波斯灣戰火封鎖荷莫茲海峽，原油單週飆35.6%創1983年來最大漲幅，天然氣與肥料市場同步緊繃，分析師示警若無停火協議，油價恐衝破每桶百美元，全球通膨與糧價風險再度升溫。

美國原油期貨本週上演驚濤駭浪式急漲，西德州中質原油(WTI)近月合約單週大漲35.6%，收在每桶90.90美元，創期貨自1983年有紀錄以來最大一週漲幅，布蘭特原油（Brent）也飆升27.2%至92.69美元，雙雙改寫自2023年9月以來新高。導火線來自波斯灣戰事延燒，戰火重創荷莫茲海峽（Strait of Hormuz）航運，這條全球能源「喉嚨」幾乎處於關閉狀態，大量油輪受困海灣內，讓市場瞬間切換成極度恐慌與供給短缺模式。

根據花旗集團（Citi）估算，受荷莫茲海峽運輸中斷影響，市場每日恐少掉7百萬至1,100萬桶原油，以及4百萬至5百萬桶成品油，等於一口氣抽走全球產量的近一成。麥格理（Macquarie）全球能源策略師Vikas Dwivedi直言，若短期內看不到停火與協議，「原油市場恐怕是以『天』為單位開始出現斷裂，而不是幾週或幾個月。」高盛（Goldman Sachs）也警告，若局勢無解，油價下週衝上每桶100美元的機率快速升高，基本情境預測面臨顯著上行風險。

在現貨市場狂燒之際，衍生品價格同樣熾熱。紐約期貨交易所4月汽油期貨本週大漲20.2%，柴油期貨更暴衝39.5%，寫下自1978年有統計以來最大單週漲幅。雖然週五單日汽油僅小漲2.8%、柴油漲0.2%，但累積漲幅已足以讓全球運輸成本與終端物價承壓。另一方面，先前連跌四週的美國天然氣期貨也被戰事推升，4月合約本週上漲11.4%，反映市場開始重新評價中東液化天然氣(LNG)供應風險。

風險外溢效果在歐洲天然氣市場更為劇烈。作為歐洲基準的荷蘭前月天然氣期貨單週飆漲67%，收在每兆瓦時53.38歐元，為自俄羅斯入侵烏克蘭後能源危機以來最大週漲幅。由於歐洲剛走出冬季、庫存水位偏低，接下來夏季必須積極補庫存，一旦中東LNG貨量無法順利出海，歐洲勢必與亞洲買家在國際現貨市場搶貨，全球氣價波動恐擴大。

美國政府雖然試圖透過政策緩解供給緊張，短期效果仍存疑。美國財政部對印度煉油商祭出為期30天的制裁豁免，允許其購買3月5日前已裝船的俄油與成品油。財長Bessent並指出，海上目前有「數億桶受制裁」原油，若解除部分限制，可在帳面上創造額外供給。同時，美國國際開發金融公司（DFC）與財政部宣布，將提供高達200億美元再保險計畫，為經過波斯灣的油氣運輸提供風險保障，盼穩定航運與保險市場。

然而，真正關鍵仍在地緣政治的不確定性。CNBC節目主持人Jim Cramer提醒，當油價急升時，「股票就站在流沙上」，本週道瓊工業指數下跌3%、S&P 500跌2%、那斯達克跌1.2%，儘管股市並未「崩盤」，但在油價一週飆35%背景下，已顯示風險資產承壓。他認為，只要荷莫茲海峽風險未解除、油價維持高檔，聯準會在通膨壓力上恐難輕言降息，金融市場波動將成新常態。

能源震盪也快速波及全球農業與肥料鏈。路透社報導指出，戰事導致中東多座肥料工廠停擺，加上荷莫茲海峽運輸受阻，約占全球三分之一的肥料貿易受到影響。外界原本寄望全球最大肥料出口國俄羅斯能「補位」，但現實並不樂觀。俄羅斯雖掌握約20%全球肥料貿易，但因產能已接近上限、國內出口限縮政策仍在，加上近期遭烏克蘭無人機攻擊，重創當地大型工廠Dorogobuzh，估計一度讓俄國約5%的肥料產能暫停，擴產餘地極為有限。

俄羅斯同時也是全球小麥出口第一大國，自2021年起便維持肥料出口限制，以確保國內供給安全，這意味即便國際價格飆高，俄方也不見得願意、或有能力大幅增量。市場因而轉向關注其他主要肥料廠商，如美國CF Industries(CF)、Mosaic(MOS)、加拿大Nutrien(NTR)與歐洲Yara（YARIY），週五CF Industries股價在S&P 500成分股中漲幅居冠，上漲4.5%，反映投資人已開始押注肥料價格及相關企業獲利上行。

從宏觀看，油價飆升與肥料供給吃緊形成「二重夾擊」，對全球通膨與糧價構成新一輪壓力。一方面，能源是運輸與製造成本核心，6、7月後將陸續反映在各國消費者物價指數；另一方面，肥料成本飆升會推高農民種植成本，可能透過小麥、玉米等主糧價格傳導到全球食品市場。若中東戰事持續、荷莫茲海峽無法恢復暢通，市場不僅要面對油價破百的風險，糧食安全與新興市場通膨壓力也可能再度回到疫情後高點時代。

儘管美國釋出俄油制裁豁免、推出油輪再保險機制，歐洲與亞洲也可透過提高儲氣及多元進口來源分散風險，但這些措施多半屬於「止血」而非「根治」。未來幾週，一旦出現停火談判曙光或海上軍事衝突降溫，油氣與肥料價格或有機會回吐部分漲幅；反之，若戰火擴大或船公司集體拒絕穿越荷莫茲，市場可能見到更劇烈的價格尖峰。投資人與決策者在此情況下，恐怕必須重新校正對通膨、利率與糧價的風險假設，為一場可能持續整年的能源與食物價格新風暴做好準備。

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