美以對伊戰事推升油價站上逾百美元，關鍵霍爾木茲海峽運輸受阻，銅與鋁等金屬價格震盪。新一輪能源供應衝擊正引發通膨疑慮、航空股下挫，脆弱新興市場首當其衝，全球經濟恐面臨新一波「能源衝擊式」衰退風險。

中東戰火延燒、霍爾木茲海峽愈趨險峻，全球能源市場再度陷入暴風眼。隨著美國與以色列對伊朗展開新一輪空襲，多國油氣基礎設施遭攻擊，油價一舉衝上 2022 年俄烏戰爭初期以來高點，部分交易時段甚至突破每桶 115 美元，市場開始嚴肅討論「油價 150 美元」的極端情境。

這波油價飆升的核心，在於全球最關鍵能源咽喉──霍爾木茲海峽幾近停擺。約 20% 的全球原油與天然氣通常經由此處運送，如今多數航運幾乎停止，不僅迫使伊拉克、科威特等產油國主動減產，卡達液化天然氣(LNG)出口也已明顯受限。卡達能源部長甚至警告，若戰事持續，整個海灣產區的出口都可能在「數週內全面停擺」，所有供應商被迫宣布不可抗力，全球能源供應鏈將被迫重組。

在地緣政治層面，伊朗外海的 Kharg Island（卡格島）成為各方關注焦點。這座小島承擔伊朗約 90% 原油出口，擁有每日約 700 萬桶裝載能力，被形容為伊朗政權的「石油命脈」。專家坦言，美軍若決定奪島，雖可重挫伊朗財政、甚至複製早前在委內瑞拉掌控油產的劇本，但必須付出登陸作戰及長期面對無人機攻擊的高昂軍事與政治代價，也勢必進一步推高油價與市場恐慌。

價格面上，國際指標 Brent 原油一度衝上每桶 108 至 115 美元區間，美國 WTI 期貨則突破 105、甚至在個別報價中站上 116 美元，單日漲幅達一到二成，是近數十年最劇烈的漲勢之一。美國能源部長試圖安撫民心，稱這是「數週、而非數月」的短期衝擊，並預測汽油價格將回落至每加侖 3 美元以下；但市場顯然不完全買單，避險情緒高漲，波動率指數 VIX 升抵近一年高點。

能源震盪很快在實體經濟上反映，尤其是對進口依賴度高的新興市場而言更是致命。巴基斯坦因暴漲的油價被迫單次調漲汽油價格 55 盧比，創史上最大漲幅，油站前搶油排隊引爆多起槍擊與鬥毆，顯示社會壓力已經沸騰。孟加拉則因卡達暫停 LNG 供應，被迫提早放大學開齋節假期，以減少宿舍、教室與實驗室的用電負荷，並關閉六座化肥廠中的五座，同時限制機車與自用車每日加油上限。分析機構 BMI 點名，巴基斯坦與印度因高度仰賴進口、且對霍爾木茲曝險極高，是本輪衝擊下最脆弱的兩大新興經濟體，埃及與土耳其則因外部收支脆弱與高額能源補貼而風險升高。

即便是富裕經濟體，壓力同樣不小。日本雖握有 254 天規模的戰略石油儲備，仍罕見指示儲油基地準備釋出庫存，以防止國內供應失序。日本約 95% 原油仰賴中東，且 7 成以上需經霍爾木茲運輸，任何持續堵塞都會對內需與產業造成連鎖衝擊。印度官方則急忙掛保證稱庫存充足，並要求所有煉油廠提高 LPG 產量，以安撫民眾對燃氣短缺的疑慮。

金融市場方面，油價飆升迅速傳導至通膨預期與利率曲線。美國 10 年期公債殖利率攀升至 4.19%，德國同天升至 2.92%、逼近 2011 年高點，英國 10 年期更大漲 14 個基點到 4.76%。歐股雖在能源股帶動下，Stoxx 600 指數上揚，但英、德、法主要指數仍收黑，反映投資人對「高油價、高利率、低成長」組合的憂慮。

航運與航空產業則直接承受成本與運能雙重打擊。由於中東空域風險上升、繞道成本大增，加上燃油價格飆升，美國主要航空公司股價在盤前交易全面走弱，Delta Air Lines (DAL)、United Airlines (UAL)、American Airlines (AAL)、JetBlue (JBLU) 與 Southwest (LUV) 全數下跌，顯示市場已提前反映未來毛利率遭擠壓的情境。對仍在疫情後調整財務體質的航空業而言，這波油價衝擊顯得格外不妙。

值得注意的是，能源風險並非僅限油氣。工業金屬也受到供應與需求的雙向拉扯。銅價在美元走強與中國需求轉弱的壓力下回落，2 月單月跌幅約 4%，雖然今年以來仍僅約微幅上漲 1%。隨著中國買氣放緩、貿易商因潛在關稅縮減對美出貨，銅庫存已在全球主要交易所迅速累積，上海期交所庫存更創下新高，全球交易所庫存自年初以來累計增加逾 50 萬噸。不過，在鋁因中東冶煉廠關停而暴漲近 12% 的背景下，研究機構 ANZ 仍提醒，一旦中東局勢再惡化，銅供應也可能遭池魚之殃。

在政策面，美國政府為壓制油價、避免國內汽油價格進一步拉高，選擇鬆動對俄羅斯的部分制裁，給予印度精煉廠 30 天豁免期，得以購買俄油填補缺口。但這項「務實」決定立刻遭國會民主黨人痛批是「獎賞敵人」，指控在俄羅斯被爆出協助伊朗鎖定美軍艦艇與基地的情報之際，讓俄油再度流入市場，形同替對手輸血。這場爭議凸顯出：在戰時維持能源價格與堅守制裁紀律，兩者之間日益難以兼得。

對投資人而言，當前局勢一方面推高上游能源公司與部分材料股（如 Dow (DOW)、LyondellBasell (LYB)、Eastman Chemical (EMN)、International Paper (IP) 等高股息材料企業）的吸引力，另一方面也加劇對景氣衰退與風險資產修正的疑慮。分析師普遍警告，若霍爾木茲封鎖再延續一到兩週，油價衝上 130 至 150 美元的機率不容忽視，全球經濟恐重演 1970 年代式的「能源衝擊＋滯脹」組合，只是這次疊加的是已然偏高的債務水位與貨幣政策空間有限的現實。

未來幾週，關鍵觀察重點在三方面：第一，霍爾木茲通行是否有任何緩解跡象；第二，美、日等主要消費國是否啟動大規模戰備儲油釋放；第三，伊朗油氣設施與卡格島是否持續成為軍事攻擊目標。一旦這三項訊號全數朝負面方向發展，油價再下一波急漲與金融市場更劇烈調整，都不能排除。對各國政府與企業而言，如何在能源安全與對俄伊制裁之間取得平衡、以及如何加速能源多元化佈局，已不再只是長期願景，而是眼前迫切的生存課題。

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