川普政府2025年祭出高達200%藥品報復關稅、擴大全球關稅戰，2026年雖遭最高法院以6比3裁定權限違憲，多數關稅被推翻，但白宮隨即改以10%到15%全球關稅重啟戰局，市場震盪、企業供應鏈與投資情緒再陷不確定。

美國前總統川普(Donald Trump)在第二任期大動作發動關稅戰，已成為全球市場繞不開的核心風險。從2025年對中國祭出最高可達200%的藥品關稅，到2026年初再拋出全球關稅構想，一連串制裁與反制，不只重塑全球貿易版圖，也讓股市投資人長期處在「政策地雷區」。

回顧去年，白宮在與中國的你來我往中，把藥品關稅拉高到200%的提案，震撼全球製藥與醫療供應鏈。這種高關稅本身就足以改變跨國藥廠的生產與佈局，更讓市場預期：只要貿易摩擦升級，任何產業都有可能成為下一個被鎖定的目標。這種「可複製性」風險，使美企與外資企業在投資決策上更為保守。

進入2026年2月，川普政府並未收手，而是持續透過雙邊協議與威脅加碼關稅，來換取地緣政治與經貿利益。2月2日，美國與印度達成協議，將對印度進口的「互惠關稅」從25%降至18%，交換條件是印度承諾增加採購美製商品與委內瑞拉(Venezuela)石油，並停止購買俄羅斯(Russia)石油。這不只是關稅談判，更帶有明顯的能源與地緣政治算計，凸顯華府希望藉貿易槓桿重塑全球能源流向，弱化俄羅斯收入來源。

同一時間，白宮又在產業端釋出選擇性豁免訊號。2月9日，《金融時報》(Financial Times)報導指出，包括 Amazon(AMZN)、Google(GOOG, GOOGL)、Microsoft(MSFT)等科技巨頭，預計將被排除在即將上路的晶片關稅之外。這反映出川普政府一手敲打、一手安撫：一方面對外高舉保護主義大旗，另一方面對國內具戰略意義的數位與雲端企業放行，以維持其成本優勢與全球競爭力。

2月12日，美國與台北達成關鍵協議，將對台灣出口的關稅降至15%，而台灣則承諾撤除或調降99%的美國貨品關稅，並提供美國工業與農產品「優惠市場準入」。汽車、牛肉與礦產品等敏感品項都被納入。這不僅是典型的雙邊減稅協議，更有強烈的戰略連結意味：在美中競爭加劇下，強化與台灣的經貿鍊結，等同在半導體與關鍵供應鏈上鎖定更緊密的夥伴關係。

2月中旬，川普一度釋出「軟化」訊號。2月17日，《金融時報》報導，白宮有意回撤部分鋼鋁關稅，試圖減輕對下游製造業與盟友的壓力。然而，情勢在2月20日急轉直下：美國最高法院以6比3裁定，川普在《國際緊急經濟權力法》(International Emergency Economic Powers Act, IEEPA)下施加的關稅缺乏法律授權，多數關稅須被推翻。此一判決等於宣告，總統不能再以「緊急狀態」為由，無限上綱關稅權限。

判決一出，川普立即在公開發言中痛批裁決「極度令人失望」，並宣布將改推全球性關稅，先開出10%的全世界關稅，隔天又喊話要把這一全球關稅水準提高到15%。2月22日，美國貿易代表 Jamieson Greer 表示，雖然法律機制將調整，但整體關稅「戰略不變」，目標是確保政策連續性。2月23日，美國海關與邊境保護局(CBP)宣布，因應最高法院裁決，將停止徵收依 IEEPA 設立的關稅，但川普同日又警告，將對「在貿易協定上耍花樣」的國家祭出更高關稅。

到了2月25日，Greer 再度重申美方希望在關稅政策上維持「continuity」，並稱正研議將某些關稅從目前的全球10%拉高到15%。2月27日，川普甚至在社群媒體上要求最高法院「重新裁決」，企圖透過輿論與政治壓力，為關稅戰尋求新的法律正當性。從整個二月的節奏來看，市場接收到的訊號非常清楚：即便現有關稅機制被法院推翻，白宮仍會尋找新工具，讓關稅成為長期施壓籌碼。

在此背景下，美股投資人必須重新評估關稅風險如何滲透到資產價格。S&P 500 指數相關 ETF 如 SPDR S&P 500 ETF(SPY)、Vanguard S&P 500 ETF(VOO)、iShares Core S&P 500 ETF(IVV)、Invesco S&P 500 Equal Weight ETF(RSP)，以及槓桿多空產品 SSO、UPRO、SH、SDS、SPXU 等，都可能因關稅政策反覆變動，而出現波動加劇的情況。同樣地，追蹤歐洲與個別國家股市的 ETF，例如 EWG(德國)、EWI(義大利)、EWQ(法國)等，也將承受歐洲出口商面對美國關稅壓力的間接衝擊。

值得注意的是，並非所有企業都均等受害。像 Amazon、Google、Microsoft 被傳將豁免晶片關稅，即反映華府在科技供應鏈上存在「選擇性保護」。對部分數位平台與雲端巨擘而言，若競爭對手仍須承擔關稅成本，反而可能在成本結構上取得優勢。然而，對廣大製造業、中小企業與高度依賴跨境採購的產業來說，政策反覆本身就是最大風險，迫使企業加速供應鏈去風險化與地緣分散。

從反對角度看，最高法院的裁決獲得不少憲政學者與自由貿易派歡迎，認為這有助於制衡行政權過度擴張，避免總統以「緊急狀態」行徑長期破壞多邊貿易秩序。不過，支持川普者則主張，在面對中國與其他貿易夥伴的所謂「不公平行為」時，總統理應擁有更大彈性工具，法院反而削弱了美國談判籌碼。兩種路線之爭，意味著即便政府換人，關稅與產業補貼仍可能以不同形式捲土重來。

展望未來，川普政府與國會、司法機關之間的權力拉鋸，將持續成為市場風險定價的一部分。對投資人而言，關鍵不在於單一關稅稅率高或低，而是政策是否可預期、是否受法治約束。只要白宮仍把關稅當成外交與內政的萬用工具，全球企業勢必加速調整供應鏈、分散生產基地，金融市場也將在每一次關稅推文、每一場法院裁決後，被迫重新定價風險。換言之，關稅戰不會在某一天「正式結束」，而是逐漸成為新常態中的結構性噪音，考驗企業韌性與投資人耐心。

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