SpaceX將以史上最大IPO登場，市場預估募資約750億美元，連同OpenAI、Anthropic與Alphabet合計籌資規模上看3,800億美元。散戶與機構投資人紛紛自AI半導體股撤出，改屯現金迎接新股，AI資金版圖正從「買既有明星股」轉向「搶超大IPO配額」。

在全球市場瘋追人工智慧(AI)題材一年多之後，資金正快速從「純炒作AI概念股」進入「抽水期」。隨著SpaceX預計本週掛牌、被形容為史上規模最大的首次公開發行(IPO)，華爾街開始問的第一個問題是：錢從哪裡來？而答案很殘酷——從既有AI贏家身上抽。

根據VandaTrack數據，近三個交易日，美國散戶淨買進單一股票金額降到自2020年3月疫情恐慌以來新低。個人投資人明顯從AI半導體股撤出，包括Micron(MU)、Advanced Micro Devices(AMD)與Marvell Technology(MRVL)等，都遭到連續賣超。Vanda指出，其美股部位指標已從「擁擠區」退場，這波去槓桿速度是過去15年最劇烈之一。

原因之一，是散戶正為SpaceX預期代號「SPCX」的IPO屯現金。數據顯示，「SPCX」已躍居Reddit論壇WallStreetBets上被討論最多的代號之一。Vanda並指出，機構投資人同樣對長期AI多頭部位表現出「疲勞」，尤其是半導體長線多單。套牢在高檔的投資人，只要一點風吹草動就觸發獲利了結。

但就整體市場容量來看，華爾街認為這波超大型IPO仍在可承受範圍內。Gavekal Research統計，至2025年9月的12個月內，標普500公司總計回購與股利等股東回饋約1.7兆美元，平均每月約1,400億美元。以此估算，SpaceX預期約750億美元的籌資規模，大致相當於美股兩個多星期的「現金回流」。再加上OpenAI、Anthropic及Alphabet(GOOGL)等四家公司合計約3,800億美元的融資需求，亦只佔兩個月左右的供給量。

然而，能承受不代表不會震盪。研究機構提醒，IPO向來波動劇烈。Truist Wealth回顧過去15年30檔大型IPO發現，新股上市一年後中位數跌幅約9%，在首年內平均最大回撤更高達54%。也就是說，多數投資人在熱潮中追價，很可能短期就面臨腰斬風險。此次SpaceX規模遠超以往，加上散戶參與前所未見，被形容為「機構在高位套現、散戶與被動基金接最後一棒」的典型場景。

更讓專業投資人擔心的，是交易所規則改變後，SpaceX可望以「加速通道」納入Nasdaq 100等主要指數。由於新制允許以3倍自由流通市值作為權重基礎，等同用2,250億美元市值計價。被動基金將被迫在短時間大量買進，任何股價劇烈波動都可能放大整體指數搖晃，讓一般退休與指數投資人被動地承擔高波動。

在此同時，AI熱潮的籌資戰正全面開打。報導指出，OpenAI於今年3月31日完成一筆由Nvidia(NVDA)與Amazon.com(AMZN)領投、規模達1,220億美元的增資，Anthropic幾個月後也拿下65億美元H輪資金，估值推升至9,650億美元。Alphabet則宣布籌資84.8億美元，用於擴大AI基礎設施投資。私募與公募市場雙管齊下，讓AI成為近年資本市場最重要的募資主題。

不過，資金持續湧向AI也帶來「需求疲乏」疑慮。投資人開始懷疑企業AI支出成長是否已接近短期高峰。基金經理人Justin Bergner直言，OpenAI與Anthropic急著在SpaceX之後搶先IPO，反映出發行人擔心若排在後面，市場已經被前幾檔大案「抽乾」。一旦需求疲勞出現，後進者恐面臨估值折價。

這種壓力同樣反映在上市公司身上。Oracle(ORCL)近日宣布將再籌約200億美元股權與債務，用於AI擴產，雖然營收與獲利雙雙優於預期並上修年度獲利展望，但市場卻以股價單日重挫8%回應，顯示投資人對AI資本支出已開始斤斤計較。同一時間，晶片設備股則因為Oracle擴大資本支出受惠，上漲約3%至5%，顯示資金在AI供應鏈內部也在輪動。

半導體板塊本身正經歷角色更迭。先前市場聚焦於訓練模型使用的GPU，如Nvidia，但近期投資人開始關注執行AI代理任務所需的CPU與周邊基礎設施。Intel(INTC)便是直接受惠者。Bank of America分析師Vivek Arya將Intel評等自「Underperform」雙重調升至「Buy」，目標價自96美元調高至135美元，理由包括伺服器CPU市佔有望在2030年前達到約25%，以及外部代工業務成長。消息公布當日，Intel股價一度大漲9%，帶動整體半導體ETF(SOXX)上漲約2%。

在企業端，AI也不再只是「喊口號」，而是開始進入系統改造階段。IBM(IBM)與ServiceNow(NOW)宣布合作，結合IBM在AI、資料與自動化上的能力，與ServiceNow的AI平台，主攻企業應用程式現代化、資料治理，以及自動化IT營運。雙方計畫在2026年下半年推出聯合解決方案，協助企業打通舊系統與新AI代理工具之間的障礙，把「AI願景」變成可量化的營運成果。

這也呼應了AI商業模式的分歧：OpenAI與Anthropic快速轉向企業市場，希望藉由AI程式碼生成與顧問服務賺取高毛利；Google與Apple則以消費者為主戰場，免費或低價導入AI功能，鎖定龐大裝置與服務生態。Alphabet CEO Sundar Pichai坦言，面對AI對工作與社會的衝擊，民眾的焦慮「理所當然」。但在華爾街眼中，不論是企業導入或消費者日常使用，這場AI投資戰已經不可逆，只剩下「誰先到」的差別。

展望未來，分析師普遍認為，SpaceX此次超大型IPO將成為AI資本市場的分水嶺：短期可能引發股市震盪與AI籌碼再平衡，中期則為整個AI生態系注入前所未見的現金與估值標竿。對投資人而言，真正的考題是——在一波又一波驚人的募資數字與IPO故事中，如何分辨哪一些是能撐過首年波動、最終走向穩健現金流的「長跑型企業」，而不是只在歷史紀錄上短暫留名的「IPO煙火」。

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