

從 2017 年 8 月，美國對中國展開 301 調查

到了 2018 年，頻頻出現雙方你來我往的戰爭

時不時就丟出一大串關稅清單，各個都是課重稅

 

這個其實都要從川普上任後的政策說起

以「美國優先」為口號的美國總統川普

看到中美貿易間逆差持續擴大，

中國人賺進美國人大筆的財產，使川普很不平衡

 

從 2010 年中美貿易逆差金額為 2730 億美金

一直到 2017 年逆差金額已經來到 3756 億美金

7 年間，貿易逆差已經大幅成長 37.58%

 

上證指數不斷破低，小道瓊卻維持高檔盤旋

貿易戰打了許久，2 國的股市其實也在反應著

中國上證指數 2018 年以來已經達到跌幅 18.24%

反觀，美股小道瓊依然在高檔盤旋，今年以來漲幅達 4.8%

 

其實單純以雙方籌碼來說就可略知一二

2017 年中國出口至美國金額約 5050 億美金

而同年，美國出口至中國僅約 1230 億美金

2 國相差了約 4 倍的籌碼可以抵制對方商品的進口

 

雖說看過很多分析報告說明

目前對 2 大經濟體影響不大

但被針對的個別產業可就大吃不消了！

 

今天我們就以產業角度帶你探討中美貿易戰

接下來將依序分析：

✎中美貿易戰時間軸

✎美國痛打中國的影響：抵制中國製造 2025 相關產業 ，加徵 25% 關稅

✎中國回擊美國的影響：針對農產品、民生消費為主，加徵 5% - 25%關稅

✎對台股的影響：有無設廠至中國、供應鏈與中國關係成為影響關鍵

 

讓我們繼續看下去…

 

✎中美貿易戰時間軸

在開始之前先向大家介紹這次貿易戰中出現的幾種貿易救濟管道：

首先是雙反調查

雙反指的是反傾銷跟反補貼

當他國有傾銷或不公平補貼其產品

因而侵害到國內產品銷售的嫌疑時

可申請反傾銷或反補貼調查

若認定屬實，則可對其產品課反傾銷、反補貼稅

是 WTO 賦予成員國保護國內經濟的管道之一

 

雙反調查屬於國際協定，

任何經濟體感受到侵害時都可以申請的多邊貿易協定

為避免管道被濫用，門檻較嚴格

且調查需一視同仁，不能有針對性，速度也較慢

因此貿易戰中，美國多使用其國內貿易法條款( 201、232、301 調查)

對中國的進口產品發起調查

透過課徵關稅、進口配額等措施，採行單邊制裁

 

而中美 2 國課徵程序也有很大的不同：

美國：針對各項商品調查→宣布關稅清單

→舉行聽證會→確認關稅清單及預計執行日期

中國：美國宣布關稅清單→宣布回應報復性關稅清單

→美國實際課徵時，立馬跟著課徵

簡單來說，美國以主動方式課徵，中國則採被動式回應

 

貿易戰的開戰第一槍基本上是在 2018 年 1 月 22 日

美國針對全球大型洗衣機、太陽能分別徵收最高 50%、30% 關稅

其中，中國在過去 10 年內因為政府大力支持太陽能板製造

使中國成為太陽能板的主要生產國，位居主導地位

並且也因為政府補貼，拉低了將近 90% 的商品價格

過度保護本土產業，因此讓美國太陽能板廠陸續倒閉 10 間

 

而為了回應美國針對太陽能課徵重稅

中國隨即在 2018 年 2 月 4 日

針對美國高梁進口進行「雙反」調查

並在 2018 年 4 月 18 日課徵高達 178% 反傾銷稅

但時隔 1 個月後，卻突然宣布終止課徵

( 2017 年美國出口高粱至中國金額約 10 億美金)

 

簡單的例子，看出 2 國之間的你來我往反反覆覆

今天我們直接將關稅清單分成 2 大部份各別列舉

分別是：已正式課徵、已宣布但尚未課徵

 

1.已正式課徵

2018 年 3 月 23 日：

美國宣布長期對所有進口鋼鐵、鋁產品分別課徵 25%、10% 關稅

當日，中國立刻對美國約 30 億美元商品課徵 15%-25% 報復性關稅

主要清單有水果及其加工品、豬肉製品、鋼鋁製品等

 

2018 年 7 月 6 日：

美國正式啟動約 340 億美金的關稅清單課徵  25%

包含電機機械、醫療器材、汽車及其零組件、光學儀器等 818 項產品

課徵項目以高科技產品為主，針對「中國製造 2025」的意圖明顯

 

隨後中國也馬上開徵同等金額同等稅率的 545 項商品關稅清單

主要針對美國進口的農產品及食品、汽車及其零組件、其他

其中，農產品及食品為清單中比重最大宗，約 38%

農產品及食品包含：大豆、肉類、乳製品、水產、高粱、堅果等

 

2018 年 8 月 23 日：

美國啟動 279 項約 160 億美金的關稅清單

針對中國半導體、電子、能源、化學品等 279 項產品

課稅金額同樣為 25%

其中，半導體就占了 39% 的金額，為最大宗

 

同時，中國也回擊 160 億且 25% 稅率的關稅清單

重點內容包含煤炭、紡織、鋼鐵、單車及相關零件、醫療設備等

 

2.已宣布但尚未課徵

2018 年 5 月 23 日：美國宣布對進口汽車發起 232 調查

2018 年 7 月 11 日：美國宣布將再啟動 301 調查，

對中國 6,031 項 2000 億美金商品課徵 10% 關稅

2018 年 7 月 18 日：美國宣布對鈾進口產品發起 232 調查

2018 年 8 月 2 日：美國考慮將 10% 關稅調升至 25%

並且預計將於 2018 年 9 月 5 日實施

 

就在美國變本加厲要將關稅再次提升後

2018年 8 月 3 日，中國也不是省油的燈

為回應美國價值 2000 億商品關稅清單，

開出 600 億美金，課徵 5%-25% 的關稅清單

這次包含了化工品、消費性用品、醫療保健等

不過，這邊可以看到中國已經無法開出同等金額關稅清單

原因就在於中國能對付美國的籌碼快要用盡

畢竟美國在 2017 年僅出口至中國 1300 億美金而已

相比中國出口至美國約 5050 億美金，抵制籌碼相差懸殊！

以上是中美貿易戰到目前為止的動態

接著我們將更進一步分析

中美這一來一往的角力，對各自有什麼影響？

 

✎美國關稅對中國的影響：

抵制中國製造 2025 相關產業 ，加徵 25% 關稅

這邊我們分 3 大類商品來做分析

分別有：太陽能板、鋼鐵、中國製造 2025 相關產業

1.太陽能板(課徵30%)

2016 年美國是中國太陽能板的第三出口國，

佔中國出口太陽能板比重達  11.8%，約 13.43 億美金

但 2017 上半年美國宣布對中國太陽能板發起 201 調查後，

當年出口至美國的太陽能板驟降到 6.21 億美金，佔比僅剩 5.5%

 

2.鋼鐵(課徵25%)

中國為全球最大產鋼國，約佔全球產量一半

近年來歐美等國家頻繁對中國發起反傾銷調查

因而使中國出口至歐美的比重逐年下降

從 2006 年的 12.56% 下降到 2017 年的 1.56%

現以出口南韓、東南亞國家為主

而美國主要進口國也並不包含中國，

但是從南韓、越南、泰國等國家進口比重高達 15%

因此指控中國透過鄰近國家將鋼材轉運至美國

也是一種傾銷，因而對所有進口鋼課稅

但由於是經其他國家再進口至美國

所以，美國這次所課的高關稅對中國影響是間接的，規模較小

 

3.中國製造2025相關產業(課徵25%)

中國開放外企進入中國投資以來，

要求外企必須與中國以合資形式設立

導致國外的先進技術、商業機密全都透露給中國

 

更在中國公告「中國製造 2025」計畫相關措施後

更有因為中國取得外資的關鍵技術，

轉身成為外企競爭對手的案例發生

 

美國對於中國以這種手段獲得技術及商業機密不滿

於是，川普在 3/23 簽署「中國經濟侵略」總統備忘錄，

對中國發起 301 調查，為延緩「中國製造 2025」計畫

 

「中國製造 2025」是在 2015 年 5 月 8 日所發布

其中發展的 10 大重點領域為：新一代資訊技術、

高檔數控機床和機器人、航太航空裝備、

海洋工程裝備及高技術船舶、先進軌道交通裝備、

節能與新能源汽車、電力裝備、新材料、

生物醫藥及高性能醫療器械、農業機械裝備

 

中國因製造業創新能力低、核心技術對外依存度高

頒布此計畫就是為擺脫低勞工成本的紅海競爭，

想辦法擠進製造強國的行列

圖中看出「中國製造2025」以高科技製造業為主要發展方向

其中多個領域都是美國的強項

很大程度地威脅美國在高科技領域的地位

因此在 301 調查後續的關稅清單中，

針對電子機械、汽車零組件、光學儀器、航太、化學藥品等課徵關稅

 

而其中電子機械設備在 2017 年中國出口至美國的產品中佔比 46 %，

為最大的出口類別，預估影響最為嚴重

 

✎中國回擊美國的影響：

針對農產品、民生消費為主，加徵 5% - 25%關稅

1.大豆(2017 美對中出口金額 139 億美金)

被課徵 25 %關稅

我們以比重最高的「農產品及食品」為例子

其中「大豆」又是舉足輕重的角色

全球大豆產量以美國為最大宗，2017 年占比達 35%

而中國是為全球大豆最大消費國，2017 年占比 32%

 

如果我們以金額來說，

美國大豆出口至中國為 139 億美金

是美國對中國農產品出口額中的 58%

並且占美國對中國出口總金額的 11%，比重相當高

由此來看，中國這記確實痛擊了美國

 

另外，中國這次鎖定農產品還有一個很大的因素為政治考量

種植農產品的地區中，在 2016 年當時幾乎都投票給了川普總統

美國即將在 2018 年 11 月 6 日舉行期中選舉

主要為眾議院的改選，通常為下屆總統的風向指標

因此，中國這記是打的狠又打的準

完全瞄準川普總統的票箱地區回擊

 

而川普其實也對於此有挽救措施

在 2018 年 7 月 24 日，

宣佈提供 120 億美金補貼受貿易戰波及的美國農民

希望能夠撫平遭受獲利損失的農民們

 

當然，課徵關稅不僅傷人也會傷己

讓對方的價格變貴 (由其是原料部分)

相對就是讓自己的下游廠商提升成本，減少獲利

在 2018 年 7 月 16日

中國最大的大豆進口商-「山東晨曦集團」宣告破產

除了公司本身累積的大量債務之外，

其中的大豆業務因成本大幅提升呈現大虧損

貿易戰成為集團壓垮駱駝的最後一根稻草

 

那其他的中國大豆商又將會如何呢？

我們以需求替代的可能性來作分析

在中國大豆進口的國家結構來說

美國提供 35%，僅占第 2 名

而第 1 名為巴西，占中國大豆進口額的 53%

單單這 2 國提供的大豆，就占中國將近 9 成需求

基本上來看，中國想進口大豆僅能選擇 2 國之 1

而其中美國收割季為 9-10 月

不巧的是，巴西收割季為 4-5 月，

不同時期能供應的國家大不相同

短期內，中國來自於美國的大豆供給將很難被取代

中國大豆廠商也將因此蒙受獲利上的損失

可以說貿易戰對雙方都有不利的層面存在

 

2.汽車及其零組件(2017 美對中出口金額 113 億美金)

被課徵 25 %關稅

另外在中國對美國課徵的清單中

以 2017 年在中國進口金額

第 2 大為汽車及其零組件，約 113 億美金

首當其衝的就屬 BMW、Benz、Tesla 等原產於美國的車廠

以原有汽車關稅 15% 來計算，再加徵 25% 的關稅後

美國出口至中國的汽車關稅將高達 43.75%

 

舉一個簡單的例子，假設原本汽車 1 台 100 元

原課徵 15% 則進口價為 115 元 (100X1.15)

再加徵 25% 關稅後為 143.75 元 (115X1.25)

是原有出廠價格的 43.75%

不過 BMW、Benz 都屬他國的車廠

若以美國本土車廠來說，

如 Ford、GM 因車輛多在中國當地生產，影響較小

 

說完了中美貿易戰互相攻擊所造成的傷害後

我們想要提醒 1 個要點：匯率增貶值的影響

以人民幣舉例來說，

自從 2018 年 1 月 22 日以來，人民幣匯率已貶值約 6.84%

當貨幣貶值帶來的是出口貨物變相對便宜，提升市場競爭力

因此可以為美國課徵中國關稅帶來緩衝的效果

 

假設 1 商品為 100 元，

被課徵 25% 關稅後，出口價為 125 元

再以匯率貶值 6.84 % 計算，實際出口價為 116.5 元

所以，真正為需求者帶來的是 16.5% 的成本上升壓力

 

那在 2 大經濟體互相廝殺的背後，

對台股將有什麼產業將因而受害，

或甚至可能成為受惠商呢？

 

✎對台股的影響：

有無設廠至中國、供應鏈與中國關係成為影響關鍵

到此先為做個概念統整：

美國主要對中國電子設備、鋼鐵機械等工業產品課稅；

而中國則是對美國的大豆、水果等農產品及汽車開刀

由於台灣的出口主要以電子通訊相關設備為大宗

出口類別與中國較為相似

因此受美國關稅清單影響較大

 

以美國針對全球性都課徵的關稅來說起

分別有：洗衣機、太陽能、鋼鐵、鋁

這些都將成為受害產業

1.洗衣機(最高課徵 50%)

在台灣並沒有專門或大部分業務

屬於銷售洗衣機業務的上市櫃公司

因此，我們認為在洗衣機部分對台股無影響

 

2.太陽能(最高課徵 30%)

根據台灣海關統計，

2017 年台灣出口至美國的太陽能電池為 3.1 億台幣，

僅占台灣出口太陽能電池金額的 0.5%

另外，台灣出口至美國的太陽能模組約 1.2 億台幣，

占台灣出口太陽能模組金額的比例為 2%

可以說是，影響規模非常微小

底下列出台廠有 14 家相關概念股

 

雖然以 2018 上半年來看，14 家太陽能廠有 11 家呈現虧損

不過主因是源自於經營模式的問題，並非貿易戰所帶來的結果

 

但是這邊還是要提醒一點，部分廠商先前為了分散市場風險

有將廠房移至中國，或是將上游產品出口給中國下游模組廠

還是會直接受到貿易戰關稅的影響

在觀察公司基本面時，務必多加留意！

 

3.鋼鐵(課徵 25%)

2017 年台灣鋼鐵業產值為 11,160 億台幣，外銷比重 27%
其中，美國為最大出口市場，佔出口 13.16%，約 396.5 億台幣
因此課徵 25 % 對台灣有其實際負面影響
目前經濟部正努力爭取豁免資格，但截至 8/29 為止仍未得到美國豁免

這邊列出以下台灣鋼鐵產業概念股

雖說鋼鐵被課稅，但目前中國正實施「去槓桿」政策

原有中國的鋼鐵產能大幅過剩，

中國政府現在正致力於將劣質廠商淘汰，減少總產能

為鋼價帶來上漲的壓力，

自 2017 年以來，一直到 2018 年 8 月，鋼價平均漲幅為 26.72%

稀釋掉部分廠商遭課稅的獲利減損

 

4.鋁(課徵 10%)

2017 年台灣鋁製品產值為 1,020 億台幣
外銷比重 23%
其中美國為第六大市場，佔比 6.15%
約 14.4 億台幣，課稅影響較小

 

另外，我們以單邊課稅來做分析

其中，美國針對中國製造 2025 課稅的產業結構

與台灣的主要出口產業結構較為相似

不過這並不代表台廠就一定會受益或受害

必須從 2 個觀點來做思考

1.台廠有無在中國設廠

假設美國針對中國課徵的產業類別

而台廠有相關產業卻將製造廠設在中國

那公司就將直接受害，就算品牌廠留在台灣

所以可以看到目前，台商正紛紛討論著要回流台灣

或是改往東南亞做設廠佈局，避險貿易戰的風險

從這也能看出，貿易戰造成企業投資的不確定性

 

2.台廠下游客戶是否為中國廠商

如果台廠在供應鏈關係中，屬於中國廠商的上游或中游

因最後會出貨給下游的中國廠商來做終端產品出貨

但中國的下游廠商卻被美國課稅導致銷量直接受到影響

也會牽連中上游的台廠訂單被砍單的風險！

 

所以除了上述 2 個可能間接被受害的因素外

反觀，如果相同產業中

廠商沒有出口給中國也沒有去大陸設廠

那將對它是極大的利多！

 

舉實例說明，

2017 年在台灣出口貨品中，電機設備為最大宗

佔總出口金額的 44.5%

而台灣電機設備及零件的最大出口國為中國大陸，佔比 51%

若下游的陸廠產品被課高額關稅

身為上游廠商的台灣也會受到貿易戰衝擊

此外，電子相關企業也有很多在中國設廠

因此美國對中國課關稅

對台灣的電子設備產業更有直接的負面影響

 

但相對地，

美國也是台灣的第三大出口國，佔比 7.6%

美國對中國課稅，減少中國產品的進口

台灣的電子設備作為替代品，同時也能受惠

 

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此文僅是個人的產業及個股分析，並非投資建議