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2026年開局，軟體類股經歷了顯著的波動。儘管人工智慧(AI)需求持續推動雲端服務供應商的動能，但市場情緒在過去幾週迅速轉變。諷刺的是，引發這波軟體股賣壓的主因正是 AI 本身。
電商與雲端巨頭亞馬遜(AMZN)股價在2026年迄今已下跌11%，2月份單月跌幅更達到15%。市場焦點正從單純的AI題材炒作，轉向對鉅額資本支出的擔憂。投資人都在關注，這波回檔究竟是十年難得一見的買點，還是接不得的「天上掉下來的刀子」。
財報營收獲利雙雙優於預期，雲端業務成長加速
亞馬遜發布的2025年第四季暨全年財報顯示，公司基本面依然強勁。受惠於假日購物季消費者支出的韌性，電商業務表現亮眼。
更重要的是，隨著與微軟(MSFT) Azure 和 Google(GOOGL) Cloud 的雲端大戰升溫，亞馬遜雲端運算服務（AWS）營收重新加速成長，表現優於市場預期。2025年全年亞馬遜營收年增12%至7,170億美元，每股盈餘（EPS）成長約30%。
資本支出狂增至2000億美元，自由現金流大減7成
儘管營運數據亮眼，華爾街卻找到了拋售理由：管理層預計今年的資本支出（Capex）將高達2,000億美元，遠高於分析師預期的1,500億美元。這導致亞馬遜的現金流狀況面臨巨大壓力。
2025年底，亞馬遜過去12個月的自由現金流從2024年的382億美元驟降至112億美元，跌幅高達71%。管理層表示，主要原因是對AI的持續投資，包括建設資料中心、設計客製化訓練與推論晶片，以及發射低軌衛星。華爾街擔憂，現金流縮減速度遠快於獲利成長，這種「燒錢」速度可能被視為資本配置效率不佳。
深化Anthropic合作效益顯現，AWS營收年增24%
亞馬遜鉅額支出的背後，是對AI未來的豪賭。在微軟(MSFT)投資OpenAI後，亞馬遜也重金投資競爭對手Anthropic。Anthropic開發的Claude大型語言模型已與AWS深度整合，並使用亞馬遜客製化的Trainium和Inferentia晶片進行訓練。
這項策略已開始轉化為實質營收。第四季AWS營收達到356億美元，年增24%，創下三年來最高成長率，年化營收規模已達1,420億美元。這證明亞馬遜有能力透過AI實現獲利變現，而不僅僅是投入資金。
估值修正至十年低點，AI基礎建設將迎來長期回報
目前的市場情緒反映了投資人對短期現金流的焦慮，卻可能忽略了長期大局。科技巨頭正處於AI革命的基礎建設階段，這將孕育出機器人、自動化系統及代理AI（Agentic AI）等下一代服務。
經過這波修正，以預期本益比（Forward P/E）計算，亞馬遜的估值已接近十年來的最低水準。雖然短期內獲利能力可能因資本支出受到擠壓，但隨著基礎建設佈局完成，長期回報可期。對於關注產業護城河的投資人而言，亞馬遜在AI領域的地位因Anthropic等戰略投資而更加穩固。
