波克夏海瑟威(BRKA)與波克夏海瑟威(BRKB)近期確立了巴菲特卸任後的投資決策架構，解決了投資人長久以來的疑問。在最新的年度更新中，公司明確指出執行長葛雷格·阿貝爾（Greg Abel）將成為股票投資組合的主要管理者。這項安排延續了傳奇投資人華倫·巴菲特（Warren Buffett）所推崇的反官僚文化，確保波克夏在投資機會出現時能保持靈活與迅速的反應能力。

阿貝爾掌控絕大多數股權投資與現金配置

根據波克夏的規劃，另一位投資高層泰德·韋斯勒（Ted Weschler）將僅管理約6%的持股，這意味著絕大部分的投資權力將集中在阿貝爾手中。波克夏目前的股票投資組合價值接近3200億美元，將決策權集中而非外包，顯示了公司政策的延續性。這也表明阿貝爾清楚體認到，選股能力對於波克夏創造長期價值扮演著關鍵角色。儘管韋斯勒管理的6%部位金額已高達約190億美元，但與阿貝爾直接監管的公開市場投資規模相比，仍屬於少數。

坐擁3733億美元現金將優先尋找生產性資產

除了龐大的股票部位，波克夏的現金儲備更為驚人。截至年底，公司的現金與短期投資總額達到令人咋舌的3733億美元。阿貝爾在2025年的年度更新中坦言，比起持有美國國債，他更傾向將這筆鉅額資金投入「具生產力的企業」。阿貝爾強調，波克夏持有的巨額現金並非意味著撤出投資市場，而是作為未來機會的預備資金（Dry Powder），公司將持續評估各類機會，並保持耐心與紀律，為股東尋求正確的投資標的。

營運獲利雖受保險業務影響下滑但整體仍穩健

波克夏近期基礎業務的波動，突顯了投資決策的重要性。第四季營業獲利較前一年同期下滑約30%，降至102億美元，主要是受到保險承保部門獲利衰退超過54%（僅16億美元）的拖累。儘管如此，若將時間拉長來看，全年營業獲利為445億美元，雖較2024年下滑6%，但仍穩居五年平均水準之上，顯示集團的業務實力與獲利能力依然強勁。阿貝爾對現金部位的運用，預計將比單純的營運績效更能影響公司的長期價值。

股票回購需諮詢巴菲特並嚴守內在價值標準

在資本配置方面，關於回購自家股票設有一項特殊限制。根據最新的致股東信，阿貝爾僅能在諮詢波克夏董事長華倫·巴菲特後才能進行股票回購。這項要求暗示了回購門檻將維持嚴格且保守的估值標準。阿貝爾解釋，只有在股價低於保守估計的「內在價值」時才會買回波克夏股票，以確保回購行為能提升長期持有股東的每股價值。

股價約帳面價值1.6倍具長期持有吸引力

阿貝爾全面掌管投資組合是個正面訊號，顯示公司的資本配置文化將與巴菲特時期保持一致。目前波克夏股價約為帳面價值的1.6倍，市場價格已隱含了對阿貝爾管理股票部位與營運業務能持續創造穩定回報的預期。考量到公司資產的品質以及阿貝爾未來將現金部署到生產性資產的潛力，加上波克夏在不確定時期展現的強大韌性，目前的估值相當具吸引力，適合投資人長期持有。

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