華爾街示警第二季預訂量成長放緩

富國銀行分析師近日對投資人發出警告，預期線上遊戲平台 Roblox(RBLX) 在即將公布的財報中，可能提出較為疲軟的第二季營運展望。分析師指出，隨著時序進入第二季，該公司要達成過往的高成長指標將變得愈加困難。根據最新預測，Roblox(RBLX) 的預訂量成長率預估將落在 23% 至 25% 之間，明顯低於市場普遍預期的 30%。由於該公司的營收認列方式，預訂量往往比實際營收更能真實反映當前的業務狀況。

長線看好廣告業務但再度下修目標價

儘管短期面臨逆風，該分析師對 Roblox(RBLX) 的長期發展前景依然保持樂觀態度。他認為公司仍有機會達成全年度的營運目標，特別是正在擴張的廣告業務深具潛力，預期這將有助於隨著時間推移逐步提升整體利潤率。然而，考量到近期的成長動能放緩，分析師仍將該檔股票的目標價從 97 美元下修至 78 美元。值得注意的是，這已經是他今年第二次調降目標價，先前在公司公布第四季財報後，就曾將目標價由 107 美元調降過一次。

結構性成本過高侵蝕獲利空間

面對華爾街的預警，投資人可能不該指望市場會輕易消化這些利空消息，即便該檔股票今年以來已經回跌近 30%，其商業模式仍存在隱憂。雖然 Roblox(RBLX) 上一季營收大增 43% 至 14 億美元，預訂量更飆升 63% 至 22 億美元，展現出強勁的成長力道，但其營業費用卻面臨結構性偏高的問題。由於平台本身不直接開發遊戲，很大一部分的收入必須分潤給內容創作者，同時還需承擔龐大的伺服器託管費用，加上用戶透過應用商店購買虛擬貨幣時，也會被蘋果(AAPL)與 Alphabet(GOOGL) 抽取高額佣金。

員工分紅配股過高拖累獲利表現

除了高昂的營運成本外，為了留住高科技人才，Roblox(RBLX) 發放了大量股票作為員工薪酬。如果將這些以股票為基礎的薪酬費用納入考量，該公司距離實現真正的獲利仍有相當大的一段差距。雖然市場在多頭時期往往會忽略這類非現金支出，但當整體投資環境轉變、市場開始重視實質獲利時，這類發放大量股票分紅的公司往往首當其衝面臨賣壓。因此，從財務結構的角度來看，該公司目前的獲利能力仍面臨嚴峻挑戰。

掌握 Roblox(RBLX) 營運模式與最新市場數據

Roblox(RBLX) 運營著一個擁有龐大活躍用戶的免費線上遊戲平台，為開發者提供遊戲引擎、發布平台與支付處理服務。有別於傳統遊戲發行商，該公司專注於打造跨越遊戲領域的「元宇宙」，將觸角延伸至線上演唱會與教育體驗等多元領域。在最新一個交易日中，Roblox(RBLX) 收盤價為 55.59 美元，上漲 0.42 美元，漲幅達 0.76%，單日成交量為 7,105,191 股，成交量較前一日變動 -30.07%。

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