● Credo 第四季與全年營收創新高（FY26 營收逾13億美元、Q4 4.37億），毛利與非GAAP淨利率顯著提升並超出公司指引。公司以「可靠性優先」策略切入AI大規模連線市場，透過Dust Photonics併購與Zero?Flap光學、AEC、retimer、OmniConnect等產品線，預期FY27光學相關年貢獻逾6億美元，整體獲利能力與現金流強勁，但仍面臨關稅與供應鏈風險且客戶集中度短期存在波動性。且

公司簡介：
● Credo 為資料中心及AI基礎建設提供端到端連線解決方案，產品涵蓋主被動電纜(AEC/ALC)、光學(Zero?Flap、DSP、SiPho PIC)、retimer、以及向內延伸的OmniConnect晶片與軟體遙測。且

財報表現：
● FY26 營收約1.3B美元（年增206%）、非GAAP EPS $3.46；Q4 營收437M（季增7%）、非GAAP毛利68.3%、非GAAP淨利226.7M。公司表示Q4 營收與毛利皆高於指引高階，現金及約當現金期末約1.4B（於Q1已用約750M完成Dust併購），整體結果顯著優於公司當季指引並暗含對市場預期的正向超額執行。且

重點摘要：
● 光學三腳架策略：Discrete DSP、SiPho PIC、Zero?Flap 光模組三項各預期年貢獻>1億且合計>6億，並在FY27下半年加速。
● AEC 持續為核心成長引擎，PCIe Gen6 AEC 與 200G lane 設計活動加速。
● Retimer（含藍鶴200G）與 OmniConnect（Weaver gearbox）為中期高價值新增專案，Weaver 每GPU潛在元件價值估2–3千美元。
● ALC（MicroLED）為光學長距可靠替代方案，目標30米光距並兼具低功耗。
● 供應鏈與製程佈局：使用多製程節點（12/7/5/3nm），3nm 為200G量產主力；公司表示與代工/供應夥伴關係穩固以支援激增產能需求。
● 客戶組合：Q4 有4家>10%大客戶（分別約34%、27%、16%、10%），公司強調Neo cloud生態將成為未來重要收入來源（集體可望達近20%）。且

未來展望：
● 指引與節奏：Q1 FY27 營收465–475M，毛利67–69%，營運費用86–90M；公司預期FY27整年營收年增約80%且上半年為中單季增、下半年光學產品推升出貨與營收彈性最大。
● 獲利預測：毛利率預期與FY26相仿；營運費用年增約50%（仍低於營收成長），非GAAP淨利率預估約50%。
● 與市場預期比：公司給出比市場保守估計更強的光學加速時程與金額（>6億），若供應鏈或客戶採用節奏延緩，市場可能回撥預期。且

分析師關注重點：
● 光學收入分佈與時序：三項光學業務誰將為最大推手、各季貢獻拆解。
● ZF Optics 產能與關鍵零組件供應保障（模組中雷射數量下降、SiPho 製程能否跟上）。
● 200G / 1.6T 的實際量產時程與對ASP、毛利的影響。
● 客戶集中與訂單季節性／突發波動（四大客戶佔比起伏）。
● Dust Photonics 併購整合進度、相關資本支出與現金流影響。
● OmniConnect（Weaver）與 ALC 的量產時間點與單位內容量（per?GPU revenue）。
● 關稅、地緣與代工產能風險對短期出貨的影響。且

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