我的網誌
美國政府與企業正把資金狂灌人工智慧與數據中心基礎建設：五角大廈擬挪近15億美元打造機密高效能運算中心與新型軍機，雲端巨頭與電信商則透過天量資本支出與光纖佈建搶攻AI運算需求，但現金流壓力、估值風險與回收期不明，考驗整體產業體質與投資人耐心。
在全球人工智慧(AI)投資熱潮席捲之際，美國政府與企業正同步把資金大量投入算力與網路基礎建設，形成從軍工到電信、雲端與網通設備的「AI基建聯軍」。然而，這場看似勢不可擋的資本支出狂潮，也開始暴露現金流壓力與估值偏高等風險，產業與資本市場都面臨關鍵壓力測試。
先看政策面的動向。據《Breaking Defense》取得的政府文件，美國國防部（Pentagon）7月向國會提出近15億美元的資金挪移申請，最大一筆為6億美元，用於興建一座機密高效能運算中心。該中心將為軍方機密情報網路提供硬體與整合服務，擴充AI與機器學習能力，被官員視為「急迫的現代化優先項目」。此外，軍方還希望挪用3.5億美元支援陸軍MV-75 Cheyenne傾轉旋翼機計畫，由Textron (TXT) 研製，資金將用於打造與測試八架原型機、因應供應商成本上升並完成關鍵設計審查。
這次申請並不僅限於飛機與算力。文件顯示，國防部還計畫撥款1,800萬美元購買六架長航時無人機及相關設備，部分與涉及伊朗的衝突行動相關；另有3,600萬美元用於加速戰術指管系統及反無人機測試，再挪出8,000萬美元強化供應鏈資安與特種作戰司令部的機密計畫。為了籌措資金，軍方打算從訓練與裝備伊拉克與敘利亞反伊斯蘭國武裝的計畫中刪減1.66億美元，理由是當地行動限制與夥伴勢力變動，導致原有預算難以完全使用。
在民間市場，AI基建支出更呈現天文數字。根據HSBC Global Research，市場共識預估美國雲端巨頭（hyperscalers）在2026年的資本支出將達7,700億美元、2027年更上看1.1兆美元，自第二季財報季以來，這兩年合計預估已被上調4,300億美元。S&P Global Ratings推算，2025至2030年間，美國雲端巨頭在資料中心與AI相關資本支出總額，恐超過7兆美元。
然而，收入並未立即跟上。HSBC指出，雲端巨頭的自由現金流已轉為負值，預料要到2027年底前都將持續承壓，因為實際收入要在投資幾年後才會完全顯現。為了填補現金缺口，業者靠外部融資支撐：2026年至今，相關企業發債規模已逼近2,500億美元，未啟動的租賃承諾亦超過1兆美元。即便如此，需求訊號仍然強勁，Microsoft (MSFT)、Amazon (AMZN)、Alphabet (GOOGL)、Oracle (ORCL) 的「未履行合約義務」在2026年第二季已攀升至約2.35兆美元，一年前僅約8,150億美元。
算力市場的緊俏也反映在關鍵晶片價格上。HSBC指出，即便NVIDIA (NVDA) B200與H100 GPU產能快速開出，其租賃價格仍持續走升，顯示可用運算資源仍然稀缺。HSBC預估，美國雲端巨頭的投資報酬率（ROIC）雖然會下滑，但到2028年仍可維持在約17%的水準，代表在長期視角下，本輪「算力建設潮」仍具經濟合理性，只是短期財報壓力難以避免。
在「誰能賺到錢」這題上，HSBC的觀察頗具啟示。報告引用外部數據指出，新創AI模型公司Anthropic (Anthropic) 今年7月的年化營收跑速已達650億美元，OpenAI (OpenAI) 則約400億美元，顯示前沿模型供應商的變現能力快速放大。不過企業端的實際採用仍在初期，Ramp AI數據顯示，一般公司每位員工每月用於AI模型的支出中位數僅12美元，前10%客戶則高達650美元，兩者都在加速攀升。若標普500成分企業平均每位員工每月投入650美元，年支出約可到2,500億美元，占標普500企業EBITDA約5%、薪資約8%、研發費用約27%。換言之，企業預算具備擴張空間，但落地速度仍是關鍵變數。
HSBC也點出AI技術本身的躍進如何推升願付價格。依METR數據，Anthropic的Claude Mythos模型在超過三小時的長任務上成功率達80%，這類長時間、可完成端到端工作流程的能力，比早期僅能處理短指令的模型更容易說服企業加碼付費，擴大可服務市場與單客戶價值。
在投資布局上，HSBC傾向選擇需求明確且估值尚未過度拉高的區域與族群，看好新興市場(EEM)中的韓國記憶體、台灣半導體與先進封裝，以及中國本土的半導體設備與電力基礎建設。在美股內部，該行偏好半導體(SMH)與雲端基礎建設勝過雲端巨頭與軟體，理由是晶片與雲端硬體廠商直接受惠於訓練與推論量的提升，營收較不仰賴某個單一模型勝出。最近軟體股的行情，HSBC認為更多是空頭回補，而非基本面顯著好轉。
電信與網通設備商則從另一個角度切入AI基建。Verizon Communications (VZ) CEO Dan Schulman在高盛Communacopia + Technology Conference指出，公司正在利用既有光纖資產搶攻AI相關基礎建設需求，最近與Google簽下價值逾10億美元的暗光纖連線合約，主打資料中心間日益擴大的運算連線需求。Verizon並與Corning (Corning) 達成供應協議，確保光纖建設所需材料。
Schulman同時透露，Verizon正在改造退役但仍具電力供給的交換局據點，作為邊緣推論運算（edge inference computing）場域，鎖定機器人、遊戲、自駕車及遠距手術等應用。他表示，相關邊緣運算業務預期明年就可開始帶來可見的收入。這與Verizon的整體轉型路線相互呼應：在行動與寬頻核心業務方面，公司透過「Simplicity」資費方案降低流失率與獲客成本，預期今年後付費手機淨增將落在75萬至100萬戶的高端，並首次在至少三年內轉為手機帳戶淨正成長。
在網通設備端，Arista Networks (ANET) 的數據更清楚顯示AI網路建設的爆發。公司在高盛會上披露，其多年期採購承諾已幾乎翻三倍至97億美元。Arista第二季營收首度突破30億美元，年成長37.7%，調整後營業利益率高達49.9%；管理層預估第三季營收約33億美元，並推新一代1.6 Tbps平台，瞄準大規模AI叢集的資料傳輸需求。97億美元的承諾相當於約3.2季的現有營收，但公司也提醒，這些承諾不等同已確認訂單，實際部署可能需要18至24個月，客戶在電力、冷卻與線路建置上的延宕，都可能讓Arista在先行備貨後承受庫存與時程風險。
估值上，Arista目前股價約195.03美元，較其GF Value估算的163.39美元溢價約19.36%，顯示市場對AI網路成長已預先反映不少樂觀情緒。這樣的超前定價，與雲端巨頭以負自由現金流換取未來算力優勢的做法相映成趣：一端是現金流與估值壓力，一端是長期需求與技術紅利，投資人必須在兩者之間取得平衡。
綜合來看，從五角大廈的機密高效能運算中心與MV-75軍機，到雲端巨頭7兆美元級AI資料中心投資，再到Verizon的暗光纖與邊緣運算，以及Arista的爆量網路採購承諾，AI基建正成為新一輪「軍民合一」的戰略投資主軸。短期風險在於：資本支出遠先於收入、自由現金流轉負、股價高估與專案時程不確定；但長期而言，若政府與企業真能把AI從「技術展示」轉為「生產力工具」，高效能運算、網路與光纖等硬體骨幹將成為不可或缺的「新公共建設」。
對投資人而言，接下來幾年將是驗證期：政府能否維持AI與國防相關預算的連貫性？雲端巨頭所承諾的2.35兆美元合約義務是否能如期轉化為現金流？電信與網通設備商在邊緣運算與AI網路是否能拓出新的獲利曲線？在AI革命的基建階段，選股已不再只是押注某個明星模型，而是要看誰真正站在電力、光纖、網路與算力這些「基礎設施賽道」上，並有能力撐過漫長的投資回收期。
點擊下方連結，開啟「美股K線APP」，獲得更多美股即時資訊喔！
https://www.cmoney.tw/r/56/9hlg37
本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。
