Nvidia(NVDA) 領軍 AI 概念帶動 S&P500 Q4 盈餘成長達 14.2%，寫下連續五季雙位數成長紀錄；然而資金高度集中在少數科技股，主動基金壓力飆升，醫療與基因股如 Moderna(MRNA)、Illumina(ILMN) 走勢分歧，顯示 AI 牛市暗藏結構性風險。

在第四季財報進入尾聲之際，美股卻迎來一個看似矛盾的畫面：整體數字亮眼、指數創高，但專業投資人反而更加緊張。根據市場統計，在晶片巨頭 Nvidia(NVDA)交出「驚艷」財報，替所謂「七巨頭」（Magnificent Seven）科技股畫下句點後，標普 500 指數第四季盈餘成長率正往 14.2% 邁進，這將是標普連續第五季交出雙位數盈餘成長的成績單。然而，這波成長高度依賴少數 AI 權值股，集中度風險明顯升溫。

從結構面來看，2025 年被部分資產管理公司形容為「AI 之年」。Patient Capital Management 旗下的 Patient Opportunity Equity Strategy 指出，去年標普 500 報酬率達 17.9%，為史上第七佳三年累積表現，其中竟有七檔個股貢獻了超過一半的漲幅，主因就是圍繞在 AI 生態系的硬體、能源與零組件供應商全面受惠。這種「少數股主宰大盤」的情況，使得沒壓對 AI 核心標的的主動基金，績效相對壓力極大。

當前財報季尾聲，市場焦點仍鎖定能否延續 AI 故事的關鍵公司。科技股方面，包括雲端資安業者 CrowdStrike(CRWD)、高效能晶片與網通大廠 Broadcom(AVGO)，都被視為 AI 基礎設施供應鏈的重要一環；零售與消費端則由 Target(TGT)、Costco(COST)、以及跨境電商巨頭阿里巴巴(BABA)補上全景，提供投資人觀察 AI 對實體消費與全球貿易影響的窗口。這些企業最新一季財報與對 AI 的資本支出計畫，將左右市場對整體經濟與科技循環的判斷。

值得注意的是，AI 熱潮並未平均灑落在所有科技與醫療股身上。生技公司 Moderna(MRNA)就是典型例子。MRNA 股價截至 2026 年 3 月 4 日，年初以來大漲約 95%，近期更因為與競爭對手就新冠疫苗脂質奈米顆粒（LNP）技術達成最高 22.5 億美元和解，引爆 Reddit 社群短線激情，股價在消息出爐後盤後大漲逾一成。但這筆和解也壓縮了公司原本預估的現金緩衝，管理層承認 2028 年損益兩平目標高度仰賴多款疫苗與癌症療法臨床試驗能否順利推進，社群情緒指標雖一度衝高，隨後卻迅速回落，反映長線疑慮仍在。

另一個受市場關注的科技醫療股則是基因定序龍頭 Illumina(ILMN)。Patient Opportunity Equity Strategy 在季報中點名 ILMN，指出公司 2025 年第四季營收達 11.6 億美元，年增約 5%，在匯率中性基礎上成長 4%。雖然財報數字穩健，股價過去 12 個月亦上漲逾五成，但部分專業投資人評估，相較於部分 AI 標的，ILMN 的潛在上檔與風險報酬比並不算最具吸引力，因此將更多研究資源轉向極度低估、且能受惠於關稅與生產回流（onshoring）趨勢的 AI 供應鏈公司。

從資金動向來看，這波 AI 牛市已經明顯形塑了基金績效版圖。Patient Opportunity Equity Strategy 在 2025 年繼續擊敗大盤，全年報酬率達 26.1%，連續第三年跑贏 S&P 500，主因在於其成功卡位 AI 硬體和關鍵零組件供應商。不過，該策略也坦言，過度集中在少數明星股，讓主動管理變得「非壓 AI 不可」，但只要市場情緒反轉或政策風險升溫，回檔幅度恐將被放大。

站在風險角度，AI 概念雖推升整體盈餘與股價，但也悄悄改變了投資人面對市場的方式。一方面，指數型被動投資因權值重押 AI 七巨頭而受惠；另一方面，不願跟風、或受投資規範限制無法大幅加碼高估值科技股的機構投資人，則承受相對績效落後壓力。再加上利率環境、貿易關係與科技出口管制的不確定性，AI 長牛與估值泡沫的界線愈來愈模糊。

展望未來幾季，市場將持續檢驗兩個關鍵命題：第一，AI 投資是否已從少數雲端與晶片巨頭，向下擴散到更廣泛的企業應用與產能投資，支撐更分散的獲利成長；第二，醫療、基因與工業等領域能否真正把 AI 技術轉化為穩定營收，而非僅停留在題材想像。Nvidia(NVDA)之後，Broadcom(AVGO)、CrowdStrike(CRWD)、以及消費端的 Target(TGT)、Costco(COST)等財報，將是檢驗這波 AI 牛市能走多遠的關鍵試金石。對投資人而言，在追逐 AI 想像與守住資本安全之間，如何拿捏配置比例，可能才是 2026 年真正的考驗。

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