中東局勢升溫擾亂海運通道，馬士基停航、荷莫茲油輪面臨戰爭風險保險難題，油價隨伊朗政局震盪上攻，卻意外推升美國四大煉油商利潤空間，全球能源供應安全與企業獲利版圖同步重洗。

伊朗最高領袖大阿亞圖拉哈米尼（Ayatollah Ali Khamenei）在2026年2月28日過世，引爆市場對中東局勢再度失控的疑慮，全球能源與航運體系隨之陷入新一波震盪。油價急拉、船公司繞道、戰爭風險保險價格飆升，從波斯灣到歐洲、再到美國煉油廠，整條供應鏈被迫重新計算風險與成本。

首先浮上檯面的，是實體航運路線的直接衝擊。全球貨櫃巨頭 Maersk（馬士基，AMKBY、AMKBF）宣布，因中東與海灣地區安全威脅升高，將暫停兩條關鍵航線：連結遠東與中東的 FM1 服務，以及銜接中東與歐洲的 ME11 服務，同時中東區域內的接駁服務也無限期中止。另一條從中東往北歐的 ME1 航線，則暫停停靠阿聯酋杰貝阿里（Jebel Ali），改以印度與阿曼為主要據點。分析師警告，若這類調整持續，對全球貨櫃貿易與能源物流勢必產生連鎖效應。

在戰略 chokepoint 方面，關鍵的荷莫茲海峽壓力更大。根據 Marsh 引述的情況，美國主導的油輪保險計畫正在設計中，由美國國際開發金融公司（US International Development Finance Corporation，DFC）提供保險支撐，目標是在「合理價格」下，協助維持能源與貿易流量。但 Marsh 指出，相關安排仍需數週才能成形，這段空窗期讓區內國家油品庫存累積、波斯灣出口受限。

倫敦保險市場則成為另一個權力中心。Lloyd’s of London 正與 DFC 及相關利害關係人磋商，試圖確保市場在戰爭風險保險領域維持領導地位。Lloyd’s Market Association（LMA）執行長 Sheila Cameron 表示，自3月1日以來，已有至少40艘船通過荷莫茲海峽，目前仍有約1,000艘船隻停留在海灣，其中約一半為油氣船，船體總價值逾250億美元，多數仍由倫敦市場承保。換句話說，保險尚未撤離，但價格與條件勢必愈來愈「反映風險」。

地緣政治緊張已快速反映在能源價格上。NPR 報導指出，隨哈米尼過世消息發酵，西德州中級原油(WTI)價格自2月初的每桶61.60美元，一路攀升至3月2日的71.13美元。預測市場更給出極高機率——97% 機率預期3月底前油價觸及75美元，81% 機率認為將挑戰80美元。對仰賴進口的國家而言，這代表進口成本及通膨壓力再起；對某些產業，卻是一場「利潤盛宴」。

在上游產油國與船東承受風險的同時，下游煉油商卻有機會因「裂解價差」（crack spread）擴大而大賺一筆。當原油價格因地緣政治快速上漲，但汽油、柴油等成品油價格調整有時差，煉油毛利率反而可能放大。美國四家煉油商近期表現，正好成為這波油價行情的縮影與放大利器。

第四名是 Phillips 66(PSX)。該公司在2025年第四季交出優於預期的財報，每股盈餘（EPS）2.47美元，遠高於市場預估的1.65美元，股價在伊朗因素浮現後一個月內上漲約16.75%。Phillips 66 原油利用率高達99%，潔淨成品油產率達88% 的新高，並透過買下 WRB Refining LP 剩餘50% 股權、出售德奧零售業務，集中火力於核心煉油。不過，西岸煉油虧損4.03億美元，加上化學品利潤走弱，使其對油價飆漲的槓桿性不及同業。

排在第三的是 Valero Energy(VLO)。Valero 股價近一個月漲幅約25.95%，2025年第四季煉油吞吐量創下每日310萬桶紀錄，煉油事業營業利益達16.9億美元，較前一年同期的4.37億美元大增。公司現金部位達46.9億美元，並將季度股息上調6% 至每股1.20美元。更關鍵的是，2026年4月關閉加州 Benicia 煉油廠，等於切割掉11億美元的減損包袱與高度管制成本。不過，Valero 全年淨利仍年減約15%，再生柴油部門也持續拖累表現，顯示其仍面臨轉型壓力。

第二名 PBF Energy(PBF)則是高風險高報酬代表。PBF 股價一個月暴漲約39.06%，且在最新一季交出「由虧轉盈」驚奇——調整後 EPS 0.49美元，遠優於市場預估的負0.20美元，毛煉油利差從每桶4.89美元擴大到11.16美元。更關鍵的 Martinez 煉油廠在2026年2月16日完成重建，預計3月啟動催化裂化裝置，正好踩在油價上行檔位。其 RBI 成本節省計畫已達每年2.3億美元的執行水準，目標在2026年底達3.5億美元。不過，PBF 淨負債一年內從9.21億美元增至16.2億美元，2025年全年度營運仍虧損4.795億美元，顯示財務體質仍偏薄弱。

榜首則由 Marathon Petroleum(MPC)拿下。MPC 在2025年第四季交出4.07美元的調整後 EPS，較市場預估2.71美元高出五成；其煉油與行銷部門調整後 EBITDA 達20億美元，遠高於前一年的5.59億美元，煉油利差更達每桶18.65美元，在同儕中居冠。公司在2025年共回饋股東資金45億美元，其中第四季就有13億美元，並保有44億美元的庫藏股回購授權。旗下中游合夥事業 MPLX 每年貢獻28億美元現金分派，為公司提供對抗利差波動的穩定現金流底氣。

值得注意的是，這一切獲利並非來自「正常」市場環境，而是建立在地緣政治風險升高、航運路線受阻、保險成本走揚的前提上。對於 Frontline(FRO)、Matson(MATX)、Cosco Shipping Holdings（CICOF）等航運公司，以及 BDRY、BWET、BOAT、SEA 等航運相關 ETF 而言，繞道、等泊與戰爭風險附加費，既可能推高運價、帶來短期獲利，也可能因貨量轉移、成本難以轉嫁而承壓。

從政策面看，美國不排除動用海軍護航荷莫茲海峽船隻，印度也正與美方討論中東油船的海事保險安排，試圖降低進口風險。這顯示主要能源進口國不再只是被動接受市場報價，而是積極介入風險分攤架構，未來保險與軍事護航恐將更緊密捆綁。

綜合來看，伊朗政局變動、中東海域緊張與全球保險市場重組，正同時重寫能源與航運版圖。對投資人而言，Maersk 等航運股與油輪相關標的，將在風險與報酬之間劇烈擺盪；而 Marathon Petroleum、Valero、Phillips 66、PBF Energy 等煉油股，則在短期內享受裂解價差放大的順風車。真正的關鍵在於：這波地緣風暴會否演變為長期結構性改變？若中東供應不穩成為「新常態」，全球將不得不在能源安全、海域風險與企業獲利之間，重新尋找平衡點。

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