道指的成分股 嬌生(JNJ),從2018年初,股價持續下跌,艾蜜莉看財報的「這點」,確認是短暫利空! 別買高價股!統計數據:高價股 大漲機率 只有低價股的 1 / 3,大跌機率高 2 倍!?

嬌生(JNJ)去年末財報不佳,但ROE幾乎年年超過15%,擁有 專利護城河,內行人甚至 持股過半!

(圖/shutterstock)

 

 

 

上篇艾蜜莉跟大家分享了嬌生公司基本介紹,

以及今年年初發生的利空。

 

我們發現這次股價下跌有原因的,

所以並不用那麼擔心。

 

接下來,

我們來看看嬌生有沒有多餘的錢?

 

▼嬌生2008至2017年間營業現金流 (單位:百萬)

(製圖:艾蜜莉)(數據來源: JNJ Morningstar Financials

 

目前嬌生的營業現金流,

都是正的!

雖然有稍微波動,

可是還算穩定。

而2015與2017年的下降,

是因為研發、銷售及行政費用較高了一些。

 

那嬌生能為股東帶來多少利潤呢?

▼嬌生2008至2017年的股東權益報酬率ROE%

(製圖:艾蜜莉) (數據來源: JNJ Morningstar Financials)

 

除了2017以外,

只有在2011年略低,

主要是因為,

研究費用支出的增加。

 

而2017的低股東報酬率,

是跟上篇提到的低EPS一樣的原因。

高預提所得稅及所得稅,

導致低淨利,

所以算出來的ROE% 就因此偏低。

 

▼嬌生2008至2017的淨利

(製表:艾蜜莉)(數據來源: JNJ Morningstar Financials

 

如果與ROE%的圖比較,

會發現它的上下幅度很相近。

 

嬌生除了2017年,

年年都有超過15%的ROE,

表現已經相當不錯了。

所以不必過擔心。

 

最後我們來看看,

嬌生是否欠很多錢呢?

(製圖:艾蜜莉)(數據來源: JNJ Morningstar Financials

 

嬌生近三年的負債比越來越高,

目前無需過度擔憂,

因為投資、收購及研發,

都是能增加債務的原因。

 

因此我們與嬌生的競爭者,

輝瑞及默克藥廠來做比較。

 

▼嬌生、輝瑞及默克藥廠2008至2017的債務比

(製表:艾蜜莉)(數據來源: JNJ Morningstar Financials)

 

在2017年,

嬌生以300億美元收購,

歐洲最大生物製藥公司 :

瑞士醫藥公司 (Actelion Pharmaceuticals Ltd)。

 

嬌生財務長Dominic Caruso表示:

『嬌生的研發支出肯定會大幅增加。

本公司現在的研發支出已經是歷來最高,

我們希望還能進一步發展。

投資在研發會帶來很多好處,

不僅在公司上,

使用者及員工也是。』

 

在藥物產業的公司,

債務比可能會比較高。

如果嬌生的債務比一直繼續增加的話,

還是需要去了解當中的原因。

如果公司依賴債務讓公司成長,

風險可能會增加許多。

 

看完公司體質的幾個項目後,

是否對嬌生更加了解了呢?

我們都知道嬌生是一家好公司,

但是面對競爭者,

嬌生的護城河是否夠寬呢?

 

▼嬌生與全球前五大藥廠專利比較

(製表:艾蜜莉)(資料來源: IPO 官方網站)

 

在與其他五大的藥廠比較過後,

嬌生有壓倒性的優勢。

根據IPO在2016年所公布的資料,

嬌生在所有企業中,

專利數量排名第40名,

而在藥物產業中排名第一。

 

專利,

是嬌生強大的無形資產,

也為嬌生創造有利的利基市場,

在專利保護期間內,

該項藥物只有嬌生能夠販售。

但也就是說,

嬌生同時也面臨科技風險。

需要不斷的研發新藥,

以避免專利到期後,

別家藥廠立刻爭奪這塊大餅,

造成獲利急遽下滑。

 

嬌生同時擁有多項藥品的專利,

不是只是靠少數藥品獲利而已,

而且嬌生也非常積極且持續投入研發新藥,

因此減少陷入專利懸崖的危機。

 

雖然嬌生引以為傲,

且帶給嬌生龐大營收的REMICADE專利已經到期。

但是嬌生已透過其他專利來補足缺口。

像是用於治療克隆氏症的STELARA專利,

就是2017年最佳的例子。

 

結論:

雖然嬌生在2017年第四季的財報並不好看,

但是了解過後,

發現這屬『短期利空』

另外,

目前嬌生的董監和法人持股比高達68.45%,

(資料來源)

代表內行人對嬌生還是非常有信心的。

因此,

以嬌生目前來看,

是值得長期持有的好公司。

 

★警語:以上只是個人研究記錄,

非任何形式之投資建議,

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

 

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